被忽視的白銀，比黃金還猛

"金銀天然不是貨幣，但貨幣天然就是金銀。"《資本論》中這句名言，深刻說明了金銀長期穩居“一般等價物”的特殊價值。

在很長一段時間裏，與黃金閃閃發光的回報率相比，白銀的漲幅有些黯淡。但自去年10月至今，白銀的累計漲幅已超越黃金，在投資品中一騎絕塵。4月12日上午，白銀價格再次上漲，現貨白銀均價7357元/千克，較上一交易日上漲186元/千克、漲幅2.59%，創近3年新高。

線上白銀期貨交易火爆，線下實物白銀也頗得消費者歡心。4月10日，「市界」走訪了幾家白銀實體店，即使天上細雨不停，消費者買銀的熱情也沒減弱多少。

01、“人氣爆棚”

“最近來買銀子的顧客特別多，高峰期我們隻開一扇門，經理還要在門口攔著，出一個進一個。”位於北京前門大柵欄商業街某銀飾品牌的導購張姐告訴「市界」，隨著黃金價格屢創新高，價格更為親民的白銀得到了很多人的青睞。

“金價漲得太誇張了，很多人不敢買；而銀飾再貴也就20塊/克，一隻30多克的銀手鐲也就幾百塊，但同樣克重的金鐲子得2萬多。”張姐說道。「市界」了解到，該店鋪主營白銀首飾、銀元寶、收藏銀磚等。作為始創於清朝光緒年間的銀飾品牌，該店鋪前身是明代二十四衙門之一的銀作局，掌管著皇宮內禦用金銀器飾、外交國禮金銀器皿的製造，距今已有128年的曆史。

“今天有顧客來買了銀元寶和銀磚，2個重量都是500克，總消費才2萬左右，換成黃金想都不敢想。而且中國人講究‘銀錠’就是‘贏定’，買回去收藏或者鎮宅都很合適。”據張姐介紹，消費者喜歡買銀也不光是為了裝飾自己或者收藏，“很多人買銀碗、銀筷子回去做餐具，還有人買銀元寶回去煮水喝，送孩子三錠銀元寶，也寓意著連中三元。”

▲（市界攝圖）

被這波金銀價格翻著翻兒上漲的“破天富貴”砸中後，該品牌也有了幸福的小煩惱。「市界」走訪當天，北京下起了淅瀝瀝的小雨，商業街上行人稀少，但消費者買銀的熱情似乎沒受影響。“從中午到現在，人就沒斷過。清明節時還有周末，都不能按時關門，忙到了11點多。”張姐略帶疲憊地調侃：“再這樣下去，我們就要成網紅店了。”

聽到張姐這樣說，一自稱門店經理的男士接話道：“太累了，現在都忙不過來。”他除了作為門店經理，他還負責上手給客戶購買的銀飾刻字。“我們兩個人刻字，忙到現在才空下來。”當時時間是晚上9時許，而該店在晚上10點關門。

▲（市界攝圖）

白銀“躥紅”背後是銀價的水漲船高。據金投網數據，國內銀價自去年12月29日至4月11日，已上漲18.8%，如果從去年10月開始算，則上漲了30.08%之多。4月11日最新報價為6.53元/克。

國際市場方麵也是如此。截至4月11日收盤，COMEX白銀期貨收報28.06美元/盎司，前一日盤中28.66美元/盎司創2021年2月以來的新高；最近半年，COMEX白銀已上漲37.46%，超過同期COMEX黃金30.77%的漲幅。

值得注意的是，在美國最新CPI數據公布後，4月11日黃金白銀價格雙雙跳水，當日收盤COMEX黃金微跌0.80%；相較而言，COMEX白銀則相對抗跌，短暫下跌後，最終以上漲0.25%收盤。

02、風頭憑什麽比肩黃金？

最近兩年，國際金價漲勢迅猛，每隔一段時間就有關於金價的新聞衝上熱搜。與黃金這個“顯眼包”相比，白銀似乎是不受寵的“二女兒”，存在感要低很多。在不少消費者眼中，白銀也隻是普通的飾品，地位一直不尷不尬。

這是因為，黃金很早就占領了人們的心智，大家都知道黃金值錢 ，大金鏈子小金表不光可以佩戴、彰顯主人的身份地位，買回家也可用來投資保值。

相比之下，白銀因具有良好的導電性和延展性，更多被應用於工業領域。比如我國引以為傲的光伏發電產業，在2022年1.73萬噸的總工業用銀中，光伏產業一家就消耗了3557噸，占比超20%；2023年光伏對銀需求量上漲62%至5770噸。此外，汽車行業也在2022年消費了約14%的工業用銀。另外，白銀儲量也比黃金豐富，開采成本較低，珍貴性更低。

