國產“迪士尼”，排隊涼涼

從躊躇滿誌到黯然離場，東方迪士尼終成 " 黃粱一夢 "。

3 月下旬，一家 " 兩市跌幅最大的公司 " 引發了關注，名為 *ST 長動。

3 月 24 日，*ST 長動報收於 1.03 元 / 股，年內股價累計下跌超 60%，成為 " 兩市跌幅最大的公司 "。3 月 25 日起，被 " 披星戴帽 " 的 *ST 長動停牌，存在著被終止上市夢碎資本市場的風險。

讓 *ST 長動備受關注的原因還有一個，便是其在全盛時期設立的 " 東方迪士尼 " 目標。

如今來看，東方迪士尼基本已注定是 " 黃粱一夢 "。然而這樣的 " 東方迪士尼魔咒 "，並不隻是降臨在了 *ST 長動身上。

人人都想學"迪士尼"

回看 *ST 長動的發展曆程，真可謂高開低走。

2014 年，公司手握 " 虹貓藍兔 " 等知名 IP，剛借殼上市便揚言要打造 " 東方迪士尼 "，豪擲 10.16 億元收購了杭州長城、宣誠科技、新娛兄弟等，而當年公司全年營收僅 4.48 億元。

瘋狂地擴張很快讓公司狀況急轉直下，深陷業績虧損、債務纏身、訴訟不斷的泥潭。

2018 年以來 *ST 長動多次未能清償到期重大債務。截至 2021 年 12 月 31 日，*ST 長動的歸屬於母公司股東權益合計為 -10.35 億元，尚有 9.51 億元債務本息逾期未歸還。

3 月 25 日，深交所對 *ST 長動下發了事先告知書暨公司股票可能被終止上市的風險提示公告，指出 *ST 長動淨資產為 -103,382.20 萬元等諸多情況，觸及《股票上市規則（2022 年修訂）》規定的股票終止上市情形。

這意味著這家曾揚言打造 " 東方迪士尼 " 的動漫公司，將麵臨最終夢碎的艱難局麵。

東方迪士尼終成黃粱一夢的故事，不止發生在 *ST 長動身上。

時間回到 2016 年，萬達掌舵人王健林砸下 630 億，豪言將占地 280 公頃的 " 萬達城 " 打造成中國 " 迪士尼 "，並讓迪士尼在中國市場 10-20 年都無法盈利。

彼時王健林的邏輯是，萬達大型文旅商綜合體等項目將截流迪士尼的客源。而迪士尼的建造成本是萬達城的近 10 倍、管理成本是萬達城的 5 倍。

高昂運營成本將難以維持迪士尼樂園的財務平衡，提高價格勢必會導致客源流失，迪士尼將在萬達 " 群狼 " 攻擊中敗陣。

然而現實的情況完全脫離了王健林的設想。

迪士尼 2016 年財報顯示，截至 2016 年 10 月 1 日的完整財務年度，總營收為 556.32 億美元，淨利潤為 93.91 億美元，同比上漲 12%。在營收、淨利潤和每股收益上都達到迪士尼曆史最高水平。

在隨後的 2017 年 Q4 季度中，迪士尼首席財務官在財報電話會議上表示，上海迪士尼度假區在其第一個完整運營財年就已經實現了盈利。

再來看看同時期的萬達。2017 年 7 月，萬達宣布將手中 13 個文旅項目的 91% 股權出售，總交易價格甚至不及此前在單個文旅項目上的投入。

國產"迪士尼"，排隊涼涼

在打造迪士尼這件事上，同樣碰壁的還有華誼兄弟。2009 年，華誼兄弟董事長王中軍表示，要堅決走迪士尼之路。

2011 年，華誼兄弟向其全資子公司實景娛樂增資 1.1 億元，邁出布局實景娛樂的第一步，即以電影為依托，衍生文化旅遊產業項目，包括電影小鎮、電影世界以及電影文化城。

將電影作品打造成核心 IP 矩陣，從而延長產業鏈，是華誼兄弟謀劃的一盤大棋。但即便如此，作為華誼兄弟率先祭出的大殺器，馮小剛電影公社還是沒躲過高開低走的窘境。

2018 年 9 月，華誼兄弟海口、蘇州、長沙、三地的馮小剛電影公社、電影小鎮開啟，但三處景點在隨後的國慶七天旅遊高峰期時，遊客總數隻有 30 萬人次。

2021 年 8 月，華誼兄弟宣布以 2.25 億元的價格，轉讓旗下華誼兄弟 ( 天津 ) 實景娛樂有限公司 ( 以下簡稱實景娛樂 ) 15% 的股權。本次交易後，該公司不再納入華誼兄弟合並報表範圍。

此前財報顯示，華誼兄弟品牌授權及實景娛樂板塊的毛利率自 2017 年度的 98.85% 連年下跌至 2020 年度的 26.76%；2021 上半年該板塊營收 5295 萬元，占總營收的 9.15%。

除此之外，媒體報道稱河北石家莊 " 祥雲國際 " 曾投資 170 億，宣稱要打造中國迪士尼。但自 2014 年 10 月一直處於爛尾狀態，最終因其空蕩蕩的 " 鬼城 " 特性淪為網紅獵奇拍照的打卡地。

