黃金多頭的史詩級“逼空”，是如何發生在銅市場的？

過去十年裏，黃金多頭一直密切關注著紐約商品交易所(Comex)的實物黃金庫存情況，期望有朝一日能親身經曆一場大眾汽車事件級別的史詩級黃金逼空。本周，一場全球矚目的史詩級逼空事件最終出現了，但不是在黃金市場，而是影響力更低的銅市場。

COMEX銅價從周二開始突然暴漲，到周三最高創下了每磅5.1775美元（每公噸11414美元）的曆史新高，暴打所有銅空頭。稍後COMEX銅價雖然回落，但仍保持堅挺，空頭壓力巨大。

那麽問題來了，這場曆史性銅價逼空到底是怎麽發生的，衍生品市場到底發生了什麽？

導火索：紐約銅嚴重溢價

就在一個月前， 美國和英國宣布了對俄羅斯新的製裁措施，限製俄鋁、銅、鎳三種金屬的交易。

當時有人預測，市場將為全麵製裁的風險溢價定價，加上宏觀層麵的買盤動力(通脹預期、電氣化、AI帶來銅需求繁榮等)，預計會推動大宗商品整體上漲。這一預測隨後得到了驗證，大宗商品價格全線上漲。

而這次史無前例的逼空事件的導火索，是紐約商品交易所(Comex)的銅價與倫敦金屬交易所(LME)等其他交易所的銅價出現了巨大偏離。

紐約銅期貨暴漲至曆史新高時的價格，相比倫銅溢價高達1200美元/噸，而通常溢價僅有幾美元。

這種天價溢價已經徹底攪亂了從交易商到量化對衝基金等各方參與者，他們都在瘋狂尋找金屬來交割即將到期的期貨合約。

雖然Comex沒有LME那麽重要，但它作為投資者的重要交易場所，近期吸引了大量看漲銅的投資基金。

原本有不少投資者在Comex市場做空，期望Comex銅價能夠與LME和上期所的基準價格趨同。但是由於Comex價格急劇上漲，這些原本看空的投資者現在被迫大舉買入以平倉，進一步加劇了Comex銅價的飆升。

供應短缺擔憂、交通堵塞......

當然，造成價格飆升的不僅是技術因素，還有投資者對長期銅礦產能難以跟上需求增長的擔憂。

一方麵，現有銅礦產量在未來幾年將急劇下降，機構預計，礦商需要在2025年至2032年間投資超過1500億美元去擴大銅礦資本開支，才能滿足行業的供應需求。主要礦山的建設和開發成本也在增加。

另一方麵，全球製造業複蘇、能源轉型、AI數據中心建設浪潮推升了對銅的需求。

大摩此前研報預測，到2027年，AI數據中心對銅的需求可能占到全球銅需求的3.3%（電動汽車的需求占比為5.2%）。高盛最近也指出了銅供給短缺的基本麵，預測銅將在二季度開始出現供應缺口。

值得注意的是，這種價格失衡也揭露了美國銅供應相對緊張的問題。目前Comex的庫存隻有2.1萬噸，美國在LME庫存9250噸，而美國年需求接近200萬噸，供需缺口巨大。

此外，交通問題也加劇了這一局麵，如巴拿馬運河和蘇伊士運河近期出現了擁堵。

受害者正在浮出水麵

總之，這是一場由技術麵、基本麵和情緒麵共同造成的曆史性銅價逼空事件，無疑給那些做空的交易者帶來了噩夢般的經曆。

作為應對，大宗商品交易巨頭托克和中國洛陽鉬業旗下IXM正試圖購買實物銅，以交割他們在美國CME交易所持有的大量空頭頭寸；全球最大銅企——智利國家銅業公司Codelco也在最大限度增加對美出貨。

也有跡象顯示逼空正在緩解。投資者將陸續在6月初開始輪動其商品指數頭寸，為空頭提供緩解交割壓力的機會。

不過，目前仍不能確定在7月交割前是否足以解決逼空危機，而且，運往美國的銅還麵臨運力短缺的挑戰，最早的可用航班要到7月初。