郭廣昌，輕舟未過萬重山

“大病”一場的複星，喘過氣來了，作為集團創始人的郭廣昌，精氣神也足了。

近幾個月來，他進入公眾視線的次數，與以前相比多了不少。尤為引人注意的，是這麽幾次曝光。

一次是2023年12月31日，郭廣昌發表了一篇新年感言，提到了複星在過去一年各個板塊所做的事情。過去的一年，他跑了很多國家，看了很多項目。有送別，也有收獲。“穿越激烈，相信未來。”

一次是2024年1月13日，他出現在2023年上海浙商年會上。郭廣昌給在場人士加油打氣的同時，還說，“現在很困難，但最困難的時期已經過去了。今年一定要堅持活下去。”

第三次是1月21日，在專門去了一趟豫園後，郭廣昌發布了一篇微博：複星創業31年，一直有一個追求，就是為全球十億家庭的健康、快樂、富足而奮鬥。實現這樣的夢想絕非易事，但我們一定會堅持去做，堅定前行。

話裏話外，字裏行間，郭廣昌皆流露出“輕重暫過萬重山”“堅持活下去”的決心和信心。走到今天這一步，郭廣昌並不容易。2023年這一年，複星持續健體瘦身，壓降負債。另一方麵，複星在大健康、文旅等領域也動作頻頻：直觀複星醫療器械公司實現了達芬奇手術機器人的國產化；複星旅文布局的新產品線也在密集落地。

但這並不意味著複星的“困難期就完全渡過了”。深圳北山常成基金投研院執行院長王兆江認為，從宏觀和行業角度來看，緊日子還會持續，國際環境對中國還有很多不利因素。實際上，進入2024年，複星賣資產的步伐仍在持續。不僅如此，郭廣昌要聚焦的醫藥和文旅兩大板塊，仍擁有自己的煩惱。

以複星醫藥為例。有複星係員工在社交平台發帖稱，由於複星醫藥三季報財報太差，不少公司子公司的管線直接解散了。「市界」查詢複星醫藥2023年三季報顯示，公司主營收入307.0億元，同比下降2.92%；歸母淨利潤22.83億元，同比下降6.29%。對於“管線”解散傳聞，「市界」向複星的一名人士予以求證，截至發稿對方並沒有回複。

上海灘前首富的成與敗

命運從無定數，而萬事皆有因果。

郭廣昌遇到事業危機後，不少人在過去的一年裏，剖析過這其中的因果。回答這個問題，得從他為何成功說起。這裏麵自有邏輯：複星誕生於中國經濟浪潮掀起的上世紀90年代，一個遍地是黃金的年代。彼時彼刻，對一些有洞察力，對市場敏感的能人來說，賺到錢不是一件難事。

從複旦大學畢業後，郭廣昌就用賺的幾桶金證明了自己是個天生的商人：1992年，靠市場谘詢業務，他賺到了第一個100萬元；1993年，憑房地產銷售，他拿到了第一個1000萬元；1995年，通過乙肝PCR試劑產業化，他掙得第一個1億元。

再後來，憑借在上交所上市的複星醫藥，郭廣昌募資了3.5億元。1998年的幾個億，能幹很多事。要知道，當年隻需要花20萬元，就能買下上海浦東一套98平方米的的二手房。這套房子在20多年後，價值達到2000萬元。

由此可見，當年已實現財富自由的郭廣昌，如果就此“閑雲野鶴”也不是不可以。但偏偏命運的車輪，從1998年開始瘋狂轉動：體會到資本巨大好處的郭廣昌，加速擴張自己的商業版圖。複星進入的領域越來越多，越來越全。郭廣昌投的項目，也越來越多。

除了早期的房地產、醫藥外，複星還投資了科技、金融、零售業、新能源等領域。巔峰時期的複星係，擁有百餘家公司，投了100多個項目，至少參股了40多家上市公司。那些年，郭廣昌憑借不菲身價，不僅多年穩居上海灘首富寶座，還被外界稱之為“中國巴菲特”，複星也成為投資界的“黃埔軍校”。

可以說，在濃厚的時代背景下，個人能力的加持中，郭廣昌的前半生，擁有看中哪個行業的哪個項目，就能賺到錢的“錦鯉”體質。要說郭廣昌為何一路狂奔？在央視2017年的節目《遇見大咖》裏，郭廣昌的一番話算是道出了其中原委，“企業做到一定程度你是停不下來的，不進則退。”

