江蘇化工巨頭，躍上千億

盛虹控股的產品，可以說無所不包。

這家公司的創始人繆漢根曾戲言，“再往上遊，盛虹就要去開采油田了。”

盛虹控股手握一條化纖產業鏈，它打造的產品，從布料、紡織品、汽車內飾，到蘋果手機的包裝材料、石油化工原料等。

盛虹控股旗下的全資子公司盛虹煉化，跟榮盛石化、恒力石化、恒逸石化一起被稱為國內“民營煉化四小龍”。

自2020年初次躋身《財富》世界500強以來，盛虹控股每年的排位都在提升。從當年的455名，到2021年的399名，2022年的241位，再到2023年的第222位。

剛剛過去的2023年，盛虹控股更是取得了業績上的大突破。以它旗下唯一一家上市公司東方盛虹為例，2023年前三季度，其營收規模，實現了曆史性的突破，首次邁入千億級別。

然而，東方盛虹也有自己的煩惱，比如股價跌跌不休，市值巨量蒸發。截至2024年3月21日午盤，東方盛虹市值為683.6億元。2022年初至今，公司股價下跌了約45%。

01、股價向下，業績向上

資本市場永遠存在著不確定性。

作為民營煉化板塊中的一匹黑馬，東方盛虹的總市值，從2020年年底開始一路上漲，到2021年前三季度，一度創下2600億元的新高，超過同期的其他民營煉化企業，成為當之無愧的市值一哥。

然而，隨著光伏EVA價格的快速回落，東方盛虹的股價從2021年9月16日41元每股的曆史高位掉頭向下。光伏EVA是一種熱固性有粘性的膠膜，用於太陽能光伏組件的封裝。

2022年，東方盛虹年內股價跌幅超過30%。進入2023年，東方盛虹的股價，仍跌跌不休，至12月29日的報收9.60元每股。那一天是2023年的最後一個交易日，東方盛虹的證券代表範佳健宣布辭職。

▲（東方盛虹股價走勢圖。來源/同花順）

與此同時，東方盛虹的股吧裏非常熱鬧。“誰能告訴我，12元的本，這輩子，還能回來嗎？”有股民追問。

實際上，這些年來，麵對一路走低的股價，東方盛虹和董事長繆漢根沒有閑著。為了向市場彰顯自己對公司的足夠信心，東方盛虹以及大股東自2022年以來，拋出大手筆增持計劃。而東方盛虹員工，則耗資通過二級市場增持公司股票。但從目前來看，收效甚微。

與股價下跌形成鮮明對比的，是東方盛虹的業績表現一直在往上走。2023年，東方盛虹的營收規模，更實現了曆史性突破，首次邁入千億級別。

2023年前三季度，這家公司的營收達到1036.42億元，同比大幅上升121.89%。

東方盛虹2023年之前的好業績，“與盛虹的產品結構有關，不管是技術還是市占率方麵，它的光伏EVA，還有POE（即聚烯烴彈性體，為新一代膠膜材料）都有頭部競爭優勢，所以受宏觀因素衝擊較小。”北山常成基金投研院執行院長王兆江告訴「市界」。

與斯爾邦的協同發展，也讓東方盛虹碩果累累。斯爾邦主營業務為光伏EVA。繆漢根、朱紅梅夫婦，曾通過盛虹石化、博虹實業，合計控製斯爾邦85.45%股權，為斯爾邦的實際控製人。2021年12月22日，東方盛虹收購斯爾邦，擁有這家公司100%的股權。斯爾邦成為東方盛虹的控股子公司。

可以說，東方盛虹和斯爾邦形成了低成本的核心原料平台+新能源、新材料等多元化產業鏈條的“1+N”新格局，助力東方盛虹的業績實現高速增長。以2021年為例，斯爾邦淨賺37.8億元，對東方盛虹的利潤貢獻度達到82%。

除去產品結構優勢、與斯爾邦協同發展這兩個因素外，東方盛虹2023年業績突飛猛進的最大原因，與連雲港石化基地建設的1600萬噸/年盛虹煉化一體化項目有關。

這個項目總投資約677億元，年加工原油能力1600萬噸，是盛虹打造新能源、新材料、電子化學、綠色環保等多元化產業鏈條“1+N”新格局的核心原料平台。

盛虹煉化一體化項目，從2018年開始建造，在2022年年底全麵投產。這讓新增上遊煉油及下遊化工產品產能得到充分釋放，有力支撐了東方盛虹的業績表現。

東方盛虹之所以逆勢維係良好的業績增長，更和掌門人繆漢根的經營思路直接相關。繆漢根認為，石化行業隻有向上遊走，向高端產品方向走，才能獲得更好的資源和項目，更多的行業話語權和產品附加值。

