你們給了賈躍亭機會，陸正耀呢？

想必你也看到了，賈躍亭再次站到了時代前列線。本周的掛牌為 FF 帶來了 10 億美元緊急輸血，也等來賈躍亭再次放話回國，" 必須的 "。

這讓我好奇，曾經與所有人決裂的賈躍亭終於又拿到了融資，那麽同樣經曆了眾叛親離的陸正耀呢？

半年前他創辦的小麵連鎖，今天成了領銜消費的熱門賽道（請見《有頭有臉的 VC 都去投資拉麵了》）。這個深陷泥潭的生意人的確擁有過人的商業嗅覺。麵店，是他繼咖啡之後下一個套取資本投票的籌碼。

嗅覺好，在於總能敢為人先一小步，但嗅覺好，也是陸正耀唯一證明過的能力。他從未證明過自己能在長周期、高水準的標準上經營好一家公司。

而且，資本可以為他的嗅覺點讚，卻不見得會為他的項目買單。朋友圈裏一位投資人放話，" 這社會價值觀不對，不誠信的人沒有懲罰，誰投資這個新項目我鄙視他 "。

話可以分兩麵聽，一方麵意思是說，投資陸正耀並不違法；另一方麵則是指，投資一個誠信破產的人是不道德的。所以，這位投資人 KOL 是希望在法律無法約束的角落裏，讓道德起作用。

造假事件使陸正耀徹底失去瑞幸，收購不過兩年有餘的寶沃被傳破產清算，巔峰市值近 468 億港元的神州租車，被亞洲 PE 安博凱（MBK Partners）旗下基金以 62.28 億元完成私有化收購，神州優車因無法披露 2019 年年報被新三板強製摘牌。

我認為，對一個信用破產的生意人，使用法律兜住底線就可以，至多，你還可以期待市場對展開他另一層用錢投票的審判。但在此之外，陸正耀的這份履曆，倒真的是集資本市場至善至惡於一體的標準樣本。研究一個案例的意義也在於此，適度學習，但別全學。也正是在這個意義上，我倒十分想見陸正耀，我想知道他究竟怎麽看待過去的成敗，以及如何看待自己的商業嗅覺：比如，如何提前一小步選擇了麵館這個熱門賽道。

再繞回來說，商業嗅覺是什麽？是一個商人無可取代的天賦。陸正耀是怎樣一步步把天賦用錯的？我們從寶沃這步棋開始談。

1

滿腦袋棋局的生意人

" 買車 "，是陸正耀落的最後一顆子，他想寶沃這顆子落下，就吃掉一條大龍，但現實是剛修好防禦塔，自家水晶倒被拆了。神州係攤子太大，專心造好車對陸正耀來說反而奢侈，也不是初心。

2014 年，北汽福田以 500 萬歐元收購寶沃，卻是人身上背篩子——窟窿在後麵。寶沃隻是個空殼，除了品牌——國內鮮有人知的品牌——啥都沒有，可想而知後續研發、廣告、技改、建廠要投多少錢。毫不意外，福田三年虧了 40 億，股價也跌了 76%。

急於擺脫燙手山芋的福田，遇到了意欲拿下 " 人車生態 " 最後一塊拚圖的陸正耀，兩方一拍即合，神州優車以 39.73 億元收購寶沃汽車 66.7% 的股份。

你問陸正耀當時想不想好好經營寶沃？我猜他是有心的，畢竟寶沃擁有燃油車和新能源車的生產銷售資質，又借福田三年的經營有了些品牌基礎。但現在看來，寶沃對於陸正耀還是一顆棋，用來做棋局。棋局做給誰看？所有人。

攤子是怎麽鋪起來的？2007 年做租車；2014 年神州租車港股上市；2015 年上線神州專車，與滴滴、優步貼身肉搏；2016 年整合神州專車、神州買買車、神州閃電貸，成立神州優車；同年 7 月登陸新三板，市值近 418 億元，成為新三板第二大股王。陸正耀走的每一步，都伴隨著一家近百億美元級別公司的誕生，眼光毒辣得很。

從邏輯上說，陸正耀的每一步都合乎邏輯，都是必須的。比如租車和專車都以自有車輛為主，降低車輛采購成本自然是重中之重，陸正耀嚐試過造車但淺嚐輒止，" 收購一家車企是更加務實的舉措 "。可惜陸正耀的務實總是體現在棋局上，而不是做事。

收購寶沃時陸正耀說，" 是不是馬上能夠賺錢不是很重要。在客戶有價值的情況下，階段性的犧牲利潤，該犧牲的也得犧牲。我們這幫人也是老司機，這個節奏我們會掌握好。" 還拋出一個汽車新零售的概念，說是要賦能經銷商，借助神州的線下布局，占據從造車到出行的全產業鏈主動權。

