創維光伏，屋頂上的狂歡

三天暴漲80%，市值突破100億港元，股價一向疲弱的創維集團（0751.HK）成了市場焦點。

這家老牌電視機廠商，突然暴漲是發生了什麽？

10月26日，創維集團發布了2021年三季報。這份財報顯示，前三季度光伏業務給公司帶來了21.82億元收入，占總收入比重5.8%，而在上半年，光伏業務還隻有8.29億元收入。這意味著第三季度，創維集團的光伏業務收入有一個驚人的增長。

10月27日，創維集團股價即大漲59.17%；10月29日，再次大漲14.21%，市值躍升至115.80億港元。



自2020年以來，創維光伏借助華夏金融租賃的資金支持和創維的品牌影響力，凶猛擴張光伏電站業務，並且短期內有明顯的業績增長，這似乎是一塊比新能源汽車更現實、更靠譜的“蛋糕”。

但對用戶來說，簽定長期租賃協議，讓創維在自家屋頂裝光伏電站，真是一個好生意嗎？

01、屋頂上的電站

家電廠商涉足光伏並不新鮮，創維也並非最早涉足光伏的家電企業。

格力電器早在2013年便推出光伏直驅離心機係統，號稱是“不用電費的空調”。如今，董明珠正高呼“光伏+儲能+空調”。

2020年7月，TCL摘牌收購中環集團100%股權，由此成為中環股份間接控股股東，而中環股份主要業務就是生產、銷售半導體光伏材料及組件。

2021年上半年，康佳集團先是通過控股子公司江西康佳新材料新增新能源光伏玻璃項目，涉及投資20億元，8月份剛剛電爐開火；後又募集資金收購了海四達、明高科技兩家公司，切入新能源及電池、電路板領域。

北京特億陽光新能源總裁祁海珅向市界指出，在家電等產品市場增長乏力的情況下，開拓新能源市場是傳統家電企業積極轉型發展的表現。

在他看來，家電企業在老百姓心中的品牌影響比較大，容易取得信任與支持。

泓達光伏創始人劉繼茂則指出，戶用光伏直接麵對終端客戶，和家電的客戶群有重合之處，因此家電廠商還有渠道優勢。

就創維而言，雖然前期“雷聲小”，但目前在業績報告中已有切實增長的光伏業務收入，進程和收益超出了市場預期。

創維開拓光伏其實經過了多年的考察。相關業務正式開展也有一年以上的時間。

據公開信息，深圳創維光伏有限公司成立於2020年1月15日，由創維RGB電子有限公司（90%）與創始人金鑫（10%）共同出資成立，是一家集光伏等多種新能源模式電站的開發、設計、建設、運維和谘詢服務為一體的新能源互聯網企業。



按照創維設想，目前分布式光伏最貼近終端下沉市場和創維熟悉的客戶端零售領域，成為它在光伏領域的早期主營業務選擇。以戶用光伏開端，之後，創維還將逐步開拓工商業光伏、用電側綜合智慧能源管理等業務。

所謂分布式光伏，就是指在用戶場地附近建設，將光伏產品鋪設在屋頂、空地上，由用戶側光伏係統自發自用，多餘電量上網的一種發電模式。

相對應的集中式光伏，一般是國家級電站，通過大麵積鋪設光伏產品獲得電能，並直接輸送到電網，由電網調配向用戶供電。

2013年，集中式光伏的新增裝機規模占比高達 91%。之後因為受供應鏈價格等因素的影響，集中式光伏市場持續低迷，截至2020年底，分布式光伏的占比已經達到約31%，2021年前三季度新增的25.55GW裝機規模中，分布式光伏占比達到64.2%。

更具體地看，創維所做的，是一種融資租賃模式的光伏業務。

創維並不涉及光伏設備製造，而主要采取光伏設備融資租賃模式，由業主與創維光伏合作的金融公司簽署融資租賃協議。租賃期內用戶分期向金融公司支付租金，期滿後，光伏電站歸屬業主所有。

目前創維合作的金融公司，為華夏金融租賃有限公司。後者是華夏銀行股份有限公司的控股子公司，而華夏銀行的股東涉及國家電網方麵。這成為創維光伏業務的一大賣點。

在具體的業務運作上，簡單來說，就是由創維提供光伏電站設備硬件，以及後期維護。華夏金融買入設備，然後再出租給業主。承租人需要繳納租賃押金，不過這部分由創維代付。

光伏電站發電產生的收益，一部分成為租金，支付給華夏金融。華夏金融賺取租金和利息，業主賺取發電剩餘收益。而創維賺取電站銷售收入和長期運維服務收入。



隻要電站發電效率和收益有保障，那麽三方得利。

就業主所得而言，創維光伏宣傳稱，以山東區域安裝20KW電站來算，首年電站收益1萬多,除去支付租金和運維費共7000多元，首年到手收益3600多元，15年到手收益可達2.2萬多，25年到手總收益11萬左右。