王兆江向「市界」解釋了郭廣昌的投資之道：複星的成長得益於巴菲特思想，其用比較分散的形式和便宜的價格，購置優良資產並長期持有。這種投資法，在宏觀經濟高速發展時期，能帶動複星集團迅速發展。但當宏觀經濟下行時，此打法就不奏效了。

“複星係早期的模式以投資為主，這就導致了其在創新領域難有發揮，且受經濟周期的束縛較大。”王兆江認為，這也是複星這幾年來在科技、新能源等領域少有建樹的主要原因之一。與巴菲特價值投資不同的是，複星的投資理念風險偏好更高一些。尤其是進入2017年之後，為了擴大業務版圖，郭廣昌的投資風格更為激進。

複星將手伸向了各個領域。甚至於，郭廣昌連高鐵都去投資，成為民營高鐵“吃螃蟹第一人”。但複星的投資並購，大量是通過借錢來實現的。當複星係越來越龐大的時候，債務總量也如滾雪球般變大。此時，大環境已經今非昔比：國內融資渠道收窄，國外宏觀經濟震蕩。“大而全”的複星缺錢了。從2020年開始，複星便開始出售資產，這個動作到2022年，變得尤為頻繁。

“形勢變化時，他就要減持，為自己減壓。”王兆江告訴「市界」。進入2023年，複星繼續賣資產，持續壓降負債。公開數據顯示，這兩年，僅通過出售非戰略性非核心資產，複星就回籠現金超過500億元。就連郭廣昌的心頭肉南鋼股份，他也都忍痛割愛，一次換回了超過130億元現金。

在郭廣昌看來，如果說在2022年，複星是迎來了一場風暴，那麽2023年的複星，最困難的時候過去了。至此，複星“大病”之後的傷口，正在慢慢愈合。回看後視鏡，複星之所以沒有像其他民營企業，因為負債過高而倒下，當然與其快速拋售資產回籠現金有關。

除此之外，最根本的原因還在於，“複星運作的時候，還是秉持巴菲特安全邊際法則。因此，盡管之前集團杠杆有些高，但總的來說，還是保持了資產負債表的相對健康。”王兆江告訴「市界」。

複星沒有“倒下”，還歸功於郭廣昌的斡旋。

2023年12月31日，郭廣昌發表新年感言稱，在過去的十二個月時間裏，跑了很多國家，看了很多項目。“有送別，也有收獲。”這裏的“送別”，大概指的是出售資產。“收獲”，大約指的是能讓複星往好的方向走的事情，比如有“白衣騎士”伸出了援手。

“郭廣昌商業關係處理得當，他在浙商和上海商圈中有較高的威望，所以他更容易靠商圈力量化險為夷。”王兆江表示。郭廣昌有一個豪華朋友圈。他50歲生日時，到場的老友，就有萬達王健林、格力董明珠以及銀泰沈國軍等。不僅如此，郭廣昌還有個富豪校友圈。在《2023胡潤校友會榜》中，複旦大學共有15位校友，登上胡潤百富榜，總財富達到3147億元，8人身家超過100億元。

脫掉全而不精“外衣”

複星到底是做什麽的？曾經，幾乎所有人都發出這樣的疑問。“複星的業務實在太多了。”當複星還沒發生危機之前，就有人如此評價郭廣昌，“他是一名同時想打網球賽、乒乓球賽、足球賽、排球賽的球員。”但問題是，複星不少業務之間，缺少協同效應。這就麻煩了。

在很長一段時間裏，郭廣昌對這個問題，並沒有意識到。2005年和2008年，郭廣昌還與萬科創始人王石，有過兩次專業化與多元化之辯。兩次討論中，王石都力挺專業化，而郭廣昌始終力挺多元化。十多年後的今天，經曆過危機風暴後，郭廣昌痛定思痛了。

畢竟，對多元化企業來說，在競爭激烈的當下，要想贏得高質量發展，需以專業見長。這也使得2023年的複星，繼續瘦身的背後有章可循：脫掉全而不精的外衣，砍掉非核心業務，聚焦主業。比如，在與其他舊板塊格格不入的白酒版圖上，郭廣昌進一步縮減，放手了白酒品牌“金徽酒”。

過去一年，複星最為明顯的動作之一，還有一步步退出鋼鐵行業。去年1月，複星的主要上市公司複星國際宣布，將所持天津建龍、建龍控股、北方建龍，以及簡舟控股4家鋼鐵業務公司全部股權，作價67億元轉讓了出去。

4月，南鋼集團（中信集團實控）行使優先購買權，將原先的意向購買方沙鋼集團擠出門外，從複星手中以135.8億元，買下南京南鋼60%的股權。南鋼股份是南京南鋼的核心資產，交易完成後，南鋼股份從“複星係”剝離。