結果大家都看在眼裏，一家主機廠的節奏，對陸正耀來說沒那麽容易把握。全產業鏈更像是個漂亮的氣球，越吹越大卻越來越薄。

我前幾年去采訪霸蠻創始人張天一，聽他講過一句頗有意思的話，大意是很多人做事都有一種 " 小姐心態 "，手頭在做一件事情，但總對人說真正喜歡、在乎的是另一種生活狀態。就像陸正耀說收購寶沃是賦能經銷商，結果自己 5.5 折買了寶沃一大批車，" 價格體係都被打亂了 "。

差不多與神州優車收購寶沃同一時間，理想汽車以 6.5 億元收購力帆汽車，獲得了夢寐以求的乘用車量產資質。與陸正耀相比，李想倒是另一個極端，說造車就造車，而且隻造一款。成立六年，隻有理想 ONE 投產，讓理想殺進新勢力前三名的，正是這股楞勁。

理想主打的實用，蔚來主打服務、小鵬主打自動駕駛，都是與 " 小姐心態 " 截然相反的 " 市場心態 "，銷量自然會說明一切，三家造車新勢力如今月均銷量均在四五千輛以上。寶沃呢？2019 年之前還在月均三四千輛，到了 2020 年，僅剩可憐的三位數。

我們可以把問題簡化了：當一個人懷著下棋的 " 小姐心態 "，憑什麽和一門心思撲在產品上的對手拚？

2

他證明過自己嗎？

資本是沒有辦法，才會從事 " 物質生產 " 這種倒黴的事情，它也不願意，它總希望有更快、更輕鬆的賺錢手段。

這話來自馬克思的《資本論》。

從 UAA 到神州租車，陸正耀花了七年時間才敲開資本市場的大門，耐心想必已經被耗盡。後來，一年半掛牌新三板的神州優車，一年半登陸納斯達克的瑞幸咖啡，主業還沒落聽，陸正耀便急切地在所有值錢的賽道占坑，熟練地借助資本縮短成功路徑，甚至不惜大規模財務造假。

陸正耀從何時開始這麽著急的？

或者換個問法，陸正耀何時、怎樣嚐到 " 捷徑的甜頭 " 的？

2005 年，陸正耀做 UAA 聯合租車俱樂部，自己投了 500 萬美元，連個水花都沒瞧見；2006 年，聯想投資、CCAS 公司、凱鵬華盈的兩期投資近 3000 萬美元，一下燒出來 200 多萬用戶；2007 年，政策改了，租賃車輛不再需要辦理出租車牌照，陸正耀果斷將 UAA 轉型租車，但直到 2009 年，運營規模隻有 900 輛車。

此時陸正耀迎來了事業上的第一次重大轉機，2010 年聯想投資 12 億元融資到賬，神州徹底打開了局麵，車隊規模一下衝到上萬輛，結合價格戰、廣告戰，神州租車一躍成為國內車隊規模最大的租車公司。

但神州在 2012 年赴美上市失敗，超過 90% 的資產負債率讓陸正耀焦頭爛額，當時在華平的黎輝雪中送炭投了 2 億美元，還牽線赫茲入股神州。據不完全統計，截至 2014 年上市神州租車共完成超過 100 億元融資，獲得超過 50 億元的銀行授信額度，車隊規模超過 6 萬輛。

租車還遠沒有做到一統江湖，陸正耀卻悄然將手伸向滴滴的腹地。2015 年情人節，滴滴、快的合並，陸正耀卻在此時成立神州專車，大打安全牌。隨後僅一年半的時間，陸正耀拿到了包括聯想、華平、阿裏、中金等超過 100 億元融資。

也就是說，陸正耀最耀眼的兩次成功，都依賴於資本的催化，這也讓他對 " 捷徑 " 產生了路徑依賴，其本人也在此時喊出 " 要當企業家不當生意人 " 的口號。

仔細想想，如果你創辦了一個國內規模最大的租車平台，順著產業鏈摸到更高頻的專車服務，在長短出行市場都站穩腳跟的話，你也會認為自己是個不錯的企業家，而絕不是生意人。

但新的問題是，接下來你要做身負使命盜取火種的普羅米修斯，還是沉溺於王座的宙斯？如果是後者，意味著你會經常陷入長短期利益博弈中，最終迷失方向。

更大的轉折，出現在神州優車掛牌新三板。

階段性的勝利不足以守衛王座，他必須沿著路線一直出擊，占據產業鏈上所有值錢的節點，進而建立 " 生態 "，不擇手段地為成功加杠杆，甚至選擇了流動性、融資便利性都不足的新三板。

2016 年，雷軍也麵臨著類似的抉擇，是繼續融資燒錢完成智能家居生態閉環？還是通過流量、品牌賦能製造企業慢慢求得共贏？雷軍的答案是後者。

故事講到這裏你大概看明白了，靠資本輸血，以價格戰和廣告戰獲取競爭優勢，快速上市，繼續以資本爭取更大的優勢，此時已經成為陸正耀套取成功的不二法門。

但陸正耀從來沒有證明過，他擁有把競爭優勢轉化為持續性營收和利潤的本事。

邁克爾波特在《競爭戰略》中說，很多創業者缺乏長期邏輯，過分強調對市場份額的追求，為取得微不足道的勝利而付出慘重的代價。

3

破產版賈躍亭？

高潮出現在瑞幸咖啡上市後，不到 9 個月，公司財務造假，陸正耀急轉直下。很快他被踢出董事會，股份強製清算，神州租車賣身、神州優車退市、寶沃破產 ……2021 年更先後三次被法院判成 " 老賴 "，總金額超過 35 億元。

