負債1100億，河南豬王急了

中國養豬行業老大——牧原股份，到底怎麽了？

中秋國慶“雙節”前最後一個交易日與節後第一個交易日，牧原股份分別下跌4.56%與7.63%，10月9日收盤價跌至35元/股，創下自2020年2月以來的階段性新低。同時，其總市值也跌破了2000億元。

遙想2021年2月，牧原股份以“豬茅”的姿態，總市值直逼5000億元。相比之下，牧原股份相當於跌沒了一個現在的自己。

近幾年凶猛擴張、豪賭未來的豬企們，如今都處於煎熬之中。牧原股份正是在這一輪擴張之中變成了“豬老大”。然而，2023年，降本增效成為了豬企的核心主題。

今年，養豬企業看似風平浪靜，實則已暗流湧動。牧原股份也是如此。

“豬老大”嚐試承包製

2023年上半年，牧原股份實現營業收入518.69億元，同比增長17.17%；歸母淨利潤為-27.79億元，同比雖然大幅減虧但依然在虧損。

在持續低迷的豬行情之中，近期，網傳牧原股份大規模裁員，並且內部實行承包製，自繁自養的養殖模式或將調整。

這幾年，行業擴張迅猛，牧原通過其自繁自養一體化的模式跑了出來，助其超越溫氏股份一躍成為行業老大，並且差距越來越大。如果真的調整模式，那必將是養豬行業的一個大新聞。

網絡傳言加上股價暴跌，牧原股份終於給了回應。

10月9日下午收盤後，牧原股份緊急召開投資者電話會議，牧原股份董秘秦軍回應稱，公司未發生大規模裁員，員工流動處於正常水平。2022年底的員工人數是14.04萬，今年6月公告人數是13.9萬，“最近幾個月穩定在這個數字左右。”

從整體趨勢來看，從2019年到2022年，牧原股份的職工總數在逐年增加，未曾有過負增長。相比2022年年末，2023年上半年末卻減少了1400人左右。

牧原股份河南一養豬場的員工王軍告訴「市界」：“牧原人員流動挺大的，但從不正麵裁員，每一次都是換考核方案，或者覺得這個人不行，就變著法讓這個人走。”

新的方案的確也來了，網傳的承包製確實存在。不過，秦軍稱，牧原股份未改變養殖模式，目前的內部承包是對考核激勵機製的一種嚐試與探索。

根據牧原股份的說法，“目前公司試行的是共創共享激勵機製，讓員工成為共創共享的合夥人”。而該機製的目的是，引導有能力的員工競聘接豬，飼養更多單元的豬。

在養殖過程中，經營模式、管理製度、銷售渠道由公司統一把控，生豬等資產歸公司所有。牧原股份還舉了一個例子，遼寧區域的一位哺乳段共創合夥人，實行共創共享激勵機製後，業績提升20%，獎金提升50%左右。

怎麽理解這種機製呢？王軍說：“這就類似於租公司的場地，然後自己幹，本來一個人養兩個單元，承包後可能會讓一個人養四個單元。肯定更累了，工資還可能和以前差不多。總結下來就是，活多錢不多。”

10月10日，王軍告訴「市界」，他所在的養殖場，“（內部承包）公告下來了，目前還沒落實，但說的是都要改革、實行。我同事那裏已經準備實行了，但是大家都不樂意。”

這一切，都是為了所謂的降本增效。

牧原股份早前就表示，對於未來豬價走勢難以判斷，因此，公司已經放緩產能擴張節奏，並在內部采取措施降低成本。

而向內部挖潛，牧原股份想要的是，成本會更低，批次利潤更大。

牧原股份解釋稱，上半年，公司從技術元點出發，打通了各項疾病技術路徑，經過利潤成本空間測算，“養豬生產環節成本下降空間還很大”，需要全員快速落地新技術。在這個過程中，公司探索與優秀員工共創共享的激勵機製，保證新技術充分落地執行。

事實上，牧原股份憑借其一體化、精細化的管理，對養殖成本的極致控製在行業內已處於頂尖水平。

5月份時，牧原股份稱生豬養殖完全成本已下降至14.9元/公斤左右，而彼時新希望為16.5元/公斤。9月，牧原股份完全成本在14.7元/公斤左右，並稱力爭年底生豬養殖完全成本降至14.5元/公斤以下。

對牧原股份而言，想方設法降成本，是其2023年必須要做的事。

資金缺口突然變大

在降成本這件事上，牧原股份確實想盡了辦法。

作為國內養殖規模最大的豬企，在6月20日的牧原開放日活動上，牧原股份卻聯合多家同行發起了一個“互不挖人公約”。

當時就有行業內人士稱：“防止挖人是假，低成本留人是真，還美其名曰拒絕內卷。有人願意開更高的價格，那說明那個人的能力或者創造的價值配得上，要不然怎麽會有企業去挖他呢？”

