瑞信：買黃金對衝極端金融去杠杆

華爾街大行已經有一段時間沒有提出任何與黃金或黃金股有關的建議了，但就在上周，最大的看多者之一瑞信（Credit Suisse）表示，現在是時候利用黃金股作為分散風險的工具了，同時認為貴金屬將有實質性上漲。

瑞信全球股票策略師Andrew Garthwaite認為，現在是時候買黃金了。

根據Andrew Garthwaite的說法，美股中的黃金股估值，從市盈率方麵看已經異常便宜。相對於大盤，美股黃金股的市盈率折價25%，而正常情況下，黃金股的市盈率應相對大盤溢價30%；而且相對於大盤，黃金股票的PB也很低。



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至於黃金本身，瑞信指出，黃金相對白銀或工業大宗商品也處於10年區間的低位，實際價格比2011年的峰值低20%。



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美元方麵，瑞信仍是“結構性空頭”。上一次歐洲經常賬戶對美元的順差像現在這樣如此之高時，歐元升值了30%。與此同時，不僅美國的經常賬戶赤字沒有改善，美國淨債務目前占GDP的70%（根據IMF的說法，任何高於50%的債務都可能導致貨幣危機）。

鑒於近期的這些觀察結果，瑞信的模型顯示，金價由7%的上漲空間。

但Andrew Garthwaite認為，相較於嚴格的基本麵來看，黃金還是嚴重被低估了。比如，央行失控和股市大跌，“黃金是對衝極端金融去杠杆”。具體來看有兩大因素支撐金價上漲。

首先，政府債務、赤字和企業債務的水平是極端的。如果美債收益率遠高於零，將開始引發市場對債務陷阱的擔憂，進而可能導致交易麵臨重大風險。這可能會促使美聯儲做出反應，壓低實際收益率（並使美元貶值）。

其次，黃金也是對衝全球貨幣供應爆炸性增長的工具。而且，貨幣供應爆炸性增長，也會促使央行購買更多黃金，因為很多國際貨幣的比值已經被“稀釋”了。目前，央行占全球黃金需求總量的12%。瑞信測算，如果所有的中央銀行的黃金占外匯儲備提高到10%，那麽全球央行的黃金需求將增加1.6倍。

最後，黃金的技術指標也暗示了可能的上行突破，投機頭寸為中性，而黃金的交易價格接近6個月的最大值。