日賺1.7億，貴州茅台何時重回2500元？

作者 |張可心

編輯 |陳芳

臨近元旦，茅台毫不留情地給其他酒企釋放了一波 " 壓力 "。

12 月 29 日晚間，貴州茅台發布 2022 年度生產經營情況公告，預計實現營業總收入 1272 億元左右，同比增長 16.20%；預計實現淨利潤 626 億元左右，同比增長 19.33%，相當於日賺 1.7 億元。營收和淨利潤增速雙雙達到近四年之最。

" 茅台今年的業績確實很驚豔 "，酒業分析師蔡學飛表示，此前貴州茅台的業績增速已連續三年呈下滑趨勢，" 今年因疫情和經濟的多重負麵影響，茅台在千億規模上仍然能夠保持營收和利潤的高雙位數增長，說明茅台的盈利能力依然非常強悍。"

不過與業績主動提速不太一樣的是，貴州茅台在資本市場的表現依舊冷靜。12 月 30 日早間貴州茅台股價開盤上漲 1 個百分點，盤中最高漲幅達到 2% 後慢慢回落，最終收盤價為 1727 元，僅微長 0.47%，總市值 2.17 萬億元。

"A 股龍頭似乎有些‘炒’不動了 "，有投資人士感慨，" 今年以來，貴州茅台的股價表現遠不如去年。尤其是下半年，股價從 2000 元一路下滑，探底 1300 元左右，較 2021 年 2500 多元的股價峰值跌去近 50%。"

同時，" 飛天茅台的價格在年內幾個節前旺季，也都不如去年堅挺 "，如 12 月 30 日，"22 年飛天茅台單瓶價格在 2850 元左右，較去年同期 21 年飛天茅台價格有 20-30 元左右跌幅 "，有門店銷售人士表示。

為提振市場信心，董事長丁雄軍執掌下的貴州茅台今年以來動作頻頻，大手筆分紅、擴產齊上陣，但目前來看，市場依舊謹慎。



今年 6 月貴州茅台 2021 年度股東大會上，茅台集團董事長、貴州茅台酒股份有限公司董事長丁雄軍曾明確提出，2022 年貴州茅台的營收目標是 1259 億元，增速 15%。由此看來，貴州茅台已超額完成年度目標。

拆分來看，1272 億元預計總營收規模中，茅台酒貢獻營業收入 1077 億元左右，突破千億大關；係列酒營業收入 157 億元左右，較 2021 年係列酒 126 億元的營收增長 25%，延續 2021 年的高增速。



（圖 視覺中國）

在蔡學飛看來，" 茅台的營收增長，一方麵得益於以‘ i 茅台’為代表的直營化和年輕化，擴大了茅台的整個消費基礎；其次在於茅台不斷完善產品結構，開發推出珍品、茅台 1935、虎年生肖茅台等一係列細分產品在細分市場占位。"

今年 3 月茅台上線新電商平台 "i 茅台 "，銷售產品主要有虎年茅台、茅台 1935、珍品以及 100ml 飛天茅台等產品。據貴州茅台 2022 年三季報數據顯示，3-9 月公司通過 "i 茅台 " 數字營銷平台實現酒類不含稅收入 84.62 億元。

有賴於 "i 茅台 " 的亮眼表現，公司前三季度直銷總收入達到 318.8 億元，同比增長 117%，占公司總營收占比已近 40%，較過往有明顯提升。同期直銷毛利率也由最初的 95.01% 提升至 96.12%，助力茅台全年淨利潤實現 19% 的高增長。

即使在總營收仍保持雙位數的增長情況下，茅台同期批發代理收入 550.6 億元，同比下滑 8%。毛利率也逐年降低，從最開始的 91.03% 降至 90.3%。

直銷與批發代理收入之間 " 此消彼長 " 而非 " 共同繁榮 " 的趨勢，引發市場關注。如果未來茅台持續提高直銷收入，恐怕將進一步以擠壓經銷商利益為代價，此舉無疑會引發後者劇烈反彈。而貴州茅台主力產品飛天茅台目前的市場價格和銷量，仍高度仰仗經銷商的力量。

同時，據線下經銷人士表示，"i 茅台 " 目前來看業績增長明顯，但 " 成也 i 茅台，敗也 i 茅台 "，" 茅台今年新出的茅台 1935 和珍品，由於在‘ i 茅台’上大量放貨，目前市場價格已破發，行情倒掛。"



2022 年茅台酒產品突破千億營收，市場早有心理準備。因為自 11 月下旬，茅台便突發公告公布全年茅台酒含稅收入。彼時便有專家分析，茅台此舉主要是為了提振市場信心。

今年下半年，" 白酒尤其是醬香型白酒庫存過高 "、" 很多白酒企業通過壓貨給經銷商粉飾業績 " 等聲音不斷在市場傳出。業內人士也指出，最近幾年很多企業靠著不斷漲價壓貨給經銷商完成快速增長的發展模式並不健康，一旦行業增速放緩，庫存過高、價格倒掛、渠道混亂等隱憂可能集中爆發。

再疊加疫情影響，占據白酒消費市場大頭的宴席、商務聚餐等大眾消費場景被迫中斷，資本市場對白酒行業的信心稍顯不足。貴州茅台股價自今年 7 月初跌破 2000 元大關後，數次探底 1300 元左右，至今仍在 1700 元上下徘徊。

作為 A 股龍頭，貴州茅台可謂使盡渾身解數。除首次披露含稅收入外，還首次安排大手筆特別分紅。

11 月 28 日，貴州茅台發布公告稱，公司董事會通過一次性特別現金分紅計劃，麵向全體股東每股派發 21.91 元特別現金紅利，分紅現金總額預計在 275.23 億元左右。

此次特別分紅為貴州茅台上市 21 年來首次，屬於 2022 年度二次分紅。若加上 2022 年 6 月派發的 272.28 億元，茅台今年累計分紅 547.51 億元，再度刷新了分紅紀錄，比茅台 2021 年全年淨利潤還要高出 22.91 億元，相當於將上一年度淨利潤全部回饋給股東。

受此消息影響，貴州茅台股價兩周內由之前不足 1500 元 / 股拉升至目前 1700 元上下。



此外，茅台近日還趁熱打鐵釋放擴產消息，稱預計將投資超 155 億元投資茅台酒 " 十四五 " 技改建設項目，項目建設周期為 48 個月，建成後可新增茅台酒產能 1.98 萬噸 / 年，儲酒能力 8.47 萬噸。疊加 2021 年茅台酒實際產能達 5.65 萬噸，該技改建設項目完成後，茅台酒年產能將達 7.58 萬噸。

有相關人士測算，若以一噸基酒大約能生產 2000 瓶茅台計算，那麽待完全投產後，貴州茅台一年將新增 4000 萬瓶茅台酒。同時按照某證券公司測算的 2021 年茅台酒噸價 257.75 萬元算，此次技改建設項目將對應未來年收入增量約 383 億元。

產能是今年所有醬香型白酒關注的重點之一，也成為企業參與競爭的一道重要門檻，在蔡學飛看來，" 茅台擴產也是為了提高企業本身對於核心產區，以及整個醬香型白酒產業鏈的話語權 "。但目前來看，此消息對於股價的提振並不明顯。

12 月 30 日，本指望著茅台 2022 生產經營報告拉升一波股價的投資人頗有些失望，貴州茅台何時能重回 2500 元巔峰，如今成為他們最大的期待。