三十多年時間裏，繆漢根是如何一步步搶奪行業話語權的？

02、小人物也有“大故事”

1965年出生的繆漢根，是江蘇吳江盛澤人。

四十多年前，高考落榜後進入絲織廠的繆漢根，隻是一名普通的技術員。彼時，繆漢根恐怕沒有想到，自己日後會成為身家百億的大富豪。

除了民營企業體製靈活，得到政府和銀行支持等時代大背景外，“大膽而謹慎，做事有魄力，踩點踩對了”，是草根出身的繆漢根能講述“大故事”的原因所在。

外界反複提起的，是繆漢根在1998年的驚天一躍。那一年，亞洲金融危機爆發，國內不少印染企業受到了極大的影響。繆漢根的日子也並沒有多好過。

但他拿出了全部家底，將房子做了抵押，吃下規模比盛虹大兩倍的東方絲綢。繆漢根認為，這些經營不下去的企業，其實都是有發展潛力的。“光是下麵的土地，都不知多少錢呢！”

後來，他又以“蛇吞象”的手段，收購了不下10家公司。當時，幾乎所有認識他的人都說“繆漢根瘋了”。但隻有他知道，自己的擴張並非魯莽，而是有計劃的將被收購資源重新調配。

收購東方絲綢後，繆漢根將其分成三個下屬的分廠，這樣其生產的產品更適應市場需求。除此之外，為了向主業輸血，繆漢根還將閑置的廠房改為酒店。後來事實證明，“老板（繆漢根）眼光準，有魄力，踩對了。”盛虹員工曾向媒體回憶道。

1999年，東南亞經濟告別衰退。在經曆了一係列並購整合後，到這一年年末，繆漢根並購的企業都開始盈利，一年利潤增長到上億元。繆漢根這種個性特征，也影響著盛虹。“時而謹慎，時而大膽。”王兆江向「市界」評價道。

1999年以後，繆漢根奔跑了起來，他運用更多的方式，比如並購、租賃、合作經營等，將盛虹從一家村辦企業，逐漸打造成了一個印染行業的巨頭。

但繆漢根並不滿足於此。自稱“有點虛榮，想把企業做大”的他，開始帶領公司向上遊探索，“不往上遊走，始終做不大。”

2003年，盛虹上馬20萬噸的熔體直紡項目，進軍化纖行業（印染產業鏈上遊），並投入20億元研發0.5dpf超細纖維。隨後，有一家日本公司超越了盛虹的戰績。不服氣的繆漢根，又將纖維做到0.15dpf，最終實現反殺。

緊接著，繆漢根不僅建設熱電廠，收購蘇州蘇震熱電有限公司，還借助難得的政策，成立了控股子公司江蘇斯爾邦石化。一連串動作背後，是繆漢根欲打造盛虹煉化為主體的煉化一體化項目的雄心。

如此大手筆的資本擴張，自然需要巨大的資金支撐。於是，繆漢根看向了資本市場。2018年8月，繆漢根將主攻滌綸長絲業務的國望高科置入上市公司東方市場，並更名為東方盛虹，實現借殼上市。

借殼上市後的那兩年，東方盛虹的股價長期不溫不火，但轉機從2020年開始了。讓東方盛虹逆天改命的抓手，正是成立於2010年的斯爾邦。

2020年這一年，恰逢光伏產業炙手可熱之時，斯爾邦以30萬噸/年產能，成為了全國光伏EVA一哥。作為光伏組件中不可或缺的關鍵材料之一，光伏EVA材料價格從當年5月開始走高。僅僅一年多，光伏EVA材料價格就從1萬元每噸，上漲至2021年10月初的2.9萬元每噸。

這讓市場和產業為光伏EVA瘋狂。光伏EVA價格上漲帶動了業績預期，斯爾邦2021年大賺特賺，而東方盛虹的股價，在不到一年時間裏，也一路向上，上漲幅度超過550%，股價一度超過40元每股，公司巔峰市值超過2600億元。

