父親連累兒子，河南富豪大起大落

父親“連累”兒子

一家美股上市的公司，股價連續大跌，竟然連累了一家A股公司。在這兩家上市公司的背後，是兩個來自河南的富豪。而他們，還是一對父子。

自稱國內“最大的房地產固定收益產品提供商”與“第三大獨立財富管理機構”的海銀控股，於2021年在納斯達克上市。近期，因出現兌付危機，在六個交易日中，其股價跌幅超64%。

海銀控股暴跌，帶崩了A股的岩石股份。

岩石股份是一家神奇的公司，曆經多次轉型、更名，以及實控人的更迭，現在以賣酒為主業。雖然公司已經更名為上海貴酒，但證券簡稱依然為岩石股份。

而岩石股份目前的實際控製人韓嘯，是海銀控股實際控製人韓宏偉之子。

在海銀控股上市的2021年，A股沾酒就漲。在岩石股份與海銀控股的雙助力下，2021年，韓宏偉、韓嘯這對來自河南商丘的父子首次登上胡潤百富榜，財富為70億元。最新發布的2023胡潤百富榜顯示，韓宏偉、韓嘯父子的財富為60億元。

就在海銀控股持續大跌的時候，岩石股份也被連累了。岩石股份在12月14日、15日、18日這三個交易日連續下跌，且其中兩個交易日跌停。這三天，岩石股份股價累計跌了23%。

12月18日晚間，岩石股份發布公告稱，截止目前，公司與海銀控股及其子公司僅有酒類銷售業務，交易金額為4.88萬元。“除此之外，二者無其他業務往來。”

從股權關係來看，岩石股份的股權穿透圖中，各層級均未出現海銀控股與韓宏偉。

雖然岩石股份發公告“撇清”了關係，但是，岩石股份與海銀控股之間曾頻頻“互動”。

在海銀財富（海銀控股旗下的核心板塊）2023年的官方發文中，上海貴酒是海銀財富的“合作夥伴”。6月，上海貴酒讚助了海銀高爾夫邀請賽；海銀財富高淨值客戶走進上海貴酒；10月，海銀財富稱，將為高淨值人群舉辦論壇，期間的晚宴上，將共同鑒賞上海貴酒的醬香型白酒。

此外，上海貴酒4月發文稱，海銀財富帶領“金融精英”走進上海貴酒徐家匯總部進行參訪，並稱，“上海貴酒充分發揮醬香白酒的紐帶作用，與高淨值人群進行深入溝通……實現跨界圈層營銷”。

這次活動中，海銀控股董事長韓宏偉也露麵了。

韓宏偉是河南商丘永城人。早年間，他從汽修廠起步，後來收購了水泥廠。生意越做越大，他也走出商丘，1997年，在鄭州投資建設了汽車批發市場。完成原始資本積累後，鄭宏偉落腳上海，開始投資地產與中醫藥。2004年，韓宏偉還牽頭成立了上海市河南商會，並擔任會長。2006年，海銀財富在陸家嘴成立，“海銀係”逐漸形成。

此前，關於韓嘯的公開資料很少，直到父子聯合出手。

韓嘯出生於1989年，彼時，韓宏偉還在商丘創業。韓嘯畢業於上海立達職業技術學院，後來在“海銀係”公司任職，其中就包括五牛基金。2015年，韓氏父子攜五牛基金入主岩石股份，韓宏偉將表決權委托給了兒子，韓嘯便成為岩石股份實際控製人。

經過幾番變更，韓宏偉與海銀控股從五牛基金退出，切斷了與岩石股份的股權關係。

在海銀控股上市後，父子二人各自擁有了一家上市公司。

2023年7月，韓嘯出任岩石股份董事長。

跨界賣貼牌酒

從互聯網金融時代走來的岩石股份，如果拉長時間線來看，確實足夠神奇。

岩石股份的前身早在1993年就上市了。那時，公司還叫福建豪盛，是A股首家建築陶瓷企業。2000年，其實際控製人發生變更，之後還實施了重大資產置換，公司名稱變更為利嘉股份。2002年，公司注冊地及辦公地由福建省遷至上海。

