全球第一科技龍頭，華為都卷不過

曾經拚過了華為，扛過了美國製裁，就是這麽一家公司華為也卷不過，美國也壓製不了。

每次交流紀要都是那麽的坦誠相待，堅決不畫大餅不忽悠，實幹精神為主。

機構都不喜歡這種風格，但對於長期持有的人卻是比較友好的。

公司有過高成長的輝煌時刻，也有過製裁的至暗時刻，還有困境反轉的拐點時刻，不變的是優秀的治理水平。

從2017年研究跟蹤至今，已經有7個年頭了，這個老朋友就是海康威視。

今天簡單聊聊海康威視的2023年報和2024年一季報。

亮點

1、困境反轉了。

2023年營收893.4億，同比增長7.42%，淨利潤為141億，同比增長9.89%。

四季度營收同比增長20%，淨利潤同增32%。

雖然有去年業績暴雷帶來的低基數效應，但逐季改善的跡象是比較明顯的，公司算是困境反轉了。

去年解讀三季報解讀的時候，我也說過，全年預期是135-140億，現在出來再140億以上，總體略超預期。

在如此惡劣的環境下，海康的經營韌性還是可圈可點的。

2、初步轉型成功了。

為什麽葉秋會在2017年關注到海康呢？

核心原因就是2017年海康淡化安防概念，首提以視頻為核心的物聯網解決方案商；

2021年正式定位為智能物聯，最新說法是2023年初步完成了智能物聯戰略的轉型。

這意味著海康不僅僅是安防和視頻，逐漸延伸到電磁波、機械波和物理傳感的感知技術平台。

這個前瞻性戰略支撐了海康的營收從2017年的400億增長到2023年的900億。

公司對自己的定位已經從IT公司變成OT公司。

以前應用和場景更多聚焦在安防領域，在技術層麵和IT公司是接近的；

現在海康做智能物聯，安防是其中一個場景，所需的技術並不僅有視頻，還有雷達、熱成像、音頻、X光等等。

隨著底層技術的不斷拓展，場景越來越多，業務越來越碎片化，但這也是一種隱形壁壘。

3、新的增長點

PBG業務營收153.54億，同比下滑4.84%，財政收入減少了，節衣縮食是常態，這一塊未來不抱過多期待，能穩住就很不錯了。

EBG業務營收178.5億，同比增長8.12%，這已經是海康的國內第一大業務了，這才是未來的業務核心，主要驅動力是客戶的數字化轉型需求。

SMBG營收126.8億，同比增長1.46%，中小企業受大環境影響還是比較大的，投入收縮也很嚴重。

海外主業收入239.77億元，同比增長8.83%，增速逐季提升。

23年完全了區域調整合並，在新興市場加速拓展，海外渠道和項目市場同步開拓，非視頻業務（門禁、報警、顯示等）新增長曲線正在形成。

創新業務營收185.53億，同比增長23.11%。

盈利能力方麵：毛利率和淨利率大概率會維持穩定狀態，很難有大幅提升。

未來海康還是看營收增速，營收還得看創新業務、海外業務和EBG業務這三塊。

五個業務板塊的增速排序：

最快的還是創新業務，基數小，增加新產品線即可創收；

其次是海外業務，因為海外市場空間更大，深耕細耘容易有產出；

最後是EBG，國內企業的數智化轉型需求還是很強烈的。

展望

2024年一季度，公司營收178.18億元，同比增長9.98%，歸母淨利潤19.16億元，同比增長5.78%，扣非歸母淨利潤17.60億元，同比增長13.27%。

淨利潤增速落後於營收增速，主要是去年漲薪帶來人員費用的提高。

公司預期國內經濟逐步企穩，公司業績可能呈現前低後高的趨勢。

全年歸母利潤希望在160-170億，在當前環境下，挑戰還是非常大的。

去年公司還是成功實現135-140億的目標，今年提出160-170億的目標，同比增長13.5%-20%的增速。

按照公司給的利潤預期，現在動態估值不足20倍，還是比較合理的。

如何估值呢？

分紅角度：公司股利支付率從50%提高到60%，加大了分紅力度，2023年分紅84億，股息率在3%附近。

成長性：公司全年預期營收增速10%，淨利潤增速15%附近。

下限有3%的股息率托底，上有15%的盈利增速展望，公司ROE長期維持在20%以上，這樣的公司估值在20倍PE以下基本是很好的機會。

但萬物皆周期，再好的公司也逃脫不了規模的束縛，上千億的規模體量了，短期也找不到那種爆發式的產業應用。

我對公司的定性是價值股，行業格局好，公司增速也穩定，估值也不貴。