那是什麽因素導致最近白銀的價格乘勢而上，風頭甚至比肩黃金？

這首先是市場不確定性增加，投資者在避險情緒驅使下，將目光投向了白銀和黃金等傳統的避險資產。數據顯示，2021年以來白銀ETF持倉量波動下降，2023年降幅有所收窄。而在2024年初至今，白銀ETF持倉從2.26萬噸增加至2.31萬噸，持倉量有所增長。

▲（年初至今白銀投資需求回升。圖源/國金證券）

COMEX白銀期貨持倉量也顯著上漲，從2023年底的13.14億盎司，增長至今年4月初的16.68億盎司。特別是在近期，投機資金不再流入黃金期貨，而繼續流入白銀期貨，“可見，近期投機資金對黃金的看多熱情有所消退，但依然看好白銀。”金源期貨認為。

其次，光伏等產業的高速發展使白銀在短期內的稀缺程度加劇，也在供需關係層麵推高了白銀的價格。國金證券在其最新研報中指出：“2019年以來，光伏對白銀的需求量持續增長，全球光伏裝機量高增將成為白銀工業需求重要增長點。”以最近一年情況為例，主要交易所白銀庫存減少，庫存量從2023年6月的3.9萬噸降低至今年2月的3.64萬噸。

在需求端，2024年以來，全球幾大主要經濟體的製造業PMI均有所回升，國金證券因此認為：“隨著全球經濟邊際回暖，白銀工業需求有望持續向好。”在供需兩端向好的夾擊下，目前白銀已從供需過剩逐步轉向平衡甚至短缺。

▲（光伏提振白銀工業需求。圖源/國金證券）

還有一個重要因素也不能忽略。自2022年ChatGPT推出以來，AI在全球範圍獲得了前所未有的關注，這種關注不僅體現在民眾的熱情和資金的湧入等層麵，在最關鍵的算力性能上，也離不開白花花的銀子。這是因為AI所需要的計算能力，對元器件的散熱性能提出了極高的要求，恰好銀的導熱性在所有金屬中最強。另外，銀的導電性也是常見金屬中最好的那個。所以白銀，也被稱為最被低估的AI金屬。

此外，機器人作為AI技術一項重要應用，它的產量高速增長也將帶動含銀元器件的需求提升。“白銀除直接應用於元器件製造外，由於AI算力大功耗的特性，AI技術在電力端對白銀需求，還將延伸至變壓器、開關、繼電器、電容器等電網建設所必需的電氣設備。”國金證券指出。

03、還能買嗎？

白銀價格持續高漲，投資者麵臨選擇的十字路口。

那麽，過去銀價是怎麽漲起來的。在1971年之前，金銀價格主要受政府政策幹預，1971年白銀供需從過剩轉向短缺，同時金價急速上漲激活了白銀投資需求，所以在1971～1980年，白銀開啟了長達9年的上漲行情。在之後的十幾年裏，庫存居高和供需關係變化又導致銀價向下。

20世紀90年代開始，白銀工業需求複蘇，供需缺口擴大，金價階段性上漲多次激發白銀投資需求。代表金銀貨幣、投資、工業需求屬性的金銀比指標，在1991～1998年、2003～2007年、2009～2011年明顯修複。這意味著在這些曆史時期，白銀價格漲幅超過了黃金。

▲（1993～2018年金銀比走勢。圖源/國金證券）

時間快進到當下，2020年以來，國內外局勢變化，導致黃金價格急速拉漲，帶動了白銀投資需求，再疊加上白銀供需平衡改善，銀價漲幅明顯。以最近一周數據為例，截至4月11日，上海現貨白銀7171元/千克，較上周同期上漲7.29%；一周平均價7148元/千克，較上周上漲 9.79%，似乎白銀已成為造富風口。

連續多時高位運行後，白銀價格短期見頂了嗎？

從事期貨研究多年的成都信息工程大學教授楊清亮表示，在黃金走強的背景下，白銀短期內恐難回調。“繼續看漲預期較為明顯，哪怕不做多，最好也不摸頂。”他表示，白銀世界庫存偏低，產需倒掛，加上白銀具有金融和商品的雙重屬性，儲藏和工業需求都會拉動白銀上漲。

不過，也有觀點提示銀價居高不下的風險。中信銀行財富管理團隊近期指出，白銀庫存數據的更新相對滯後，不足以指導近期交易；其次，投資者也很難掌控全球不同地區、不同市場的白銀庫存數據。

“最後也是最重要的，庫存數據表現可以被控製，國際投行和大型貿易商們都把交割倉庫視作兵家必爭之地，華爾街就有這樣一句話——控製倉儲，就控製了一切。”中信銀行提醒道，經驗豐富的投資者都知道，交易所公布的庫存數據有些時候具有很大的欺騙性，可能與實際情況大相徑庭，所以個人玩家必須保持警惕。