暴漲40億，安徽金種子一賣封神

作者丨雷彥鵬

編輯丨劉肖迎

金種子酒又漲停了。

作為上市白酒企業中的小弟，金種子酒這幾天成了資本市場上關注的焦點。截至 2 月 21 日，金種子酒連續四個漲停後，總市值增加 43.7 億元，達到了 138 億元。

2 月 16 日，金種子酒公告稱，公司控股股東擬引入戰略股東——華潤戰投。如果交易完成，華潤集團將間接成為金種子酒的第二大股東。

近幾年，位於安徽阜陽的金種子酒，在虧損中掙紮，業績遲遲不見好轉，欲謀劃新的變局；華潤集團在大消費領域頻頻落子，多元化布局，僅在白酒業就已 " 牽手 " 山西汾酒、山東景芝白酒，對白酒行業的興趣很大。

無疑，華潤此次 " 牽手 " 金種子，是一場 " 雙向奔赴 "。

不過，金種子酒不比舍得酒業，複星能嚐到的 " 甜頭 "，對華潤來說，還要打一個大大的問號。

華潤的 " 酒局 "

要說華潤的 " 酒局 "，那還得從上世紀說起。

在啤酒行業 " 大魚吃小魚 " 的時代，從未 " 喝過 " 啤酒的華潤攜資而來。1993 年，華潤集團將沈陽雪花啤酒廠收入旗下，開啟了逐鹿中國啤酒市場的征程。

在香港上市的華潤啤酒，已是中國營收規模最大的啤酒企業了。這是一個啤酒行業的 " 門外漢 " 創造的神話。近幾年，華潤又開始活躍在白酒行業。

2018 年 2 月，華潤集團通過旗下公司華創鑫睿，以近 52 億元受讓山西汾酒 11.45% 的股權，成為其第二大股東，參與了汾酒的混改。

彼時，山西汾酒表示，華潤作為戰略投資者，山西汾酒將借鑒其在消費品領域的運營經驗，加強在產品推廣、渠道和品牌運作等方麵的合作。

這幾年，山西汾酒業績和股價 " 齊飛 "。截至 2021 年上半年末，華創鑫睿仍是山西汾酒第二大股東，持股 11.38%。按照山西汾酒 2022 年 2 月 21 日的總市值來算的話，其持股市值達 410 億元。

山西汾酒在 2020 年年報中稱，引入華潤高端技術人才，入駐華潤高端超市 Ole ’，雙方在市場層麵進一步實現 " 深度融合 "，戰略協同效益顯現。可見，華潤廣泛的業務範圍，對山西汾酒的營銷、管理等方麵，都有改善。

2020 年，白酒板塊在資本市場表現十分亮眼。期間，郭廣昌通過複星係公司先後 " 豪飲 " 兩家上市白酒公司——金徽酒與舍得酒業。

（郭廣昌）

在複星眼裏，白酒行業是一個優質賽道。華潤似乎也很看好白酒行業。

繼山西汾酒之後，2021 年 8 月，華潤啤酒通過旗下公司華潤酒業，收購山東景芝白酒 40% 的股權。

華潤啤酒在收購公告中提到，公司一直就進一步發展其業務而檢討策略並探索商機。" 投資事項為一個意義重大的裏程碑，意味著本集團進軍中國白酒市場，此舉將有利於本集團潛在的後續業務發展以及產品組合及收入來源多元化。"

彼時，華潤啤酒執行董事、首席執行官侯孝海，還為山西汾酒的董事。2021 年 10 月，由於華潤集團內部工作安排調整的原因，侯孝海辭去了山西汾酒董事等職務，之後，侯孝海又成了山東景芝白酒有限公司的董事長。

僅幾個月後，華潤又 " 牽手 " 了金種子酒。

2022 年 2 月 16 日，金種子酒公告稱，為推動國有企業深化改革和高質量發展需要，公司控股股東金種子集團之唯一股東阜陽投資發展集團有限公司，以非公開協議轉讓方式將所持金種子集團 49% 的股權轉讓給華潤戰投。

華潤戰投係華潤集團之全資附屬企業。本次交易不會導致公司控股股東和實際控製人變更，而華潤集團將間接成為金種子酒的第二大股東。公告還稱，華潤作為重要戰略股東，雙方進行長期合資合作。

不過，與 " 清香巨頭 " 山西汾酒相比，對於業績在上市白酒企業中墊底的金種子酒，在白酒行業越來越擠壓式增長的現在，華潤可能很難複製汾酒的成功經驗。

連年虧損，賣地扭虧

金種子酒是安徽省阜陽市唯一一家上市公司。曾經，阜陽人以此為傲，近些年，金種子酒日漸沒落，如今阜陽人一提起來，更多的是惋惜。

" 作為一個土生土長的阜陽人，家族內有幾年沒喝過金種子酒了。當年，喝酒隻喝種子酒；現在，根本想不起來還有這個酒。" 一位阜陽當地人說道。

在 A 股 19 家白酒上市公司中，金種子酒的營收規模持續下滑，這幾年已經排在了隊尾。2021 年前三季度，金種子酒營業收入為 8.07 億元，在 19 家白酒上市企業中排名倒數第二；歸母淨利潤為 -1.44 億元，排在倒數第一。