且創維光伏表示，如遇特殊情況導致發電量不足，創維會通過智能監測係統及時發現問題，第一時間排查出原因並處理，若因為電站產品質量問題導致租金償還不上，由創維光伏公司替業主償還。

看起來，業主坐地生財，白撿了一個可以生金蛋的母雞。但實際上，業主也要承擔一定義務和風險。

比如合同約定，在租賃光伏電站期間，承租人應采取一切合理措施防止對租賃物的侵害。租質物的損壞、毀損、滅失風險等由承租人承擔。即便遭受不可抗力，也不可免除租金支付義務。

在百度貼吧，有安裝過電站的業主結合發電量實際情況吐槽：發電站虧不了，但是大頭都被銀行和創維賺走了，而且沒風險。承租人則是擔風險，賺點小錢。

此外，戶用光伏電站的騙局亂象，成為人們接納這種事物的阻礙。在創維之前，已經有不少企業涉足到戶用光伏電站。尤其在農村地區，居民屋頂本就長期處於閑置狀態，聽說可以安裝光伏電站賺錢後，不少人拿著半輩子的積蓄或是貸款進行投資。

但一些無良企業隻善於做宣傳，安裝的電站設備常出問題，用戶收益沒有保障。甚至出現一些騙子公司，收錢跑路，連光伏設備都沒給用戶裝好。最終，有不少農民沒有獲得發電帶來的收益，還背上了一大筆債。

創維光伏方麵強調融資租賃並非銀行貸款，同時有相關代理人士稱，業主不會上征信。如果創維這類大企業能利用自身麵對C端用戶的品牌信譽，保證產品質量並做好後續維護，那麽拓展光伏確實是一個彎道超車的機會。

根據網傳創維電話會議紀要，截至6月，有超過3萬個家庭用戶接入了創維光伏電站業務。不過這部分業務目前的毛利率沒有傳統家電那麽高，有待開發，這也是三季報創維毛利率有所下滑的原因。

02、光伏拯救創維？

在此次因光伏業務“出圈”之前，創維一直以老牌電視機廠商的形象示人。

2020年全球彩電銷量榜上，三星、TCL、LG、海信和創維位列前五位，出貨量從1380萬台到4270萬台不等。

國內市場方麵，小米銷量高居第一，出貨量約900萬台，接下來依次是海信、創維和TCL（含雷鳥），出貨量在700萬台到710萬台之間不等，競爭焦灼，再往後就是海爾、長虹、康佳等電視廠商。



最新三季報顯示，創維集團營業收入和淨利潤分別為373.08億元和7.63億元，同比分別增長32.36%和40%，均屬於近五年來的較高水平。

根據創維集團的業務劃分，包括多媒體業務、智能係統技術業務、智能電器業務和現代服務業業務四個板塊。



其中包括電視銷售、互聯網增值服務和光伏業務在內的多媒體業務，2021年1-9月給創維帶來了193.21億元收入，同比增長35.85%，仍是集團內最為重要的一部分業務。

但從銷量上看，2021年1-9月，創維集團在海內外市場的智能電視銷量都有所下跌，合計從上年同期的1205.6萬台降至993.3萬台，降幅17.6%，並不算小。

多媒體業務板塊之所以還能實現增長，一方麵是創維集團將重心轉移到了OLED高端電視產品線上，通過提高平均售價帶動整體業績，彌補銷量減少帶來的損失，另一方麵則是光伏業務突飛猛進，收入從上年同期的800萬元增至21.82億元，增幅達到271.75倍。

除了縱向比較，橫向比較更能看出創維集團的行業水平。

由於小米並不是以智能電視作為主要業務，因此拿創維集團和TCL電子、海信視像比較更為理想。

最直觀的市值方麵，1年前創維仍屬於四家中最低的，當時其57.9億元的市值還不到另外兩家的一半。但近期光伏業務在三季報中大放異彩後，創維集團市值已經超過了TCL電子，直逼海信視像。



“較勁”的市值背後，三家電視廠商的收入和淨利潤其實也是高低交錯。

2014年至2017年，創維集團的收入曾領先另外兩家，之後和海信視像共同處於第二梯隊；淨利潤方麵，三家都經曆過一個“探底——回升”的過程，目前創維集團和海信視像也同樣處於第二梯隊，被TCL電子以更大比例反超。



WitDisplay分析師林芝告訴市界，電視業務領域，液晶電視仍是主流，各家廠商均有涉及，在高端電視顯示技術選擇上有所差異。

除此之外，海信的激光電視有長期的研發基礎，現在屬於液晶電視之外的一個主打新品類；TCL科技則在上遊通過TCL華星布局液晶麵板，雖然某種程度上限製了TCL電子的技術路線，但也提供了液晶電視範圍內的供應鏈優勢，這種優勢在液晶麵板價格波動時尤其明顯。

