股價4年漲22倍，“東南亞小騰訊”是何方神聖？

隨著中國的科技公司越來越難以在短時間內成為獨立的巨頭，像持有騰訊股票繼而“暴富”的人也越來越少。在中國科技公司格局難以改變的情況下，新加坡互聯網企業 Sea 成了眾多投資人不願意忽略的明星公司。

有“東南亞小騰訊”之稱的新加坡冬海集團（NYSE：SE，下稱“Sea”），今年以來股價接連走高，累計上漲近70%。截至今日，Sea收報340.08美元/股，最新市值為1829億美元（約合人民幣1.18萬億元），接近1.29萬億元市值的美團，差不多是騰訊的三分之一。

相比於2017年10月以發行價15美元/股上市，短短不到四年時間，Sea的股價飛漲超過22倍。

作為最大股東，Sea的聯合創辦人、主席兼首席執行官李小冬的身價也隨之水漲船高。

據Sea發布的2020年年報顯示，目前李小冬持股25.1%，擁有37.7%投票權，為Sea最大股東；其次是騰訊，持股比例為22.9%，擁有23.3%的投票權。

根據彭博億萬富豪指數，李小冬以198億美元財富值，暫列全球富豪榜第101位，超越亞洲最大油漆製造商立時集團創辦人吳清亮，成為新一任新加坡首富。

科技股的造富神話一直是人們津津樂道的話題，這正是科技富翁在亞洲國家財富排名上升的又一個例子。



總體來說，今年二季度，Sea總收入22.8億美元，同比上漲159%，超出市場預期，最主要的驅動因素來源於電商業務；淨虧損4.34億美元，較去年同期下降10.14%。

根據該公司預計，2021年全年，數字娛樂業務合同金額將在45-47億美元之間，電商業務收入將在47-49億美元之間。



其實，Sea雖然被稱作“小騰訊”，但它如今的業務模式倒更像是“騰訊+支付寶+拚多多”的結合。

對應著其旗下主要的三大業務板塊：Garena——遊戲、Shopee（蝦皮）——電商、SeaMoney——數字金融，分別是“東南亞第一遊戲發行公司”、“東南亞第一電商平台”、“新加坡唯四數字銀行牌照擁有者”。

1.遊戲市場本地化運營

Garena是Sea最早的業務板塊，同時也是Sea的前身，由李小冬創辦於2009年，原本隻是騰訊在新加坡的遊戲代理商。

2010年，騰訊投資了Garena，並把當時全世界最火的遊戲《英雄聯盟》東南亞獨家代理權給了它。

從此開始，Garena開始一發不可收拾，收到越來越多遊戲公司的橄欖枝，如FireFall、地下城與勇士、鹿鼎記等爆款遊戲在東南亞的代理權，都被Garena獲得。

騰訊爸爸對其更是掏心掏肺，從最早的QQ飛車，到現在的王者榮耀，全都交給Garena來推給東南亞玩家。

直到2014年，Garena成為東南亞最大的遊戲發行商，並且靠著持續的盈利，躋身為新加坡第一家估值10億美元以上的互聯網企業。

2017年，Garena自研發布了東南亞版吃雞手遊“Free Fire”，剛一上線就登頂泰國、越南和中國台灣三大市場App Store免費遊戲榜首。盡管這款遊戲畫質渣得不行，滿滿的山寨感，但這其實正是Garena本土化運營的體現。

因為東南亞地區普遍網速慢，手機配置也低，低畫質反而能使遊戲運行得更加順暢。



此外，Garena還把手伸進了拉美市場，這裏與東南亞類似，也有人口密集的城市、大量年輕網民、逐漸完善的電信基礎以及不斷增加的智能手機用戶。而且東南亞有6億人口，拉丁美洲也有6億，Garena的潛力市場轉眼間就翻了一番。

在拉美，Garena繼續發揮自己本土化運營的強項，為各個單一市場都建立了當地語言的操作係統，頻繁邀請明星代言，廣泛組織各類線下電競比賽，還在遊戲裏出售各種具備當地特色的皮膚套裝，幾乎是把在國內玩濫的那一套直接照搬到了拉美，結果非常成功。



今年二季度，“低配版吃雞”在全球範圍內的活躍用戶數達到7.25億人，較去年增長45%；付費率達到12.7%，比去年同期的10%提升了2.7個百分點。

Garena在東南亞和拉美兩頭開花，通過本土化運營和不斷出海，攫取了大量利潤。

對於遊戲板塊業務來說，未來能否打出漂亮的組合拳，在Free Fire進入衰退期後繼續打造爆款，是Garena能否繼續增長的關鍵。

2.電商江湖橫掃六合

2015年，Sea推出了一個名為Shopee的電商平台，據李小冬自己說，做Shopee的初衷，是因為女兒十分想念中國的淘寶……

那個時候，東南亞的電商市場正處於戰國時期，有馬來西亞的PG mall、越南的Tiki、印尼的Tokopedia和Bukalapak等各個國家的本土電商平台，其中以背靠阿裏、總部位於新加坡的Lazada最為強大。

