“最賺錢的超市”，市值沒了1000億

" 最賺錢的超市 " 大潤發，也抵不過時代的腳步。在 2023 財年上半年，它首次出現了中期虧損。這家擁有近 600 家賣場的巨頭，目前市值僅為 171 億港元。接下來，大潤發 " 大象轉身 "，它的會員店也提上了日程。

作者 |陳暢

編輯 |楊潔

" 我在大潤發殺了 10 年魚，我的心早已像手裏的刀一樣冷了。" 在去年，和這句帶著 " 中二 " 氣息的宣傳語一起走紅的，還有大潤發的 " 殺魚 "T 恤。但現在，大潤發也要想辦法 " 挽救業績 " 了。

作為曾經 " 最賺錢 " 的零售大賣場，大潤發首次出現了中期虧損。

近日，大潤發母公司高鑫零售發布了從 2022 年 4 月至 9 月的 2023 財年半年報。報告期內，公司收入 406.11 億元，同比下降 2.2%；歸母淨虧損 6900 萬元，和去年同期 1.17 億元的淨利潤相比，大幅下滑了 159%。值得注意的是，在 2022 財年，高鑫零售就出現了 7.39 億元的淨虧損，營收也同比下滑了 29.27%。

此外，在報告期內，高鑫零售（大潤發）新開了 1 家大賣場及 2 家中型超市，關閉了 4 家門店。從 1998 年開始在上海落地開店後，大潤發曾經創造出過 "19 年不關一家門店 " 的奇跡。但自 2016 年起，大潤發也時不時開始傳出關店的消息。

但高鑫零售 CEO 林小海表示，仍對未來充滿信心。" 集團將加速重構大賣場低成本模塊化改造，持續推動商品升級和商品差異化。"

高鑫零售也正加速進行轉型，推出了 " 中潤發 "" 小潤發 " 等多種零售業態。此外，以性價比聞名的 " 殺魚 " 的大潤發，也越來越高端了——它當起了 Costco 和山姆會員店的 " 學徒 "，準備正式運營付費會員店模式；還對大潤發的門店進行了 "2.0 重構 "，讓它越來越 " 好逛 "。

但目前看來，對此資本市場並不買賬。今年 10 月 31 日，高鑫零售收報 1.25 港元 / 股，觸到了公司上市 11 年以來的股價最低點。截至 11 月 28 日，高鑫零售收報 1.80 港元 / 股。這家擁有 488 家大賣場、10 家中型超市以及 99 家小型超市的零售巨頭，市值僅為 171.71 億港元，比起 2020 年 6 月 1200 億港元市值的峰值來，已蒸發了上千億港元。

阿裏也沒帶動 " 超市之王 "？

2020 年 12 月，像往年一樣參加大潤發年會的員工們，見證了曆史性的一幕：在年會現場，創立並執掌了大潤發 23 年之久的黃明端親自唱了一首歌曲《堅持》，宣布正式卸任大潤發 CEO；接替他職位的是阿裏巴巴集團副總裁、零售通總經理林小海。

大潤發 " 換帥 " 的背後，2017 年至 2020 年期間，阿裏先後豪擲數百億元，直接和間接持有了大潤發母公司高鑫零售 72% 的股份，成為後者的實控人。林小海接管大潤發後，將直接向阿裏巴巴 CEO 張勇匯報。

據媒體報道，黃明端在年會現場對所有大潤發員工高呼：" 我們成為阿裏一份子，大家開不開心？" 而大家也齊喊 " 開心 " 作為回應。但作出這個決定，對於當時的黃明端來說，想必也並不容易。

回顧當年，大潤發於 1998 年在上海開店時，在零售大賣場領域早已有了家樂福、沃爾瑪這樣的外資巨頭盤踞。當時僅家樂福已進軍了北京、上海、重慶等八個城市，開出了 14 家門店。

