Blue Orca 發布做空報告，指新氧 APP 涉嫌財務造假

新氧的財務數據，就像金 · 卡戴珊一樣假？

So-Young's financials are about as real as Kim Kardashian？

眼睛、鼻子、胸部、臀部等部位都能過整形以看起來更美，那麽財務數據呢？

北京時間 5 月 7 日淩晨，Blue Orca（殺人鯨資本）發布了做空互聯網醫美平台新氧的報告。報告指出，新氧存在虛構廣告營收、刷單、虛構科室醫生等行為，嚴重誇大了其業績，不值得投資者投資。

以下為BlueOrca做空報告要點：

刷單

Blue Orca 於去年 12 月和今年 2 月對新氧的訂單數進行抓取，發現新氧平台的刷單問題非常嚴重。新氧客服曾表示，App 所顯示銷量為近一年（365 天）銷量。

12 月抓取的數據顯示，新氧平台交易金額為 33 億元人民幣。45 個工作日後的 2 月份，新氧平台交易金額增加了 70 億元，銷量（手術數量）也增加了 180 萬個。

Blue Orca 認為，該時段內新氧平台的手術增加數量及交易金額增加量 " 不合情理 "。

因此，該機構抓取了平台特定診所及醫院的數據，以武漢的數據為例，Blue Orca 列出了武漢的 116 家醫美機構，並確定了從今年 1 月起的 63 天內醫生手術訂單量增長最大的 5 家醫美機構。

Blue Orca 與醫美機構直接聯係後發現，醫生無法在該期間內做這麽多場手術。

以武漢憶美凱德醫療美容門診部為例，Blue Orca 認為，該機構的訂單量至少虛增了 5 倍。

憶美凱德方麵表示，雙眼皮手術通常由一名醫生進行，且單個醫生一天做 3～4 個手術，以此速度計算，憶美凱德該期間內能做的雙眼皮手術比新氧訂單數少 81％。

此外，新氧平台還顯示，該醫生還做了 165 例鼻部手術、231 例自體脂肪麵部填充手術和 312 例吸脂手術。

Blue Orca 認為，一名醫生不可能在 45 個工作日進行這麽多手術，新氧平台的訂單數據被嚴重誇大了。

新氧 App 的憶美凱德主頁顯示，展示的醫生列表僅有一位醫生（雷文斌），該醫生在售的項目包括埋線提升、吸脂和激光去黑眼圈手術。但ZAKER 新聞發現，憶美凱德並不像 Blue Orca 說的那樣隻有一名醫生，憶美凱德在售項目有 91 個，負責醫生不隻有雷文斌。

值得一提的是，新氧平台的訂單量隻是醫美機構訂單數量的一部分，因此，這也使得新氧的 " 刷單數 " 更加不合理。

Blue Orca 認為，新氧平台刷單以支撐虛假的財務數據。

此外，Blue Orca 表示，這不是新氧首次刷單。新氧商學院公眾號 2018 年 9 月 12 日的推送顯示，新氧 2017 年線上交易額超 60 億元，但其後來的招股書顯示，新氧當年的交易額為 12 億元，前後相差了 80%。

虛增廣告營收

新氧財報顯示，2019 年平台來自 3111 家醫美機構向其支付的廣告費（information services revenue）為 8.33 億元，這意味著平均每家機構給新氧付了 26.8 萬元廣告費。

Blue Orca 表示，其抓取新氧平台的數據後發現，截至去年 12 月新氧平台有 3758 個醫美機構，但其中 24% 的機構一台手術都沒有賣出，" 如果平台 21% 的機構沒有在新氧獲得訂單，我強烈懷疑它們是否會向新氧支付近 30 萬元的廣告費。"

此外，Blue Orca 抓取的數據顯示，去年新氧平台有 50% 的醫美機構訂單量少於 50 個，平均每個診所的收入為 2.2 萬元，"平台一半機構極不可能為 1 美元的收入支付 12 美元的廣告費。"

" 或許有投資者認為，大型醫院或醫美集團的廣告費能夠支撐新氧的廣告收入，但並不是這樣。"Blue Orca 如此說道。

2020 年，新氧平台的廣告收入為 9.62 億元，交易額為 34.94 億元，這意味著平台機構將其平台收入的 28% 支付給了新氧廣告。

Blue Orca 認為 "28%" 這個數據並不可信。以中國上市美容醫院華韓和利美康為例，兩者在各渠道的廣告費用占總收入的 12%，遠低於新氧平台的 "28%"。

虛構醫院醫生，聯合機構刷單

除了前述刷單和廣告收入造假，Blue Orca 還列舉了多個國內媒體揭露新氧造假的報道，稱新氧存在虛構醫院及醫生、" 變美日記 " 造假等問題。

南方都市報《新氧調查後續 : 不存在的機構 , 莫須有的醫生》曾在新氧 App 上搜索廣州部分三甲公立醫院，發現新氧有一個名為 " 中山大學附屬第六醫院整形外科 " 的機構，該機構僅有一張醫院大樓圖片、醫院地址以及兩名醫生信息。

隨後，南都記者在中山六院官網、廣州健康通嚐試預約掛號，發現該醫院並無 " 整形外科 " 科室，醫生信息也存在錯誤。

此外，新京報的報道《新氧 APP 商家涉售違禁藥，" 變美日記 " 可造假》、中新經緯的報道《記者調查：我花了 88 元在新氧發了一組整形 " 日記 "》也指出，新氧平台的 " 變美日記 " 存在造假。

針對 " 變美日記 " 造假，新氧方麵曾進行整改，增加了 "AI 人臉核查 " 環節，但 Blue Orca 指出，" 變美日記 " 造假的問題並未改善，新氧所謂的 "AI 人臉核查 " 就像金 · 卡戴珊一樣假（sounds as real as Kim Kardashian）。

" 變美日記 " 是新氧平台的社區生態內容，由消費者記錄其整形及恢複過程。

此外，新氧還涉嫌用未注冊手機號進行刷單。2019 年 6 月，黑貓平台有消費者投訴稱，自己從未注冊過新氧 App，卻收到短信稱購買了平台的醫美產品。

值得一提的是，Blue Orca 展示的一張新氧後台交易數據截圖顯示，新氧平台名為 "north" 的用戶在 2016 年 12 月 20 日單日內購買了 12 個自體脂肪填充、11 個鼻綜合手術、11 個眼綜合，涉及金額接近 14 萬，且類似用戶數量並不少。

另外，還有爆料稱新氧聯合平台機構一起刷單。

新氧是一家互聯網醫美平台，其並不直接向消費者提供醫美手術服務，而是為消費者提供查詢、預約醫美服務。2019 年 5 月 2 日，新氧於納斯達克上市，目前已成為中國最大的在線醫美平台。

Blue Orca（殺人鯨資本）是一家沽空機構，此前曾 " 獵殺 " 過新秀麗、康哲藥業、安踏、澳優及中國飛鶴等企業。

做空報告發布後，截至美股收盤，新氧股價大漲 7.25%，收 8.73 美元 / 股。截至發稿，新氧尚未對 Blue Orca 做空報告進行回應。