美國債券市場發出提示：不再是單行道

上周，美國政府債務交易員受到嚴厲提醒，不要在一個長期以來一直朝著一個方向發展的市場上“睡覺”。

由於預期美聯儲將進一步加息，並且央行開始將國債和債券從其資產負債表中剔除，而不是在到期時更換它們，收益率已升至多年來的最高水平。在第一季度的大部分時間裏，短期收益率推動了這一走勢。

雖然本月基調開始發生變化，長期收益率引領最新走勢，但短期收益率在周中猛烈跳水讓交易員懷疑他們是在尋找新趨勢還是隻是一輪上漲。這種逆轉伴隨著大量相關期貨合約的大宗交易，這與鎖定利潤是一致的。

周二報道，不包括食品和能源的 3 月份消費者價格漲幅低於預期，這為人們押注美聯儲可能最終加息幅度可能低於當前預期提供了一個基本催化劑，因為通脹降溫，從而導致短期收益率下降。但對於通脹前景或即將到來的前景尚無共識。

AmeriVet Securities 的美國利率交易和策略主管 Gregory Faranello 表示：“目前對於債券市場來說，這是一個尷尬的時期”“通貨膨脹處於極端水平，我們隻是不知道它從峰值下降到什麽水平。”

它是如何震蕩的：兩年期票據的收益率——比長期收益率對美聯儲政策利率的變化更敏感——從今年 4 月 6 日的 2.60% 的今年峰值跌至周四的 2.27%。在周四大幅反彈後，本周收盤上漲約 2.45%，當時衡量進口價格的漲幅超過經濟學家的預期。

兩年期國債收益率的下滑代表了對美聯儲今年可能加息幅度的預期有所回落，盡管在 5 月的下一次會議上加息 0.5 個百分點幾乎已完全反映在相應的期貨合約中。

紐約聯儲主席約翰威廉姆斯(35.52,0.47,1.34%)周四表示，這是“一個合理的選擇”，因為利率仍然很低。3 月增長 25% 至 0.25%-0.5% 是 2018 年以來的首次。威廉姆斯還表示，潛在的通脹趨勢將很快見頂。美聯儲主席傑羅姆鮑威爾定於下周周四參加國際貨幣基金組織的活動。

道明證券建議以接近 2.75% 的收益率買入三年期美國國債，預計會跌至 2.25%。

人們的想法是，如果收緊貨幣政策——再加上遏製大流行的措施和俄羅斯入侵烏克蘭的全球影響——限製了增長，那麽利率的峰值可能會低於和接近此前的預期。期貨市場目前的價格在 2023 年中期達到略高於 3% 的峰值。

“目前尚不清楚當我們的增長幾乎為零且通脹高於目標時，央行會做什麽，”法拉內洛說。

較長期收益率繼續上升，基準 10 年期國債收益率達到 2.83% 的 2022 年峰值。它與一條向下傾斜的趨勢線相撞，該趨勢線包含了一代人。對一些人來說，這證實了為期四年的債券牛市行情即將結束——這得益於美聯儲允許其投資組合流失的舉措。

由於 30 年期債券的收益率周四也達到了今年的最高水平 ——2.93% ——收益率曲線變陡，扭轉了過去 12 個月定義市場的強大曲線趨平趨勢。

兩年期和 10 年期國債收益率之間的差距從 2021 年的峰值附近 162 個基點縮小至 4 月 4 日的-9.5 個基點——兩年期國債收益率自 2019 年以來首次超過 10 年期國債收益率，迅速回升至 37 個基點。

5 年至 30 年曲線在 3 月 28 日自 2006 年以來首次倒掛，並在 4 月 6 日達到-15.6 個基點的極端，反彈至 13 個基點。

Glenmede 私人財富首席投資官 Jason Pride 表示：“在最近的反轉之後看到更陡峭、更正常傾斜的曲線是健康的。”“美聯儲希望推動市場，直到出現更負麵的反應——尤其是在信貸和股票方麵——從而減緩經濟增長。”

曲線變平通常在預期美聯儲加息時展開，相對於第一次加息開始的時間比曆史上發生的要早得多，這讓交易員對趨勢反轉何時開始感到緊張。

JPMorgan Chase & Co． 是華爾街公司中的一員，他們將最近的一輪陡峭化視為一次中斷。其美國利率策略師建議在此舉後將其定位為更平坦的曲線。該呼籲是基於預期的養老基金對長期債務的需求以及美聯儲資產負債表措施的有限影響。

債券交易員預計未來幾周市場競爭將更加激烈、賭注很高。第一季度是美國國債市場有史以來最糟糕的一次，而第二季度的開局並不順利。

經濟日曆：

4 月 18 日：NAHB 住房指數

4 月 19 日：建築許可/住房開始

4月20日：MBA抵押貸款申請；成屋銷售；美聯儲褐皮書

4 月 21 日：費城聯儲商業展望；失業救濟金；領先指數

4 月 22 日：標準普爾全球製造/服務

美聯儲日曆：

4月18日：聖路易斯聯儲主席詹姆斯布拉德

4 月 19 日：芝加哥聯儲主席查爾斯·埃文斯

4月20日：舊金山聯儲主席瑪麗戴利；埃文斯

4 月 21 日：美聯儲主席鮑威爾和歐洲央行行長克裏斯蒂娜·拉加德在國際貨幣基金組織全球經濟小組會議上

拍賣日曆：

4 月 18 日：13 周、26 周的賬單

4 月 19 日：52 周賬單；20年期債券重新開放

4 月 21 日：4 周、8 周的賬單；5 年 TIPS