在外界看來，郭廣昌現在走的，是一條與當年的王石、當年的自己，所持觀點都不同的路：既多元化，也專業化。即，圍繞某一核心領域去專注，在專注內多元，然後又在多元的每一個業務單元上做到專。時至今日，複星走的路，的確很明晰了。

“複星最重要的聚焦是兩個板塊，一個是生物醫藥、大健康，未來的方向是生物醫藥+AI；第二個就是文旅板塊，尤其是冰雪旅遊。”2024年1月13日，在浙江商會2023年年會上，郭廣昌在演講中表示。按照郭廣昌的說法，生物醫藥和文旅板塊，將成為複星以後的主營方向。

而在此之前的很長一段時間裏，複星的業務版圖主要是四大板塊，分別為快樂、健康、富足和智造。快樂板塊包括文旅和品牌消費；健康板塊的主要平台是複星醫藥，目前A股市值600多億元，富足板塊包括保險和資管；智造板塊包括礦產油氣業務和智能製造。

郭廣昌在演講中還提到，自己在反思，以前老覺得全世界都是礦，複星也熱衷到處挖礦。“這種做法是不行的。”對於未來，郭廣昌表示，將從找礦、挖礦變為深挖礦，“挖有高附加值的礦”。聽到郭老板的這些話時，“心情是激情澎湃的。對未來的複星，還是充滿了信心。”多名複星係員工告訴「市界」。

不過，「市界」了解到，複星的保險、資管和智造等業務，也許現在和將來不得不忍痛收縮，但並不意味著這些業務會完全放棄。以智造為例，“智造還有好幾個上市公司和擬上市公司，自身都有自己的規劃。”接近複星係的孫瀟告訴「市界」，未來投資也是圍繞主業。“就是每個企業做投資，要圍繞自己主營業務來。”

這也就意味著，“複星以前很多投資可能隻是為了賺投資的差價。”但現在更多的是做專做精，實現業務與板塊之間的協同。這也就是郭廣昌口中的“深挖高附加值的礦”。從現階段來看，複星醫藥和複星旅文，就被郭廣昌當作“高附加值的礦”。

“旅文和醫藥都是to C的，本身是有協同的。”孫瀟向「市界」解釋道，看病吃藥、旅遊出行、保險等，都是一個家庭的正常需求。可以將不同的產品，賣給同一個客戶，就會產生協同。往前追溯，複星在醫藥和旅文這兩個領域，深耕由來已久。

複星醫藥是複星健康板塊的核心。在成立之初，複星醫藥僅醫藥分銷和試劑業務。上市之後，如母公司複星集團一樣，複星醫藥開啟投資並購動作，迅速切入製藥、醫療器械、醫療服務、醫美等醫藥健康全產業鏈。2022年，複星係危機中，複星醫藥自上市後，首次遭到控股股東複星高科技（由複星國際100%持股）的減持。

複星旅文是複星快樂板塊的支柱，共主營三大業務：度假村及酒店、旅遊目的地，以及基於度假場景的服務及解決方案。目前，複星旅文擁有地中海俱樂部、三亞亞特蘭蒂斯、景區運營商愛必濃等項目。在複星出現危機的2022年，為了換取更多現金流，複星旅文對部分重資產自持項目進行了退出。

在王兆江看來，生物醫藥和文旅，是未來中國商業發展的兩個不錯的方向。“健康是人追求的永恒主題，而中國又麵臨老齡化，所以對醫藥的需求會保持穩定增長。”而文旅行業，是中國人消費升級的方向，過往的消費主要在於物質的滿足感，未來的消費更注重精神愉悅，文旅消費是有前景的方向。”

理想和現實的碰撞

不可否認的是，在醫藥和旅文領域，複星是有一些優勢基因在的。

早在上世紀90年代，複星就通過布局，進入醫藥領域。複星醫藥也通過幾十次並購，做大規模成為醫藥龍頭。“它本質上，已經不是醫藥公司，而是一個醫療平台。”有人如此評價道。複星醫藥為自己的產品，配備了龐大的營銷團隊及網絡。例如漢斯狀在國內的專職銷售團隊，就高達500人，覆蓋近1500家醫院。

複星醫藥的營銷團隊，行動能力很強，比如這家公司能在疫情出現的第一時間，迅速開始研發抗病毒的新藥，代理國外巨頭的藥物......這也使得複星醫藥的獲得了不俗的業績。比如，漢斯狀2023年3月首次實現單月銷售破億元。而在複星PD-1（一種治療腫瘤的免疫抑製分子藥物）的銷售上，這種大力出奇跡的現象也能看到。

