香飄飄預虧，陣痛持續

5 月份扭虧為盈的喜報墨跡未幹，7 月份即報告 " 預虧 "，香飄飄的投資者又坐了一把過山車。

不過，值得欣慰的是，今年上半年，公司營收規模有所增長，虧損幅度同比大幅收窄。

如何在修複衝泡板塊的同時，實現即飲板塊的快速增長？將極大考驗蔣建琪家族領銜的香飄飄團隊。

業績陣痛，或將持續。

預虧 8000 萬

今年 5 月，香飄飄（603711.SH）還自願披露了 1-4 月經營數據，迫不及待地向外界 " 報喜 "。

受外部消費環境的改善，以及公司新業務舉措的雙重影響，今年前 4 個月，公司業績迎來恢複性增長，期內，實現營業收入 8.74 億元，同比增長 43.4%；歸母淨利潤 104 萬元，雖然看起來不多，但總算是扭虧為盈。

正當投資者以為，香飄飄的喜樂將一直奏下去時，7 月 12 日，公司披露了半年度業績預虧公告，期中考試成績，依舊不太樂觀。

公司預計，今年前 6 個月，實現營業收入 11.7 億元左右；歸母淨利潤為 -4400 萬元左右；扣非淨利潤 -8000 萬元左右。

如果與上年同期相比，香飄飄的業績的確有很大程度的改善。營業收入增加了 3.1 億元左右，同比增長 36.05% 左右；歸母淨利潤和扣非淨利潤，分別同比減虧 8500 餘萬元和 7100 餘萬元。

公司分析認為，上半年國內消費需求雖然呈現出複蘇的態勢，但回暖的節奏依然很慢。公司業績有所好轉，主要得益於傳統衝泡業務的穩健修複，與此同時，公司擴張即飲業務人員，營銷策略得到了有效實施，即飲新品在終端的動銷情況較好。

綜合半年度和 1-4 月的數據可以看出，5、6 兩個月，香飄飄的整體收入不足 3 億元，月均收入不到 1.5 億元，遠不到半年度各月的平均水平。

這主要是因為，隨著氣溫的升高，公司的業績主力衝泡類產品進入銷售淡季，即飲產品的旺季還未完全到來，一定程度上，出現了銷售的斷檔期。

前不久，在接待投資者調研時，香飄飄明確，第二季度果汁茶銷量有所恢複，瓶裝凍檸茶市場反饋較為積極，瓶裝牛乳茶因為推出的時間較短，市場還有待進一步觀察。

修複衝泡

30 年前，蔣建琪創立香飄飄，是受到了街邊奶茶店的啟發。

他原本是在湖州老家做食品加工生意，經他一手打造的棒棒冰產品，是上世紀的爆款產品，一年的銷售額也有幾千萬。但這種產品季節性太強，一到冬天就賣不動了。他正犯愁，該用什麽產品填補空白呢？

一次到杭州出差的機會，蔣建琪看到路邊的很多奶茶店門口，都排起長隊，生意異常火爆。他突發奇想，如果能把街邊奶茶店的產品方便化、品牌化，豈不是也有很大的市場？

蔣建琪與食品研究所聯合，研發出了衝泡的奶茶產品，於 2004 年正式推出香飄飄。

是香飄飄開拓了衝泡奶茶這一品類，它也是這個領域的絕對領頭羊。

到 2008 年，香飄飄就已累計賣出的奶茶 3 億杯，杯子可繞地球一圈。如今，這一數字已變成了 40 圈。

不過，近年來，在資本的助力之下，現製奶茶行業快速崛起，品牌層出不窮，門店鱗次櫛比。現製茶飲無論是口感還是消費體驗，都遠超衝泡奶茶，受此衝擊，香飄飄衝泡奶茶產品，逐漸被大城市的年輕群體拋棄，市場主要集中在下沉市場和藍領人群中。

2017 年，香飄飄以 " 奶茶一股 " 的身份登陸上交所主板。上市之後，公司業績大幅提升，2019 年收入達到頂峰，接近 40 億元。

其後，市場競爭加之外部消費環境的突變，公司衝泡類奶茶銷量大幅下滑，僅在 2022 年，就比上年少賣了 1.9 億杯。

今年，對於傳統的衝泡類業務，香飄飄內部的態度仍是以 " 修複 " 為主，希望通過兩年時間，將該板塊的收入恢複到過去的水平，公司更多的資源，將投入到即飲板塊上。

豪賭即飲

衝泡奶茶的推出，的確解決了蔣建琪公司棒棒冰銷售季節性的問題。然而，當香飄飄做到一定規模之後，同樣的問題隨之而來，漫長的夏季，也很少有人願意喝一杯熱氣騰騰的奶茶。

上市當年，公司就以果汁茶為切入口，進軍即飲。Meco 果汁茶，以其產品的創新、包裝的創意，在一定程度上取得了成功。

短短兩年間，在 Meco 果汁茶的推動下，香飄飄即飲業務收入，就從 2017 年的 2.17 億元猛增至 2019 年的 10 億元，大有再造一個香飄飄之勢。

就在這時，外部環境突變，香飄飄的增長之路被截斷。2020 年，即飲業務同比下滑 34.62% 至 6.57 億元，此後兩年，均無增長，維持在 6 億元級這一水平。

衝泡產品和即飲板塊雙雙下滑，導致公司 2021 和 2022 年度，連續業績雙降。

Meco 果汁茶的成功，堅定了香飄飄進軍即飲市場的信心。在杯裝果汁茶的基礎上，相繼推出凍檸茶、牛乳茶等瓶裝產品，投入到更殘酷的市場競爭之中。

對於即飲這一需要精細化運作的市場，如何做到投入和產出的平衡，會極大考驗香飄飄團隊的運營能力。一著不慎，就將影響公司的整體業績。

對於新品蘭芳園瓶裝凍檸茶，公司沒敢盲目追求規模，而是在全國挑選了 70 個核心城市，圍繞核心城市的原點、高勢能渠道進行鋪貨。第一階段的鋪貨，以華南地區為主。

今年，公司將加大對即飲業務的投入，包括新進即飲銷售團隊人員費用、品牌宣傳推廣費用及渠道冰凍化投入等，如何保持收入、費用、利潤三者間的動態平衡，會是重點也是難點。

這幾年，為了盡快打入市場，香飄飄的即飲業務毛利率不斷走低，2022 年僅為 11.68%，遠低於衝泡類 40.65% 的水平。

即飲業務何時能實現盈虧平衡？香飄飄在回複投資者提出的這一問題時，表示 " 尚待觀察，暫不清晰。"