麵對這樣兩座 " 高山 "，黃明端對外界立下兩個軍令狀：一個是十年內大潤發要在國內市場開出 100 家店，另一個則是大潤發要超越沃爾瑪和家樂福，成為市場第一。

此後，大潤發以每年新開店約 20 家的速度進行大舉擴張。2010 年，大潤發的營收達到 404 億元，取代了家樂福，成為國內市場上零售超市中的 " 銷冠 "。次年 7 月，大潤發與歐尚合並為高鑫零售並在香港上市，一躍成為了國內最大的零售商之一，市場占有率一度超過了沃爾瑪。大潤發也由此獲得了新 " 超市之王 " 的稱號。

然而，隨著 2012 年左右 O2O 模式興起，大賣場模式開始遭受衝擊。在電商行業迎來鼎盛時代後，傳統零售行業也被徹底顛覆。2013 年到 2015 年三年中，高鑫零售的營收增長率從 10.72% 下降到 4.96%，淨利潤增長率也從 15.19% 下降到了 -15.73%。這曾被業界認為，是超市行業 " 最堅硬的增長堡壘陷落 "。

為了應對行業麵對的危機，2013 年，大潤發推出了自己的 B2C 電商平台飛牛網，以此與京東阿裏等電商平台對抗。但這條路走得並不順，大潤發也不得不嚐試借助外界的力量。

2017 年阿裏戰略投資後，在阿裏的新零售大棋局中，大潤發也開始了被 " 改造 " 之路。2018 年底，歐尚中國發布《歐尚和大潤發決定整合力量的公告》，大潤發正式 " 收編 " 歐尚。到了 2020 年，林小海正式接替了黃明端，上演了一出 " 交班 " 的故事。

當時業界有觀點認為，這意味著一個屬於黃明端的時代落幕。但對此，黃明端本人曾表示，" 阿裏是高鑫最好的合作夥伴，這對股東，對公司，對員工，對消費者都是最好的選擇。未來屬於互聯網時代，必須跟上時代腳步，提早轉型新零售，才能減少被新的零售商業衝擊。"

在他看來，阿裏的互聯網基因和電子生態係統，能為集團帶來更多網上流量。交班時，林小海也信心滿滿地放話：" 未來 10 年，要再造三個大潤發。"

2022 年 5 月，林小海交出了接棒大潤發後首份年度成績單。在整個 2022 財年，大潤發總營收 881.34 億元，同比下滑 5.3%；其中線上業務營收 240 億元，占比 29.1%；此外，覆蓋多個線上渠道送貨上門服務的 B2C 業務單店日均單量超過 1250 單，同比增長 12.8%。

阿裏確實對大潤發進行了持續的 " 在線 " 改造。在最新的 2023 財年上半年業績報告中，大潤發線上銷售收入占比進一步提升至 35% 左右。財報還強調，報告期內，同店銷售增長為 -0.2%，線下銷售（主要由大賣場銷售所貢獻）受到了不利影響；但線上 B2C 業務，以及對阿裏社區團購供給業務均實現大幅增長，並彌補了集團線下銷售的下滑。在業界看來，這算是對阿裏 " 接手 " 後集團業績的一種肯定。

但從集團整體營收表現和股價上看，高鑫零售也仍然處於 " 下坡 " 階段。

在 2017 財年營收達到 1023.2 億元的巔峰後，從 2018 年至 2020 年的三年中，高鑫零售的營收增長基本處於增長停滯狀態，也始終未能再度突破千億元。高鑫零售的股價，也在 2020 年 6 月達到 13.22 港元的高點後便一路下跌，從 2022 年 9 月之後至今，都在 2 港元 / 股以下徘徊。

高鑫零售近幾年營收情況，圖 / 東方財富

多位零售專家向市界表示，與阿裏合作後，大潤發沒有能夠擺脫線下賣場客流下降的 " 痛 "，在外界感知中，它發展的步伐也顯得有些 " 亂 " ——它未來到底是要跟阿裏的線上業務結合，還是利用阿裏的經驗自建線上體係，似乎也還沒有想清楚。

中潤發、小潤發 " 瘦身 "

