成都奶茶店要IPO了，80後夫婦身家或超百億

一年賣出10億杯、擁有7000多家門店的茶百道，離港交所的大門僅一步之遙。

按原定計劃，茶百道將於4月23日掛牌上市。如若成功，茶百道將成為繼奈雪的茶之後，港股的第二家中國新茶飲品牌。

翻開茶百道的招股書會發現，這家從成都走向全國的奶茶店很賺錢：2023年年營收57億元，淨利潤為11.51億元，IPO前估值達176億元；按此計算，80後創始人王霄錕、劉洧宏夫婦直接和間接共持有茶百道81.69%的股權，身家超過140億元。

自2023年8月茶百道向港交所遞交上市申請之時，蜜雪冰城、古茗和滬上阿姨也紛紛向港交所遞交上市申請，其中蜜雪冰城主打低價市場，後二者則和茶百道同樣主攻中端價格市場。現製茶的資本角逐進入到白熱化階段。

2024年開年至今，新茶飲風雲不斷，品牌有的因聯名款售罄登上熱搜，有的因品質問題受到媒體監督。拿到第二個入場席位的茶百道，能否笑到最後？

很會賺錢的奶茶公司

在中國的新茶飲版圖中，有明顯的梯隊劃分：第一類是喜茶、奈雪的茶這類懷著“中國星巴克”夢想的高端茶飲品牌；第二類是以一點點、茶百道、古茗為代表，均價在15元左右的中端茶飲品牌；第三類則是以“雪王”蜜雪冰城為代表的低價茶飲品牌。

2021年，奈雪的茶作為“新茶飲第一股”登陸港交所，三年後，敲鍾人輪到了茶百道。

從招股書來看，茶百道是一家很會賺錢的奶茶公司。

招股書顯示，2023年茶百道共賣出10.16億杯，每單平均零售額為27.4元。

10億杯奶茶的背後，是門店的快速擴張。截至2023年12月31日，茶百道共開設7801家門店，遍布全國31個省市。根據弗若斯特沙利文的報告，2023年茶百道在中國現製茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%，僅次於蜜雪冰城和古茗。2024年，茶百道的海外首店於今年1月落地韓國首爾。

豐富的產品線和較親民的定價是茶百道紮根市場的主要緣由。目前，茶百道形成了以經典茶飲、季節性茶飲及區域性茶飲構成的產品矩陣，其中經典產品包括楊枝甘露、招牌芋圓奶茶、茉莉奶綠等。《天下網商》打開餓了麽搜索杭州餘杭區一家茶百道門店看到，楊枝甘露位列店內熱銷第一名，月售超300杯。招股書顯示，2023年茶百道門店的月均SKU為68款，其中經典產品SKU占比將近40%，經典產品在2023年售出逾6000萬杯。

在各家爭搶的果茶和咖啡市場，茶百道也在布局。《天下網商》發現，目前茶百道的果茶包括烏漆嘛黑、草莓奶凍等品，從單量來看消費者傾向選擇少數幾個爆品；咖啡則推出了子品牌“咖灰”，但目前聲量並不明顯。

在賺錢能力上，茶百道有不錯的業績曲線。招股書顯示，2021年-2023年期間，其淨利潤分別為7.79億元、9.65億元、11.51億元。

靠加盟商攻城略地

茶百道的招股書顯示，7801家門店中，僅6家為自營門店，其餘都是加盟商。依靠賺加盟商的錢攻城略地是新茶飲品牌們的常規動作，已申請上市的幾家新茶飲品牌，向加盟商銷售原材料、設備以及收取加盟費和培訓費等，均占其主要營收的大頭。

對茶百道而言，銷售貨品和設備占到了營收的95%左右，特許權使用費及加盟費則是第二大營收來源，占營收的4%左右。也就是說，茶百道並不是靠加盟費做一次性生意，而是靠加盟商進貨、銷售、賺錢形成“生意閉環”。