國內PD-1卷得不行的當下，幾乎所有藥企的PD-1銷售額，在2022年都有一定程度的下滑。複星的PD-1在2022年3月才上市，算是國內上市時間較晚的，且也沒能進醫保，同可以醫保報銷的恒瑞、君實等企業的產品相比，沒有優勢可言。

然而，複星PD-1在2022年，沒賣滿一年，就賣三個多季度的情況下，完成了3-5億元的銷售額。進入2023年，複星PD-1在上半年，賣了5.563億元。相比而言，君實生物，隻賣出了4.47億元的PD-1。

過去一年，複星醫藥還與深圳市合作了針對創新藥的50億元大基金，也攜多款創新產品亮相第六屆中國國際進口博覽會，比如“磁共振引導聚焦超聲”腦部治療係統。

同複星醫藥一樣，從複星國際裏分拆出來的複星旅文，也是通過收並購做大規模的。比如成立於1950年的度假集團地中海俱樂部、知名高端酒店品牌亞特蘭蒂斯等項目。

複星旅文的管理層，擁有豐富的旅遊地產經驗和全球化背景。以董事長錢建農為首，錢建農曾在德國留學工作十年，曾擔任過兩家全球500強企業高管，在旅遊及零售行業擁有逾二十年經驗。複星旅文團隊員工中，也擁有不同國際背景和豐富的跨國公司任職經曆。

過去一年，除了江蘇太倉阿爾卑斯國際度假區開業外，複星旅文首個城市度假村地中海白日方舟.南京仙林度假村也揭幕了。豫園會也實現了曆史性的突破，首次出海在法國點亮。2023年，得益於核心業務如地中海Club Med、三亞亞特蘭蒂斯業務的增長貢獻，複星旅文首三個季度未經審計的歸屬於公司股東利潤較2022年同期扭虧為盈。

不過，值得注意的一點是，複星旅文打造的一些項目，其商業模式通常為IP自持+地產銷售：用房屋銷售金額反哺自持部分投入，自持IP提升物業銷售價值。比如2023年10月開業的江蘇太倉阿爾卑斯國際度假區，就配有不少住宅樓盤複遊城·太倉，該項目由複星集團親自操盤。

如今，國內房地產市場震蕩的大環境中，複星旅文IP自持+地產銷售的商業模式，無論從短期還是長期看，都存在不小的壓力。

複星醫藥也有自己的煩惱。它有太多沒法獨立融資的子公司了，但醫藥研發又是特別燒錢的事，需要太多資金去扶持。畢竟，這麽多年，複星醫藥的負債率都在50%左右波動，競爭對手恒瑞醫藥資產負債率僅為10%。於是，外界可以看到的是：複星醫藥總在為其他公司擔保。

截至2024年1月19日，複星醫藥實際對外擔保金額約占其淨資產的59.66%。此情此景下，二級市場用腳投票：2023年全年，A股、H股，分別累跌27.97%、30.47%。股價跌跌不休中，有憤怒的股民發出質問：複星就沒想過回購股票維護股價嗎？還幾乎每周發一個擔保公告，你是醫藥公司還是擔保公司？

到此時，複星醫藥被剔除出上證50指數樣本股行列，已經快兩個月了。被剔除出樣本股往往意味著該股票市場表現不佳，或公司業績出現較大波動。在外界看來，這對複星醫藥來說，是一個不祥的信號。“從宏觀和行業角度來看，緊日子還會持續。並且國際環境對中國還有很多不利因素，所以不能說複星困難期完全渡過去了。”王兆江告訴「市界」。

他繼續解釋道，複星聚焦的兩個方向，操盤難度係數高，複星的生物醫藥方向，在國內必須要有獨特競爭力，並能夠在國外打開市場，才能稱得上強競爭力。而文旅的本質，是人才和資源的持續運作，不是單純的固定資產投入。

通過郭廣昌的不少語錄可以看到，他是一個很小心、很謹慎的人。這一點他也多次向媒體提到。他還曾開玩笑說，“你看街上匆匆行走、不振臂高呼的都是抱著孩子的婦女，我和她們一樣，不會振臂高呼，因為我懷裏抱著複星。當你感到疲倦、受到誘惑時，控製自己往往決定事情的走向。守住自己的底線，然後去開創自己的事業。”

三次遭遇危機，三次逢凶化吉的郭廣昌，這一次，如何繼續守護好自己的“孩子”呢？