整個線下零售大賣場業態，近年來集體經曆了低穀期。傳統商業模式變革艱難，電商渠道帶來的衝擊以及疫情都影響了線下客流量；此外，隨著生鮮即時到家配送業務發展迅猛，美團買菜、叮咚買菜等也搶占了不少市場份額，社區團購模式的出現也改變了消費者們去超市買菜的習慣。種種因素的疊加下，即使是連鎖超市巨頭們，也難免業績失色。

新零售專家鮑躍忠認為，現在的國內零售市場已經是高度競爭，不僅各種模式的線下店日益增多，線上零售形式也日趨豐富，大賣場們過去憑借渠道優勢建立起的護城河，已被打破。

大潤發聯手阿裏，也是寄希望於從互聯網巨頭身上 " 取經 " 新零售的思路，改變自身。而外界可見的，就是它在不斷地作出業態轉型的探索。

早在 2019 年底，黃明端就曾提及，大賣場業態在全球範圍內已有 60 多年曆史，在國內也發展了近 30 年，已到了轉型的時候，未來將趨向小型化、社區化、便利化。或許是基於這個思路，2020 年 7 月，全國首家 " 小潤發 " 在南通開業；同年 9 月，" 中潤發 " 也開出了首店。

在大潤發官網上，中潤發和小潤發一起被列入了 " 新零售創新業務 "。中潤發的定位是連鎖中型生活超市，麵積在 2000-5000 平方米，主營生鮮、快消、百貨商品，為生活區周邊 3 公裏內的居民提供線上、線下一體化服務。

中潤發店內，圖 / 大潤發官網

小潤發則作為全國連鎖社區生鮮超市，主力店型為 100-800 平方米，進入社區選址，其商品結構以生鮮及生活必需品為主，裏麵還有早點鋪和熟食檔。從生到熟、從早到晚，滿足的是社區居民一日三餐所需。

高鑫零售在財報中解釋說，中潤發是大潤發的低成本延展，更加聚焦核心類目和商品升級，提升商品效率，降低運營成本及投資成本，目前該模型已基本走通；而小潤發還需要持續打磨多模式發展。

對於中潤發和小潤發的盈利情況，高鑫零售沒有在財報中明確列出。但在 2022 財年的財報中，它曾提及 " 小潤發的毛利率持續改善，可比店虧損率大幅收窄 "。但市界發現，從財報中看來，小潤發的店數並沒有增長，在 2022 年 3 月底其總店數還是 103 家，到了 9 月底就隻有 99 家。

零售電商行業專家、百聯谘詢創始人莊帥向市界表示，多業態發展是線下傳統商超謀求突破，提升競爭力和差異化經營的一個方式；對大潤發來講，中小型超市都是其麵對國內消費環境和消費習慣變化進行的調整，同時也是在目前行業競爭態勢下做出的探索。

但他同時提到，公司進行多業態探索，這本身仍存在很大的風險，如需要進行組織架構、商品品類的調整，以及進行供應鏈優化等，以適應不同的業態的經營。在他看來，在作出業態調整的同時，大潤發還需要多從線上渠道方麵下功夫，思考如何將線下、線上更好地結合。

而值得關注的是，財報顯示，截至 2022 年 9 月 30 日為止的六個月時間裏，大潤發的租金收入為 15.27 億元，較上一年同期下降了 13.9%。大賣場的線下業態，一個主要盈利點就是 " 以租養租 "，靠收取租金降低成本、提升現金流。賣場 " 瘦身 "，也並沒能挽回大潤發該項收入的萎縮。

能變成下一個山姆或 Costco 嗎？

為了挽救利潤，近兩年來線下超市紛紛進入了 " 會員製 " 時代。除了沃爾瑪的山姆會員店和 Costco 外，包括盒馬、家樂福、麥德龍、人人樂、家家悅、華聯、永輝超市等，都紛紛開起了倉儲會員店。

麵向中高端消費群體、為特定的目標客群匹配商品 / 服務需求的模式，已經在 Costco 身上得到了可行性的驗證。Costco 通過開拓增值服務的方式作為賣場收入的補充，在上世紀 90 年代起，品牌就已經給會員提供了照片清洗、驗光和眼鏡保養、藥品補貼、汽油補貼、助聽器服務中心、印刷服務等多項服務，豐富會員權益，增加用戶升級的意願。