作為一個後來者，Shopee想要布局東南亞市場，其實並不容易。於是它模仿淘寶最初的做法，對買賣雙方都實行免費政策，並不斷大力招商，一時間吸引了大批用戶和商家。

同時，東南亞地區是一個十分多元的市場，僅僅是印尼一個國家，境內就有580種語言。國家的監管政策、商家的操作習慣以及消費者的行為偏好，每一個國家都不同。

這種情況聽起來就十分頭疼，但Sea早已經在遊戲市場就把本地化運營玩得爐火純青，這招在電商板塊仍然適用。

比如，Lazada隻有一個統一的網址，Shopee則在每個市場都發布了獨立的App，且每一款都有特定的功能。

比如在注重性價比的馬來西亞，就不間斷地推送各種“秒殺”商品；在注重明星代言的泰國，就頻繁邀請網紅宣傳帶貨；在印尼，則推出專門的伊斯蘭產品和服務。

同時，促銷活動還靈活地與齋月、潑水節等特定文化色彩節日搭配，就和我們國內春節促銷之類的差不多。

此外，Shopee在燒錢補貼方麵也是毫不手軟。就拿運費來說，一單14元的運費，Shopee往往能補貼11塊錢。相比於Lazada昂貴的運費，Shopee的超低價讓其他電商平台毫無辦法，消費者們也很難不動心。

這一切都給Shopee帶來了火箭式的上升，短短幾年之間其交易額與訪問量就冠絕東南亞市場，被戲稱為“東南亞拚多多”。



今年二季度，Shopee的總成交額達到150億美元，同比增長88%；訂單總量為14億美元，同比增長127%。而且在過去幾個季度中，這兩項數據均處於提升中。

二季度，根據APP Annie的數據，Shopee在Google Play的購物類APP下載量中全球排名第一，在Google Play和iOS App Store合計購物類APP中下載量全球排名第二。



3.移動支付與數字銀行

當電商業務逐漸做大後，一個衍生業務就會逐步出現，相信大家都能猜到那是什麽。

沒錯，就是移動支付業務。

在支付領域，Sea毫無疑問是具有先天優勢的，遊戲領域的Garena和電商領域的Shopee都為其積攢下了龐大的用戶基礎，這一點我們參照騰訊和阿裏就知道。

不過長期以來，支付都是東南亞互聯網經濟的痛點之一。當地大部分地區的信用卡普及率很低，消費者們普遍對電子支付都不太信任，所以現金仍是最主流的交易方式。



Garena在印尼、泰國和越南三個最大市場的40%訂單，都交由SeaMoney處理；同時，SeaMoney的電子錢包也被直接嵌入到了Shopee App中。

三個板塊相互產生化學作用，使得SeaMoney的規模迅速擴大，從2015年的1.98億美元發展到2020年的78億美元，用戶數量達到2320萬。

作為公司娛樂、電商業務的衍生業務，可類比為“螞蟻金服”的SeaMoney目前雖然還處於發展的較早期階段，今年二季度該部分業務僅實現約8900萬美元收入，但增速高達659%，去年同期這一收入數據僅為1200萬美元。

Sea的下一步布局，是“數字銀行”，這同樣也是受到老大哥騰訊的啟發。

2014年，騰訊成立微眾銀行，短短五年間，應收就從最初的2900萬膨脹到148億，震驚了整個金融界。

這一巨大的成功也讓新加坡的數字銀行牌照競爭，變得非常激烈。去年初，新加坡金管局收到21家企業的數字銀行牌照申請，最終隻有包括Sea在內的4家公司摘得牌照，朝著金融業務板塊又邁出了重要的一步。

4.尾聲

在全球經濟都受到疫情打擊的2020年，Sea旗下的數字金融、電商和遊戲業務卻都逆勢上升。

其中電商交易規模翻倍，遊戲營收也超過20億美元，還獲得了數字銀行牌照。種種因素加起來，使得這家企業的股價暴漲，年漲幅超300%，市值也跨過了千億美元大關。

Sea的巨大成功，主要得益於東南亞市場的快速增長：2015年，東南亞的互聯網市場規模僅有320億美元，到2020年就已增長到1050億美元。

雖然它在很多方麵都借鑒了中國本土的成功經驗，但更重要的是，Sea的發展從不局限於模式，以自己獨特的方法多次抓住了市場需求，並深耕本地化運營，這才是它成功的關鍵。

Sea的價值在於，“將騰訊的娛樂與阿裏的電商結合起來”這一宏大目標，它已經做到了；與此同時它已經在訂單和收入層麵取得了成績。

但市值1829億美元，換算為人民幣市值已過萬億，騰訊在港股市值也剛過4萬億港幣，阿裏巴巴市值還不到4萬億港幣，以利潤體量對比來看，市場對於Sea的預期相當高。

而如何用利潤撐起萬億市值，是接下來這個“東南亞小騰訊”將要麵對的最大考驗。

根據研究機構的預計，五年之內，東南亞互聯網經濟規模將達到3090億美元。毫無疑問，東南亞市場的競爭必將越來越激烈，Sea能否保住自己的龍頭地位呢？