這種S2B2C的商業模式，核心在於通過供應鏈優勢和標準化流程，降低加盟商的運營成本，提高整體盈利能力。

但與蜜雪冰城“恨不得連檸檬樹都自己種了”這樣擁有自建供應鏈的能力不同，茶百道仍依賴供應商。招股書顯示，茶百道的供應商主要包括供應製作茶飲所用的乳製品、茶葉、糖、鮮果、果汁、包裝材料等材料及配料的供應商，以及門店設備供應商。2021年-2023年，茶百道向五大供應商做出的采購分別占期間總采購額的29.5%、37.4%及36.6%。

反觀蜜雪冰城，截至2023年9月30日，蜜雪冰城銷售的飲品食材中自產比例約六成，其中核心飲品食材100%為自產。

茶百道就像中間商，而蜜雪冰城、滬上阿姨這樣的企業則在全麵布局上下遊全產業鏈。看起來，蜜雪冰城的模式更能降本、提高利潤率，但現階段來看，茶百道的輕資產運營反而創造了更高的利潤。

數據顯示，2021年和2022年，滬上阿姨的毛利率分別為21.8%、26.7%，蜜雪冰城同期毛利率為31.3%、28.3%，茶百道的毛利率則為35.7%和34.4%。

高度依賴外賣

杭州太平門直街被稱為“奶茶一條街”，500米的長度“擠”著20幾家茶飲店，茶百道杭州第一店也開在此。一位餓了麽騎手告訴《天下網商》，他手上訂單最多的就是茶百道，“夏天旺季茶百道一天能有700多單，是單不是杯。”根據某本地生活APP的數據，茶百道太平門直街門店中的爆品楊枝甘露位列杭州楊枝甘露菜品榜第一，另據餓了麽的數據顯示，該門店為慶春銀泰商圈奶茶果汁總榜第四。

招股書顯示，2023年茶百道的10億杯訂單中，外賣訂單有5.69億杯，遠超非外賣訂單。

一位消費和企業服務領域的投資人曾針對茶百道做過深度調研，他提到，“蜜雪冰城外賣占比15%，這是一個很健康的數據。”他指出瑞幸同樣鼓勵消費者到店購買，才能使用9.9元的優惠券；而在這點上，茶百道是反麵教材，約56%的線上訂單，“調研商家發現外賣比例更高，有60%-70%之間。”

外賣訂單高意味著店家需要持續向平台買流量，給平台交傭金。同時，過高比例的外賣訂單對門店吸粉、經營私域粉絲很難有助力。更重要的是，為了刺激消費者在外賣平台下單，店家還需要給到消費者補貼，包括配送費的補貼，這些都成為利潤損耗。

因此對加盟商而言，茶百道有些門店或許日單量很高，但盈利能力卻沒有想象中好。小紅書上，有一批“茶百道轉讓”的筆記，有加盟商表示利潤太低，故而低價轉讓。

但對消費者來說，茶百道部分熱門地段門店能營業到淩晨三點，且單杯就能起送，依然為消費者帶來了“奶茶自由”的便利。《天下網商》觀察到，在年輕人喜好的IP聯名側，茶百道也嚐到了甜頭，此前，其與未定事件簿、《劍網3》的聯名曾吸引了一大批遊戲迷和二次元們，其中茶百道與未定事件簿聯名活動第一天，許多門店就火速售罄。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，茶飲行業是內卷嚴重、競爭過剩的賽道，因此行業商家不停在新品這條路上死磕，隻是在往前衝的路上，有人紮根供應鏈，有人則在快速擴張裏埋頭前進。

作為一家中端新茶飲賽道品牌，茶百道首衝港交所，依然給行業提供了一個不錯的範本。故事的開端從2008年成都市溫江二中旁邊一家20平米的奶茶店開始，15年後，奶茶野蠻擴張的時期過去，市場在等待王霄錕和劉洧宏夫婦續寫一個茶百道的新故事。