2006年，公司名稱變更為多倫股份；2015年變更為匹凸匹，一度成為A股著名的妖股；2017變更岩石股份；2019年，公司名稱變更為上海貴酒，但證券簡稱仍為岩石股份。

因為，岩石股份將企業名稱變更為上海貴酒後，與洋河股份旗下的貴州貴酒陷入了商標糾紛，所以其股票簡稱依然為岩石股份。

喜歡追風口似乎是這家公司的性格。

2019年，韓氏父子開始進入白酒行業，主動調整和收縮了岩石股份原來的大宗商品貿易、融資租賃及商業保理等業務，開始跨界進行白酒銷售業務。

這一年，岩石股份的白酒相關業務，隻是剛起步。2020年，其正式開始“大口飲酒”。

2020年，白酒板塊異常凶猛，資本市場對白酒興趣十足。幾個月之內，郭廣昌攜複星係接連“飲下”了金徽酒與舍得酒業兩家上市酒企。

正是在這一年，岩石股份先是斥資從控股股東貴酒發展手裏收購了章貢酒業和長江實業部分股權，而後，貴酒發展又將收購來的高醬酒業52%的股權，捐贈給了岩石股份。

至此，岩石股份又與彼時更加熱鬧的“醬香科技”產生了關係。

這種關係擁有神奇的魔力。2021年上半年，資本對茅台鎮垂涎欲滴，先後有上市公司發公告稱要去茅台鎮跨界收購酒廠。隻要相關公告一出，股價就蹭蹭往上漲。

2021年上半年，岩石股份的股價漲幅近300%。當年6月，總市值一度衝上173億元。

天眼查App顯示，高醬酒業成立於2010年12月，注冊地址位於貴州省遵義市仁懷市名酒工業園區榮昌壩生產區1號（仁懷市三合鎮盧榮壩村）。地圖顯示，該地位於赤水河沿岸，距茅台酒廠二三十公裏。

▲（圖/上海貴酒官微）

在仁懷，高醬酒業是個名不見經傳的小酒廠。根據相關公告，2013年至2014年，高醬酒業進行了一定的生產活動，但隨著行業外部環境變化及酒廠遭遇資金短缺等問題，2015年起就停工了，2020年才全麵恢複醬香基酒的生產。

而在複產後不久，即同年11月，貴酒發展收購了高醬酒業52%的股權，之後，又贈與了岩石股份。岩石股份與醬酒有關的故事，就是來源於高醬酒業。

到了2022年，岩石股份的主營業務已經完全轉變為賣酒，而且已經有了濃香、醬香、果酒等產品。其中，醬香產品為公司的核心收入來源，占岩石股份營業收入的76%；濃香產品占比不到6%；果酒占比18%。

不過，年報顯示，2022年，岩石股份醬香酒的生產量僅為678.86千升，而銷售量為1733.83千升；濃香、果酒均有銷售量而無生產量。

總體來看，包括醬香、濃香在內的白酒業務，岩石股份2022年的銷售量為2375.34千升。產銷之間差距懸殊。岩石股份解釋稱，除了公司自己生產外，對於部分醬酒、濃香型酒，主要通過第三方貼牌加工形式進行外采。果酒也是如此。

截至12月22日收盤，岩石股份總市值約60億元。相較於2021年6月的高點，兩年半時間，總市值已經沒了113億元。

業績大起大落

品牌與產能，是白酒企業的根基。白酒行業的20家上市公司，既有各自的產能，又有各自的品牌曆史與特色，都是行業認可的白酒企業。而岩石股份通過資本運作進入白酒行業，基酒還靠外采與複產沒幾年的小酒廠，更沒有什麽好的故事可講。

