記者丨覃毅 陳曉平 編輯丨陳曉平 譚璐
11月6日，恩捷股份董事長李曉明，攜其弟李曉華等人，拜會來華的馬來西亞總理安瓦爾。
恩捷是領先的鋰電池隔膜供應商，9月剛官宣將在大馬投建項目，投資額預計約20億元。
“會投入更大的努力、秉持更高的標準、以更快的速度完成建設工作。”李曉明向貴賓表態稱。
馬來西亞總理安瓦爾（左一），恩捷股份董事長李曉明（右一）
來自雲南玉溪的李氏兄弟，從卷煙包裝印刷起家，意外搭上鋰電池風口。據最新的胡潤百富榜，合計身價為170億。
現在，兩人正全力推動海外擴張，除了馬來西亞，6月已公告耗資超30個億，啟動匈牙利二期項目。
“我們的戰略願景是，成為世界一流的材料研發生產企業。”
恩捷官方回複《21CBR》記者稱，其目標是到2028年，占有全球鋰電池隔膜50%以上的份額。
加速出海
過去5個月，李曉明兄弟，兩度押注海外。
9月23日，恩捷公告披露，將在馬來西亞新設子公司，建設鋰電池隔膜項目，產能約10億平方米/年。
6月中旬，兄弟倆即已決定，擬在匈牙利德布勒森市，投資建設第二期濕法鋰電池隔膜生產線及配套工廠，總產能約8億平方米/年。
其預計耗資4.47億歐元，合人民幣約34億元。
“公司加大海外產能布局，來匹配未來海外市場對隔膜產品的需求。”董事會秘書禹雪在10月末解釋說。
李曉明、李曉華的產能擴張，在歐美初見成果。
據披露，匈牙利一期項目工廠已建設完成，海外客戶正在驗證，將盡快量產。其投資約3.4億歐元，即26億元人民幣。
美國塗覆工廠的建設進展順利，按計劃推進設備安裝，項目總投資為2.76億美金，合人民幣也在20億左右。
依托最新馬來西亞項目，恩捷將在東南亞建立起一個支點。
1-6月，李氏兄弟來自海外營收，約為9.6億元，占比約兩成。
在海外布局，可就近服務，且利於保障客戶供應鏈安全。
恩捷已擁有LGES、法國ACC、Ultium Cell等全球頭部鋰電池客戶，與海外大型車企等合作穩定，且開始響應中國鋰電池廠商在海外的需求。
兄弟兩人，依然在努力擴充客戶。
據披露，在三季度，倆人收到印度電池製造商EESL的定點信，將為其提供鋰電池隔離膜產品，預計2025年交易金額在2億元以內。
匈牙利恩捷一期
海外事業的擴張計劃，支出也相當驚人。
根據公開資料，其在匈牙利（兩期項目）、美國和馬來西亞的項目，合計投資約在100億人民幣左右。
“今年的資本開支，約50億元；明年的資本開支將有所下降。”
據禹雪透露，恩捷也在國內繼續投建部分新基地，如中國的江蘇金壇基地和湖北荊門基地、金橋總部的建設。
急轉直下
李家兄弟，以電池隔膜品類起家。
2023年，恩捷整體營收約120億元，鋰電池隔離膜剛好進賬100個億，營收占比為83.72%。
兄弟倆的隔膜產品，主要應用在動力類鋰電池、3C消費類電池、儲能電池三大領域，又以動力類占比為最大。
有機構拆解電動汽車成本構成，動力電池大約占整車成本的40%-60%，在電池原材料中，隔膜則是毛利靠前的分支。
恩捷的毛利率，一度維持在40%以上，風光時，其市值一度超過2800億，李曉明個人也登頂雲南首富。
今年以來，降本壓力疊加殘酷競爭，形勢急轉直下。
有報道稱，濕法隔膜年初的價格，約為1.35元/平方米，到4月即突然大降至0.9元。
價格塌方，李氏兄弟壓力不小。
1-9月，恩捷營收74.65億元，降幅為18%左右，淨利4.43億元，同比減少8成，毛利率僅有20%，盈利能力腰斬。
管理層不得不推動降本。
如，改善產品厚度、改造設備和工藝，推進新一代寬幅寬高機速的產線投放等，提高產品良率；推進原料和部分非核心設備的國產化率。
李氏兄弟未敢放鬆的，是開發新產品。1-9月，其在研發上花掉3.55億元，超過同期淨利。
“一方麵配合客戶升級產品加強競爭力，另一方麵也能改善公司的產品結構和盈利。”
禹雪舉例說，正積極推進快充隔膜、超薄高強度隔膜等產品，在下遊電池廠商的送樣、導入驗證工作。
“仍以提升市場份額和高開機率為目標。”
禹雪披露了管理層當下的重點，表示需求端的市場已趨好，近期產品價格基本穩定。
隔膜價格下行，無疑增加了重資產投入的不確定性。
對衝風險
身處高科技賽道，李曉明等的最大風險，來自技術迭代。
現在，半固態電池、固態電池已成熱門研發方向。
按工藝製造原理，如果固態類電池成主流，隔膜類產品需求量預期減少，恩捷擴張的巨額產能，將大幅折價。
兄弟兩人，提前布局以對衝風險。
2021年，他們聯合北京衛藍新能源、溧陽天目先導成立江蘇三合電池材料，專注半固態電池相關隔膜材料的研製。目前，其已完成2條產線的安裝調試。
在全固態電池方麵，他們又成立子公司湖南恩捷新材料，開發硫化物全固態電解質膜等。
據禹雪在9月透露，固態用高純硫化鋰產品，“已完成小試噸級年產能建設和運行”，並搭建完成百噸級硫化鋰中試生產線。
“全固態電池從研發到商業化普及，還有較長時間。”
李曉明為首的管理層預計，液態鋰電池性價比凸顯，其將能與全固態電池並存。
眼下，李氏兄弟的現實壓力，還是如何兌現出海雄心。
公告顯示，例如馬來西亞項目的資金，將源於自有及自籌資金。
截至9月，恩捷的現金隻有26.74億，長期、短期借款連帶債券，有息負債則超130億。
資產負債表本已承壓，且刻下盈利能力較弱，推動龐大的資本開支項目，財務上肯定是存在壓力的。
麵對投資者，禹雪提供的預期，則還是非常樂觀。
“明年歐洲開始碳排放考核，這將帶動歐洲電動化提升，海外市場有望迎來增長。”
她表示，當前產品價格基本穩定，明年歐洲匈牙利一期項目將批量出貨，海外客戶占比將提高，結合新產品導入和內部降本增效，盈利會明顯改善。
對李氏兄弟來說，眼下就是一個迎難而上的關鍵期。