2021 年，金種子酒預計歸母淨利潤為 -1.55 億元到 -1.85 億元，扣非淨利潤預計為 -1.8 億元到 -2.1 億元。如不意外，其又排在倒數第一。

對於虧損的原因，金種子酒稱，主要是因白酒產品結構處於調整期，次高端產品銷售占比較低，綜合銷售毛利較低。也就是說，公司主營業務經營不善。

事實上，預兆早已有之。從 2013 年到 2017 年，金種子酒的營收和淨利潤每年都是負增長，2017 年公司扣非淨利潤更是出現了近十年以來的第一次虧損。

2020 年，金種子酒實現扭虧為盈，不過，並不是主營業務經營有所改善帶來的，而是因為，阜陽市潁州區人民政府整體征收潁州區文峰街道辦事處金種子酒所屬宗地，獲得補償產生收益所致。也就是說，賣地才實現了扭虧。

2012 年之前，金種子酒在安徽還是比較風光的。

" 那時候推出的產品迎合了大眾的口味，品質也不錯，很受歡迎。" 張岩告訴市界。

作為阜陽人，張岩身邊不少親戚朋友是金種子酒的員工，自己也在白酒行業從事相關工作，對金種子酒深有了解。" 金種子最初定位於中低端的大眾酒，後來消費水平整體上移的時候，金種子沒有把握好機遇，沒有良好的發展定位和規劃，以至於逐漸掉了隊。" 他表示。

金種子酒在 2017 年回複上交所問詢函時也提到，安徽省內白酒市場呈現出消費快速升級的態勢，白酒主流價格帶已從 2012 年的 50-100 元 / 瓶上漲到百元以上，並有持續上漲趨勢，而百元以下價位產品市場份額大幅萎縮，但公司銷售占比較大的產品幾乎都在百元以下。

時至今日，金種子酒的市場重心依然偏中低端，而且市場渠道有限，在行業巨頭的擠壓下，生存愈發艱難。

白酒行業專家、溫和酒業總經理肖竹青曾向市界表示，安徽市場的競爭很激烈，一個是省內酒企，如古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒等與金種子酒之間的競爭；另一個是省外的茅台、五糧液、洋河、瀘州老窖等在下沉搶占安徽市場，所以金種子酒的壓力很大。

此外，主業的頹勢難以扭轉，金種子酒還一度寄希望於多元化，藥業、地產、保健酒都曾被視為救命稻草。不過，這些都沒有扭轉金種子酒的局麵。

徽酒內卷，巨頭入侵

安徽是一個白酒產銷大省，白酒企業眾多。有數據顯示，截至 2018 年，安徽擁有白酒企業約 550 家，其中規模以上的 112 家。

上市公司就有 4 家，分別為古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、金種子酒，被稱為 " 徽酒四傑 "。此外，還有高爐家酒、文王貢酒、皖酒、明光酒、宣酒、九華山酒等小有名氣的酒企。

根據東北證券的分析，安徽省內本土白酒主要分為三個梯隊：第一梯隊為省內龍頭古井貢酒和口子窖，主導著 80~300 元價格帶；第二梯隊以迎駕貢酒、宣酒、金種子酒、高爐家為代表，主導著 40~80 元價格帶；第三梯隊沒有強勢突出的品牌，主要競爭著 40 元以下的市場。

白酒行業向來有 " 西不入川，東不入皖 " 的說法，意思是，這兩個省白酒競爭非常激烈。不過，" 東不入皖 " 已經成為過去時，而金種子酒的市場，已經蜷縮在了安徽的部分地區。

從數據上來看，酒類收入雖然是金種子酒的主要收入來源，但是從 2013 年到 2020 年，酒類產品收入從 18.97 億元縮減到了 5.92 億元，呈現大跨步下滑的趨勢。

同期，其餘 " 三傑 " 都在增長。到 2020 年，古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒的營業收入已經分別增長到了 102.92 億元、40.11 億元、34.52 億元。

長期以來，金種子酒的營收都依賴著安徽市場。

2020 年，金種子酒的白酒業務在安徽省內市場的收入為 5.03 億元，省外市場隻有 0.88 億元，省內收入占比達 85%。

同省兄弟競爭之下，早在 2018 年，金種子酒在安徽的市場份額就剩下了 4.23%，身前的古井貢酒占據著 23.86%，口子窖占據著 14.24%，迎駕貢酒為 7.81%。

不過，如今，金種子酒在安徽省內的市場份額已縮減至 2%。

不光同省酒企激烈競爭，作為白酒市場的重鎮，一二線酒企掠奪了高端市場後，又在下沉滲透安徽省的次高端及以下市場，而且，隨著光瓶酒的崛起，低端價格帶也在被省外品牌侵襲。

張岩告訴市界，在金種子酒的大本營阜陽市，像洋河這些外省品牌近幾年越來越常見了。" 省內白酒品牌一旦掉以輕心，省外品牌就滲透進來了。"

實際上，安徽省的高端與次高端市場，已經被省外的茅台、五糧液、洋河、瀘州老窖、劍南春等名酒占據，而 30 元以下的低端市場又被牛欄山、老村長等規模較大的品牌占領。

招商證券數據顯示，安徽省白酒銷售規模在 300 億元左右。雖然省內酒企眾多，但是也隻分割了半塊蛋糕，另外半塊蛋糕被 " 外來勢力 " 強勢分食。

在這一場內外夾擊戰中，金種子酒在消費升級的過程中沒有把握住機會，等推出 100~300 元及 300 元以上產品時，這個價格帶已經被對手占領。

華潤入局，對金種子酒來說，可能如久旱逢甘霖。不過，放眼整個白酒行業，競爭在加劇，內卷已經開始了。未來，金種子酒的路，依然很艱難。