憑借著光伏EVA的風頭，2020年和2021年這兩年，東方盛虹都登上了世界500強的榜單，而繆漢根也早已憑借百億身家進入胡潤百富榜。

這個階段的東方盛虹，“並不盲目，他的發展路線是緊貼市場的，對戰略和戰術有著清晰的認識。”王兆江向「市界」總結道。然而，企業發展離不開特定的人，也離不開天時地利。

盡管東方盛虹業績向好，光伏EVA價格大幅下滑，新能源行情震蕩中，東方盛虹的股價，也隨之一路下跌，市值也蒸發掉不少。這恐怕是繆漢根目前最為頭疼的問題之一。

與此同時，高負債問題也成為盛虹的巨大挑戰。

03、化工龍頭的難題

2018年，無疑是繆漢根事業發展的分水嶺。

在這一年上市後，東方盛虹擴張的步伐一年比一年快。

如果說2018年之前，東方盛虹的發展速度是用三個馬達來帶動，那麽2018年以後，繆漢根用上了十個馬達。並且，東方盛虹項目投資金額巨大。

有媒體不完全統計發現，東方盛虹2021年並購斯爾邦花費了143.6億元；2022年投資聚烯烴彈性體（POE）和鋰電池原料項目，花了284.14億元。而2018年作為投資盛虹煉化的年處理1600萬噸原油的大煉化項目，東方盛虹的投資更是超過600億元。

盡管東方盛虹這些年賺了不少，但還是無法滿足上述多個大手筆投資需求，東方盛虹投資項目的巨額資金，主要來源於債務借貸和股權融資，比如銀行貸款、可轉債等。由此產生的直接後果，就是東方盛虹債務水平激增。

截至2023年9月末，東方盛虹資產負債率為79.9%，高於競爭對手榮盛石化、恒力石化。有息負債方麵，東方盛虹超過1200億元。要知道，在繆漢根入主前的2017年，東方盛虹的負債隻有8億元。

為了緩解資金壓力，繆漢根也采取了一些行動。2022年，東方盛虹就發出了通過賣房來籌資的公告。東方盛虹工作人員，否認“出售資產，是為了緩解債務壓力”，但這並不能讓外界信服。

因為，在這一年，東方盛虹除了賣房外，還不停地試圖通過借款、定增等手段來募集資金。比如2022年6月30日和7月，短短一個月的時間裏，東方盛虹就發起兩個籌集資金的公告，一個是40.89億元，一個是不超過30億元。

進入2023年，盡管前三季度的營收規模，實現了曆史性突破，但其資產負債率仍居高不下：與去年同期的79.29%相比，又高出了0.61個百分點。

在王兆江看來，東方盛虹確實存在財務杠杆偏激進的隱憂，但從目前煉化一體化的經營模式來看，這家公司有化解高負債的能力。並且，從戰略布局上看，繆漢根的投入依然是正確的。

“繆漢根有著清晰的產業趨勢認知，他的布局緊跟國家產業方向。”王兆江繼續總結道，“在政策及市場形成合力的快車道上，他敢於下重注收購優質資產，由於綠色化工新材料市場前景廣闊，市場巨大，斯爾邦能夠助力盛虹拿到行業紅利。”

種種跡象表明，斯爾邦的並入，給東方盛虹帶來了很大的增量，既解決了同業競爭的問題，又拓展了產業鏈，公司的路子越來越寬了。如2021年，斯爾邦淨賺37.8億元，對東方盛虹的利潤貢獻度達到82%。截至2021年，斯爾邦光伏EVA的年產能超過了20萬噸，為全國最大，約占全球光伏EVA產量的28%。

這些年，東方盛虹一直都是深耕石化新材料行業，“因為專注，所以判斷和決策會更客觀。”王兆江解釋道，繆漢根對行業短期內的起伏看得比較淡，他更看行業的長期趨勢。”這從東方盛虹2022年，逆勢進軍儲能賽道可以窺知一二。

彼時，儲能賽道處於行業過熱狀態，“但繆漢根仍進入這個賽道，他似乎認為這種短期因素並不值得擔心，更看重遠期發展。”王兆江告訴「市界」。

時至今日，如繆漢根所願，東方盛虹已穩居世界500強之列，它的體量超過了陶氏、LG化學和3M。未來，東方盛虹能否繼續穩穩地留在這張牌桌上，還得看繆漢根如何化險為夷了。