相比之下，創維集團的亮點在於參股了LGD（LG Display），後者是全球OLED電視麵板唯一的供應商，可以在供貨上獲得一定優勢。

但基於液晶電視多年的技術發展，其在成本、產能、成熟度、供給豐富度方麵都有優勢，OLED電視目前仍屬於受眾較窄的高端產品，短期內無法動搖液晶電視市場主導地位。

從國際化程度來看，創維集團的主要收入仍然來自國內，海外業務占比從2011年的11.89%逐漸增至2021年上半年的35.13%，與TCL電子、海信視像相比仍屬於全球化程度較弱的階段，但優於四川長虹。

資金壓力方麵，創維集團的資產負債率雖然並不突出，但其帶息債務始終居於高位，且短期帶息債務一直高於現金及現金等價物，比另外兩家更激進一些。



這種局麵之下，創維集團整體上處於資金狀況略顯緊張、業績上不占優勢、主推的OLED電視也很難出現爆發式增長的尷尬局麵。

但就在此時，光伏業務扮演著“英雄”的角色，橫空出世。

創維集團在2021年半年報中提及光伏業務時，那還隻是一個僅帶來8億元收入的“餅”，而2021年三季報中光伏業績的大幅增長，讓資本市場認識到創維涉足這項業務是認真的，也更加確信這不僅僅隻是一個“故事”。

03、家電行業的二次創業

創維是不折不扣的老牌家電企業。它的誕生並不順利，後來的發展也幾經曲折。

1977年恢複高考，黃宏生考入了華南理工大學的無線電工程係。班上有兩個特別的同學，一個叫陳偉榮，一個叫李東生。

三人合在一起，日後被稱為家電界的“華南三劍客”。

黃宏生打造創維，陳偉榮創辦康佳，李東生執掌TCL。鼎盛時期，這三位同學拿下了中國彩電市場40%的市場份額。

2000年4月，創維順利在香港主板上市。



（黃宏生）

然而動蕩很快來了。當年底，曾跟隨黃宏生打拚的戰友陸華強與之反目，帶走了大批營銷精英。2004年歲末，黃宏生又被香港廉政公署傳訊。

2006年7月，因串謀盜竊及串謀詐騙創維數碼5000多萬港元，黃宏生被判監禁6年。直到2009年7月獲保釋提前出獄。

企業創始人身陷囹圄，創維不是孤例。更為知名的一個例子是國美的黃光裕。但與國美因黃光裕事件元氣大傷不同，在黃宏生入獄期間，創維保持了穩定發展。

現在，黃宏生的妻與子，林衛平和林勁均擔任創維集團執行董事，黃宏生本人擔任集團顧問，就集團戰略目標等提供建議。

對創維來說，除了最近突然因為光伏業務引起市場追捧，近年來整體表現還缺乏亮眼之處。根據它的規劃，未來目標是成為“用電側清潔能源產業互聯網的行業領導者”。

願景雖好，能否實現還隻能觀望。

2021年6月，國家能源局下發通知，開展整縣（市、區）推進屋頂分布式光伏開發試點工作。戶用光伏的發展趨勢日益明朗。然而除了早先涉嫌騙取農民貸款和積蓄的“光伏騙局”遺留下的信任問題，戶用光伏商業模式還麵臨更具體的問題。

保障用戶收益是一個坎，光伏設備質量和天氣環境等多重因素，都會影響發電效率。如果不能達到宣傳預期，用戶與運維方、租賃方必然產生矛盾。

對創維來說，從公開信息可以看到它在大力推進光伏業務，但也會看到諸如“創維光伏靠譜嗎”的質疑。

中國的商業生態需要一批行穩致遠的老企業，如果真能在光伏事業開花結果，那創維有可能是其中之一。但它要想實現光伏上的野心，需要更長效的業績來證明自己。

老牌家電企業，尤其是彩電品牌在觸碰到天花板，以及互聯網品牌的衝擊之後，基本已經到了不得不改變的情況，紛紛開始二次創業。

他們有的成功，有的碰壁，有的還在苦苦掙紮。

同為三劍客之一的TCL轉型得算是成功，但李東生勝在啟動早，2010年華星光電項目就上馬，十多年的積累後，華星光電已然是麵板行業的豪強之一。

三劍客的另一家康佳，在2017年受到小米等互聯網品牌的強勢衝擊後，也開始製定未來五年轉型升級戰略。2017年，康佳開始拓展工貿業務。2018年，康佳又進軍環保行業，同年進軍半導體顯示及材料領域，要做出Micro LED芯片掌握通向未來的船票。但工貿利潤微薄，彩電業務進退兩難，半導體崛起還需時日，康佳的二次創業進入了深水區。



如今的家電巨頭，海爾、格力、美的集團，雖在強大的綜合實力之下，暫未有致命危機，但也紛紛在光伏、新能源、芯片、物聯網抓緊布局。

時移勢易，經濟周期的腳步匆匆，總有巨人落幕，也總有新貴崛起。《變形記》裏有句話說：“大自然最愛翻新，最愛改變舊形，創造新形。”放在經濟規律中，似乎也同樣適用。