行業持續不景氣，控製成本是各家豬企都麵臨的非常重要的課題。“互相挖人”自然也會導致成本上升。

“如果公司的骨幹被大量挖走，那就會傷筋動骨。這幾年，各大公司的薪資越來越高，（人才）培養成本也在升高，現在又是養殖不賺錢的時候。”在某頭部豬企做到過管理層的劉德勇向「市界」分析稱，“互不挖人”也是對成本的一種控製。

不過，7月底，牧原股份、溫氏股份等被約談，之後牧原股份、溫氏股份、雙胞胎、正大投資四家公司隨即發布聯合聲明，撤銷“互不挖人”倡議。

前有“互不挖人公約”，後有“承包製”，牧原股份為什麽要想盡辦法降成本？

答案很簡單，牧原股份也感受到了資金壓力。

山西證券分析稱，生豬市場整體仍處於供大於求狀態，7月豬價的局部反彈難以修複資產負債表，不改行業產能去化大趨勢，產能去化仍將貫穿2023年。

問題是，巨頭豬企們似乎很少有去主動大幅去產能的，即使資產負債表在惡化，大家也都在熬，都在賭未來。牧原股份更是如此。

豬企現在進入了一個循環裏，前期大跨步擴產，後來豬價下行，導致如今出欄量越來越大卻在虧損，但是，豬行情持續低迷，很多豬企借錢養豬也不減產。

這是一場豪賭，至少在現階段並不是一個良性循環。能打破這個循環的，理論上隻能寄托於豬價上行，迎來新一輪豬行情，或者養殖成本下降，能實現盈利。

2023年就剩下兩三個月了，新一輪豬行情還未露麵。寄托於豬價的上行，至少目前來看，希望比較渺茫。於是，牧原股份的降成本“大法”一個接一個。

今年，上市豬企比較普遍的目標，就是降負債。新希望6月份就表示，公司資產負債率總體偏高但可控，到2023年年底會有所下降。

不過，從年初到年中，出欄量前五的豬企，負債率一個都沒降下來。作為中國養豬行業的老大，牧原股份也是如此。

東方財富Choice數據顯示，牧原股份2022年年末、2023年一季度末、2023年二季度末的資產負債率分別為54.36%、56.37%、60.06%，未降反升。

雖然相比其他巨頭同行，牧原股份的負債率不算特別高，但行業整體已經處於較高水平。截至2023年二季度末，牧原股份的總負債已達1152.65億元。

如豬e網的觀點，負債率高了危險與否，要看企業發展階段與所處市場環境。2020年負債率高不要緊，當時企業快速擴張，豬價比較高。而如今，豬場建好了，產能利用率不足，豬價低於成本線，這個時候高負債，就比較危險。

而且，牧原股份的有息負債也在持續上升。

截至2023年上半年末，牧原股份的有息負債為717.72億元，其中，一年內到期的有息負債就達505.6億元。而從2019年末到2022年末，其有息負債依次為84.31億元、307.18億元、510.48億元、550.42億元。

2023年上半年末，牧原股份有息負債占總資產的比重已經升至37%，而2022年末是為29%，2020年為25%，2019年為16%。

更重要的是，牧原股份的短期資金缺口也越來越大。

截至2023年上半年末，牧原股份的短期資金缺口已經達到了330.07億元，此前，從2020年到2022年依次為41.93億元、163.01億元、146.81億元，2019年還沒有資金缺口。

相比去年末時，2023年上半年末，牧原股份的資金缺口擴大了整整一倍。

據統計，A股20家豬企截至2023年二季度末的總負債規模，已超過4500億元。當然，“豬老大”牧原股份排在第一。

牧原股份的實際控製人、董事長兼總裁為河南人秦英林。在2020年前後豬行情的一片漲聲中，秦英林成為了千億富豪，並穩坐河南首富。如今，雖然也是大富豪，但財富已縮水不少。

9月29日，牧原股份公告稱，秦英林質押了6160萬股，占總股本的1.13%。截止公告日，秦英林已累計質押2.87億股，占總股本的5.24%，占其持股數的13.74%。

根據中國養豬網數據，全國生豬（外三元）的價格，8月10日為17.51元/公斤；10月3日，跌進了16元之內，為15.88元/公斤；10月11日為15.53元/公斤。而2022年10月11日時為26.67元/公斤。

當旺季不旺，生豬價格再次跌破8元/斤，近幾年大肆擴張的豬企們隻能繼續熬著。正邦科技沒有熬過來，新希望在主動調整，而牧原在想方設法降成本，還開拓了屠宰業務……當然，誰都不想成為養豬界的恒大。