2022 財年，Costco 的淨銷售額達到 2227.3 億美元，同比增長 16.0%；淨收入為 58.4 億美元，同比增長 16.57%，其中會員收入達到了 42.24 億美元。

現在，主打 " 性價比 " 的大潤發也動起了試水會員店模式的念頭，向沃爾瑪的山姆會員店和 Costco" 看齊 "。據悉，大潤發付費會員店 "M 會員商店 " 全國首店將作為揚州 2023 年重點引進項目，預計於明年 4 月開業。

目前，大潤發已上線了 M 會員商店 APP。其中顯示，大潤發的會員分為 " 普通會員 " 和 " 黑金會員 " 兩檔，前者年費標準為 260 元，黑金會員卡則需要付 680 元的年費，價格基本和山姆會員店相當。加入大潤發會員，可擁有購物返積分、網購運費券、眼鏡 85 折、省錢無憂購、品質下午茶等五大權益，兩類會員都會獲得免費贈送的親友卡。

此外，對於大潤發門店，高鑫零售也致力於進行 "2.0 重構 "。" 大賣場需突破單一購物場景，轉變成‘購物、體驗、服務、社交’多元消費場景。" 林小海說。

財報中，大潤發對 2.0 模式的詮釋是：這是基於 " 購物 + 體驗 + 服務 + 社交 " 的用戶價值，快速推進商品策略，優化組貨邏輯，改進商品表達，打造多元化場景，讓賣場更有 " 煙火氣 "，從而把消費者重新拉回線下。

據官方透露，大潤發在 2021 年 4 月成立了重構店專項團隊，位於江蘇無錫市首店重構曆時 5 個多月時間，在 12 月中旬基本完成。這家店的單層麵積有 1.4 萬平米，約兩個足球場大，店內還設有寶可夢主題休閑吧和酒吧。

大潤發 2.0 重構店浙江首店內的寶可夢主題休閑吧，圖 / 大潤發官微

另外一家寧波高鑫廣場店中，則打造了野營裝備場景陳列，布有露營天幕、拖車等戶外出遊熱門商品，還提供冰淇淋機等網紅小家電，以及樹上熟榴蓮、原切牛排和現烤現製烘焙等商品。據大潤發提供的數據，該店開業首日，客流量較去年同期提升了 70%，業績同比提升了近 2 倍；包括生蠔、金枕榴蓮、啤酒、牛肉、烤雞等成為銷量 TOP 10 商品。

集團財報中還稱，繼首店驗證成功後，"2.0 模式 " 在 2023 財年上半年還逐步推廣到了華東的四家門店，這些門店被改造後，線下營收均實現了兩位數增長。公司在 2023 財年計劃啟動 50 餘家門店進行 2.0 重構。

付費會員製、構建邊逛邊吃邊玩的場景，" 殺魚 " 的大潤發，越來越向 " 高端 " 的山姆會員店和 Costco 靠攏了。

然而，要做 " 跟隨者 "，也並沒有那麽容易。

莊帥就認為，大潤發短期內也很難成為 " 下一個山姆 " 或 Costco。即使給出三到五年的時間，或許也還不夠。

" 山姆和 Costco 已經是成熟的會員店，而大潤發在會員店的選址、店內運營、自有品牌的開發方麵，以及對會員數據化的理解、經營等問題，都是很難在短期內補足的。此外，會員店本身在國內市場的競爭就已很激烈了。" 莊帥說，" 不僅是大潤發，整個傳統商超和大賣場行業，都存在庫存周轉率和運營效率、人效較低的問題，服務能力也不足。它們要想實現突圍，需要從提升數字化能力、加大研發能力、通過技術降本增效等多方麵入手。"

鮑躍忠則對市界表示，他目前仍不看好大潤發的各種業態轉型。他建議，大潤發要想扭轉業績下滑局麵，必須要重新打造核心商品優勢，" 不能別人賣什麽、自己也賣什麽，也不能光靠拚低價，而是要探索研發出個性化、差異化的商品。"

大潤發的 " 大象轉身 "，雖然艱難，但仍然在持續中。