重走了一遍 " 前輩 " 賈躍亭的老路。

康德說人和動物的區別在於，人有歸納和總結的能力，這話現在看來也不盡然，我看還要再加一條——總是覺得自己比別人聰明。

這也是諸多看客不解之處。我後來聽說，一家機構股東在瑞幸曝出造假的當晚緊急召開會議，還有投資人在問：陸正耀為什麽要這麽做？

美國資本市場素來注重信用，對投資者的保護可謂是細致入微，" 安然事件 " 後更全方麵加強監管和出發力度，" 窗戶漏洞理論 " 不論大小一律抓，薩班斯法案使造假者麵臨最高二十年監禁，鼓勵舉報最高獎勵千萬美元，更別提相對於 A 股市場，美股還有豐富的做空工具，陸正耀冒險造假 IPO 是簡單的僥幸心理，還是迫於資本的壓力，亦或是單純的肌肉記憶？

個中細節不為外人所知，不過要論畫大餅割韭菜的能力，陸正耀頂多算鑽石段位，賈躍亭可是個真王者。

賈躍亭出生於 1973 年，比陸正耀小 4 歲，倆人幾乎同時在 90 年代中期告別穩定的公務員下海經商。回顧他們的創業曆程，可以說都是前瞻性十足，總更早意識到市場化的商機；他們都具備超強的執行力和十分激進的商業策略，看準方向就傾盡全力，極致低價和狂轟濫炸的廣告是常用手段；他們都擁有不止一家上市公司，都喜歡不計成本地加資本杠杆，最終都成了老賴，一個欠 122 億，一個欠 35 億。

《Living SP》寫過，賈躍亭是擁有極佳投資人素質的商人。2004 年，賈躍亭創辦樂視網大肆收購版權，而被譽為中國流媒體鼻祖的土豆網和優酷網還未成立；2012 年推出樂視超級電視，隨後小米、海信等廠商才緩步跟進；2014 年宣布對標特斯拉 ALL IN 造車為夢想窒息，幾年後汽車電動化大潮姍姍來臨。

但你細看，陸正耀的商業嗅覺不遑多讓。當初用瑞幸切入新消費賽道可謂恰逢其時，即便造假後股價一瀉千裏，還是有大量投資人力挺這家企業是優質資產，" 底層邏輯非常好 "。今年年初，陸正耀帶著小麵連鎖店項目重出江湖，半年後，你發現紅杉、高榕、順為等多家 " 有頭有臉 " 的 VC 均已入局這條賽道，所以說陸正耀再一次握住了時代脈搏，一點也不過分。

在諸多對賈躍亭的評價中，其戰略眼光永遠是繞不過去的話題，對比陸正耀我才發現，賈躍亭真有可能是具備立體思維的戰略大師，他夢想在數字化革命浪潮中站在最險峻的高度，用最高難度的方式取得最大化的平台性成功機會，從網站到電視到手機再到汽車，賈躍亭都是在尋找伴隨技術的發展導致消費注意力轉移的場景入口，現在看來每一個入口都是革命性的，造車無疑是這當中最具吸引力的產業。也難怪總有人說如果當年有人給老賈幾千億，他能用生態化反幹翻全世界。

相比之下，陸正耀則是典型的線性思維，從租車、專車到賣車、車貸再到造車，就是順著梯子往上爬，理所應當卻缺乏專注力和想象力。比如同樣是造車，陸正耀收購寶沃隻是做局的一環，他對自己的定位是新造車運動的 " 撈魚者 "，賈躍亭則更像是造魚塘。

陸正耀曾經在一次采訪中說，" 我這個平台掌握了的這麽多的資源跟流量，那這個買賣嘛，說白了就是‘投機倒把’，這錢一定是好掙的。"

一個目的是 " 投機倒把 " 卻說自己 " 算是個不錯的企業家 "，一個遠赴美國依然心心念念不忘造車夢，同樣在造車上栽了跟頭，同樣深陷泥潭，陸正耀隻是在戰術上忽悠了別人，賈躍亭卻是連自己都沒放過。

如今賈躍亭的法拉第未來已獲 SEC 批準，即將通過吸收合並在美股上市，可能迎來重大轉機；陸正耀則跌入深穀，與過往的所有都說了 bye bye，" 趣小麵 " 雖處當紅賽道，但能否有人買單仍然麵臨巨大的不確定性，畢竟老戰友劉二海、黎輝已經站在了對立麵。我看當下他最應該珍惜的，是無數次鞍前馬後與他一起創業，就算他當下麵臨信用破產也不離不棄準備和他一起開麵館的戰友們吧。