被蘋果砍單後，歌爾股份這一年過得怎麽樣？

出品 | 妙投APP

作者 | 宋昌浩

頭圖 | 視覺中國

自2023年以來，科技行業經曆了一場牛市盛宴。

市場從AI炒到了VR、又從VR炒到了華為產業鏈、華為產業鏈又延申到消費電子，而後低空經濟又成為了市場的主線。

在一波一波的科技股炒作中，消費電子的龍頭仿佛被市場所遺忘，一直沒有好的表現。

日前，歌爾股份發布2023年年報，那麽被踢出供應鏈一年後，歌爾股份交出了一份怎樣的答卷？還能不能恢複元氣？

#01業績不及預期，耳機業務難回增長

2023年，歌爾股份實現營業收入985.74億，同比下滑6.02%；實現歸母淨利潤10.88億，同比下降37.79%，遭遇蘋果砍單一年後，歌爾股份2023年的業績繼續出現了明顯的下滑，業績表現比市場預期的更為慘淡。

和2022年公司遭遇蘋果砍單計提了大量的資產損失相比，本年度歌爾股份的業績下滑更多的是來自消費電子行業層麵的影響。

在歌爾股份的營收中，主要包括精密零組件、智能聲學整機和智能硬件三大主營業務。

其主要商業模式是通過代工的方式為下遊消費電子客戶提供產品，從而形成了智能聲學整機、智能硬件這兩大業務，而向代工的產品中提供一部分相關的精密零組件，從而形成了歌爾股份的第三部分業務精密零組件業務。

因此，消費電子行業的發展對於歌爾的業績來講，影響重大。所以，其智能聲學整機和智能硬件業務是市場關注的重點。

在消費電子業務中，為蘋果代工的Airpods耳機是市場關注的重點，但是目前看，無線耳機行業已經見頂，難以再給歌爾帶來大的增量。

Airpods耳機代工業務被劃分在公司的智能聲學整機之中，智能聲學整機業務在2020年之前一直是公司的主要營收來源，但在2021年被智能硬件超過，成為了歌爾股份的第二大業務。

該部分業務細分下來除了蘋果客戶代工AirPods，還為安卓客戶代工TWS產品，以及智能音箱和無線耳機等產品，為蘋果代工貢獻了這部分業務的大部分收入，約占到80%左右，所以蘋果的AirPods對於歌爾股份的業績有著明顯影響。

自2017年以來，隨著TWS耳機的出貨量快速增長，行業的滲透率基本已處於極限。到2021年達到頂峰之後，全球的TWS耳機增長開始放緩，蘋果的Airpods耳機出貨量同樣也麵臨疲軟。

在行業發展疲軟的背景下，從2021年開始，歌爾股份的智能聲學整機業務增長就逐漸放緩，到2022年10月份，出現了蘋果的砍單情況，歌爾股份的該部分業務營收及利潤大降。

2023年開始，隨著和大客戶關係的修複，雖然營收並沒有恢複增長，但是該部分業務的毛利率有所回升，帶動了公司的營業利潤和2022年相比略有回升。

不過，拉長周期看，在行業增速放緩的背景下，智能聲學整機業務難為歌爾股份提供新的增長動能，歌爾的業績可能會緩慢恢複，但是難回高增長。

因此，歌爾股份下一個核心看點在於其智能聲學整機業務的發展。

#02VR行業發展受阻，歌爾短期難有作為

和智能聲學業務營業利潤略有回升不同，智能硬件業務成為了2023年拖累歌爾業績的主要原因。

智能硬件業務是歌爾股份的主要營收來源，其中主要包括VR/AR產品、智能手表手環產品以及娛樂交互設備（PS5等遊戲機）四大產品線，其中VR/AR產品是公司的發展重心。

消費電子的核心在於創新周期的演進，2017年歌爾股份壓中無線耳機獲得了快速的增長，而目前，歌爾股份把下一個創新周期壓在了VR之上。

早在2012年，歌爾股份公司從2012年開始布局VR/AR產業，2016年進入索尼供應鏈成為PSVR獨家供應商，2020年又拿下Oculus Quest 2獨供訂單，之後又迅速的拿下的PICO的代工。

也就是說，和無線耳機綁定大客戶蘋果一樣，歌爾股份的VR代工業務同樣選擇了綁定優質大客戶，目前市場的主流產品商家Meta Quest（市占率80%）以及字節跳動PICO（10%）均為公司的主要客戶。

2020年，受益於VR行業的快速發展，歌爾股份的智能硬件業務水漲船高，在2021年就超過公司的TWS業務，成為公司的主要營收來源。

但是，在2023年，VR行業並沒有如市場預期快速的增長，反而急劇萎縮。

受到MR行業尚未建立優秀的應用生態以及產品本身的一些問題影響，2023年全球VR出貨量僅有670萬台，同比下降30%，行業的進展遠低於預期。

歌爾股份作為市場上VR產品的主要代工企業，在整個行業出現下滑時，其業績受到了嚴重的影響。2023年公司的智能硬件業務實現營業收入587.09億，同比下降6.93%，營業利潤42.68億，同比下滑接近40%。

毛利率的下滑是公司業績下滑的主要原因。一方麵，行業景氣度不高，產能利用率下降，使得營業成本大幅上升。另一方麵，低毛利的遊戲機產品占比提升，使得收入結構發生變化，對公司的整體毛利率產生了明顯影響。

在兩大下遊耳機和VR雙雙下滑，以及手環手表等消費電子同樣疲軟的背景下，歌爾股份的三部分業務在2023年同比出現了負的增長，從而使得歌爾股份的業績在2023年不及預期。

#03小結

展望未來，TWS耳機滲透率已經接近行業的極限，依靠行業複蘇短期可能會帶來業績的回暖，但是長期來看，該業務已經難以成為歌爾股份新的增長點。

相比之下，VR行業正處於發展的初期，無疑具有更大的想象空間。不過VR行業何時能真正意義的爆發，尚需時間觀察，而VR行業發展的不確定將會影響歌爾股份短期的業績和估值表現。

而對於歌爾股份來講，VR行業的風口來的那天，或許才是歌爾股份值得關注的開始。

而VR行業尚未看到明顯的拐點，當前的歌爾股份沒有看點。