至少到目前為止，岩石股份更像是一家品牌運營商，主要做的是一門貼牌+銷售的生意，跟傳統的白酒企業有本質的區別。

2023年，可謂白酒行業的轉折點，行業普遍存在庫存高企、價格倒掛、動銷不暢等問題，連五糧液與瀘州老窖等巨頭都沒有避免。

不過，岩石股份的業績增長卻很離奇。

2023年前三季度，岩石股份實現營業收入13.54億元，同比增長72.11％；歸母淨利潤1.2億元，同比增長153.63％。這樣的業績增速，直接秒殺了其他一眾上市酒企。

跟自己相比，岩石股份2023年前三季度的業績，已經遠超2022年全年。

岩石股份解釋稱，營業收入增長主要係酒類銷售增長所致，歸母淨利潤增長主要係酒類銷售增長、毛利率上升、政府補助增加所致。財報顯示，2023年前三季度，岩石股份計入當期收益的政府補助為0.3億元。

僅從業績來看，岩石股份前三季度在賣酒業務上似乎有很大突破。但高增長來之不易，拉長時間線來看，其業績變化可謂大起大落。

從2019年初涉白酒，到2020年切換主業，再到2021年白酒行業火熱，岩石股份業績暴增，到2022年，營收已經來到了10億元，而2023年前三季度，營收已經超過13億元。要知道，在2020年時，其營收隻有0.8億元。

僅僅用了兩三年，岩石股份營收規模就已經超過了金種子酒。

相比岩石股份這個外來者與後來者，金種子酒在1998年就上市了，且長期以白酒為主業，2022年2月還迎來了華潤的加持。即使如此，2023年前三季度，岩石股份營收還是反超了金種子酒的10.73億元，並且金種子酒依然沒有擺脫虧損。

白酒行業重品牌，而分化在不斷加劇，強者愈強，如茅五瀘；弱者愈弱，如金種子酒。那麽，既沒有品牌積澱，又是跨界而來，岩石股份為什麽增長這麽快？

一邊是花重金推廣與宣傳，另一邊是向渠道鋪貨。

岩石股份2022年讚助《大國品牌》《品牌責任》《中國好聲音》合計就投入了6886萬元。還有其他一係列宣傳推廣，投入了數千萬元。2022年12月，上海貴酒·君道貴釀官宣演員陳建斌成為其品牌代言人。

2022年，岩石股份營收大增而淨利潤大降，主要原因就是銷售費用增長超222%達到了4.54億元，銷售費用率從上年的23%增至42%，是行業最高。

2023年前三季度，岩石股份的營銷費用已經超過了去年全年，為5.52億元。岩石股份今年推出的新品——最酒，讚助了芒果綜藝“浪姐4”。

在2023年季報中，岩石股份沒有披露經銷商數量，但從過往幾年來看，岩石股份的渠道鋪貨非常迅猛。

2020年末時，岩石股份擁有經銷商334家。到2021年末達到了3200家，期內淨增2866家；2022年末時更是達到了4883家。兩年時間，經銷商淨增達4549家。

岩石股份華東地區的一位上海貴酒的經銷商告訴「市界」，他從去年年中開始成為岩石股份君道係列經銷商，現在感覺進退兩難，“被收割了”。岩石股份壓貨回款後，他卻很難賣出去。到現在，他已經壓了200多萬元的貨，但是動銷很差。“想辦法處理處理，以後不會再做這個品牌了。”

岩石股份的主要品牌之一君道貴釀，在天貓旗艦店銷量最高的一款，12月20日顯示的付款人數僅45人，而且還是6x100ml包裝的小酒，到手價299元。

▲（天貓平台君道貴釀旗艦店12月20日截圖）

鋪貨能短期內帶來業績的增長，但是，鋪貨後如何實現動銷，才是對岩石股份真正的考驗。說白了，就是消費者到底認可不認可你這個品牌。這是檢驗公司穩定經營與可持續性增長的關鍵。

白酒行業之所以普遍庫存高企、價格倒掛，就是因為終端動銷不暢，都積壓在了渠道。酒鬼酒就是個例子，前幾年高增長，今年現出了原形。