更早前的 2012 年，有媒體報道稱， 4 年後，在重慶合川的雙槐鎮，將投資在 35 億元建設 " 中國版迪士尼 " 主題樂園項目。

" 祥雲國際 " 爛尾樓

不過 ZAKER 新聞問詢了數位在合川當地生活工作的居民，均表示 " 沒聽說過 "，對該項目毫不知情。ZAKER 新聞在攜程平台嚐試搜索該樂園的門票銷售信息，也是 " 查無此地 "。

縱然有諸多前車之鑒，急切想撕掉 " 盲盒 " 標簽的泡泡瑪特，仍期望建成新的東方 " 迪士尼 "。今年 1 月初，泡泡瑪特與朝陽公園達成合作，將在北京建造主題樂園。

然而回看過去一年的資本市場，2021 年 2 月 23 日至今，泡泡瑪特市值蒸發近三分之二，股價從最高超 107 港元一路下滑至最低僅 27 港元左右。

要建造主題樂園體係，必然需要大筆的資金投入。這也表明如今在資本市場遇冷的泡泡瑪特，麵臨的形勢變得更為嚴峻。

拋開巨額的投入資金不談，沒有故事的 IP，生命周期也難以長久。

以泡泡瑪特曾經的爆款 Molly 為例，財報顯示，Molly 在 2019 年的營收為 4.56 億元，占總營收的 27.1%；2020 年，Molly 的營收降至 3.57 億元，占總營收的比例下滑至 14.2%；而 2021 年上半年，其貢獻的營收下滑至 2.04 億元，占總營收中的比例已降至 11.5%。

就在兩個月前，泡泡瑪特還因聯名盲盒套餐遭到過度營銷等質疑。從財報和市場反饋來看，泡泡瑪特還欠缺過硬的 IP 製造能力，其要想打造東方 " 迪士尼 " 的計劃還有很長的路要走。

迪士尼"牛"在哪，"中國學徒"錯在哪？

與眾多 " 中國學徒 " 麵臨的困境恰恰相反，迪士尼在一路高歌猛進。

據統計，2020 年全球排名前 10 位 ( 按照 2020 年客流量排序 ) 的主題公園有 5 家在美國地區、3 家在中國。在排名前 10 主題公園迪士尼集團占比 50%、環球影城娛樂集團 30%，這兩大集團仍舊是絕對的行業霸主。

財報顯示，2021 財年迪士尼營業收入為 674.18 億美元，其中，迪士尼媒體和娛樂發行收入 508.66 億美元，主題公園和度假村收入 165.52 億美元。

不難發現，雖然迪士尼樂園全球聞名，但迪士尼並不隻是一家靠賣門票生存的主題樂園，而是一家以文化創意為核心競爭力的內容生產運營品牌。

其核心在於以多年經營的 IP 為起點，形成 " 內容 IP+ 渠道 + 衍生品 " 的完整閉環生態產業鏈，創造了獨樹一幟的收入結構。

值得注意的是，迪士尼每一個人物 IP 背後都有一整套屬於 IP 本身的故事體係，在遊戲場景中賦予故事情節，以獨有的邏輯線，貫穿消費者體驗的全過程。這樣精心的長線設計為所有迪士尼用戶營造了一個獨特的夢幻童話世界。

顯然，萬達、華誼兄弟、泡泡瑪特等一眾 " 學徒 " 們，並沒有展現出這樣幾十年如一日的精細化長線運營野心。

例如萬達更多還是打著文旅地產的小 " 算盤 "。也就是通過主題樂園項目聚集人流，樂園隻是萬達城項目的組成部分。

在這個綜合體裏，隨著周邊居民的不斷增多，即使後期樂園項目失敗退場，商業街和購物中心裏入駐的百餘一線品牌依然能夠支撐起綜合體及周邊配套地產項目的商業價值。

這意味著，主題樂園或隻是萬達用來吸引消費者和資本注入的噱頭。

以南昌萬達城為例，其總投資達到 400 億元，主題樂園投資額僅為 70 億元，占比不足 20%。而上海迪士尼樂園總投資高達 55 億元美金（約合人民幣 360 億元）。

華誼兄弟也與地產商聯手，取得了不錯的成效。2014 年，觀瀾湖馮小剛電影公社開業後，雖然淨利潤僅 100 萬出頭，但與其捆綁在一起的相關地產項目當年的銷售額高達 8 億元，位居海口市當年銷量第一位。

此外，華誼近年來和恒大的合作也頗為密切，先後在陽江、武漢、南京、長沙、濟南、鄭州、西安等地的文旅項目中展開合作，其中 2017 年奠基的南京華誼電影小鎮，周邊所輻射到的恒大樓盤就已近乎售罄。

種種跡象難免不會引起業界的質疑，誇下海口的 " 學徒 " 們，其實並未想過真正沉下心來打磨一個 " 世界級 " 的主題樂園。

當然，缺乏 IP 又難以創造 IP，營收過度單一等問題，不僅僅是迪士尼 " 中國學徒們 " 麵臨的困境，也是國內主題樂園行業亟待突破的難題。

國內主題公園集團雖然具備一定的規模，但業務模式仍以線下主題公園運營為主，收入結構單一，對門票依賴度比較高，在地理位置上還比較分散，沒有形成明顯的集群化分布區域。

更為重要的是，普遍 IP 矩陣較為薄弱，仍以少數自創 IP 為主，與迪士尼、環球影城這樣 IP 資源雄厚的主題公園龍頭相比，仍存在著較大的差距。