精準出擊優質成長股 醫藥投資大有可為

“資本市場存在的意義是為了資產配置效率的提升，投資必須支持優秀企業的發展，這是基金管理者的責任。”作為市場上為數不多的女性基金經理，雖然同樣擅長理性思考，申萬菱信基金孫琳卻擁有一絲感性的底蘊。

近期，由孫琳、楊揚擔綱的申萬菱信醫藥先鋒基金即將發行。他們表示，看好醫藥行業中長期趨勢性機會，重點關注創新藥、創新器械、疫苗、研發外包、專科醫療服務等五大領域。

基於基本麵的成長股投資

學經濟出身的孫琳，2006年就進入證券行業從事投研工作，2009年加入申萬菱信基金。她最早做周期行業的研究，然後逐步擴展在醫藥、消費、製造業等行業的能力圈。在資本市場淬煉了十多年，形成了鮮明的投資風格——從基本麵出發，自下而上精選優質成長股，一旦看準敢下重手，持股周期會比較長，很少做擇時。

從曆史持倉看，她的持倉以成長型白馬股為主。孫琳坦言，喜歡投資那些經營現金流能夠算得出來的公司，擅長把握“從1到N”的成長股投資機會，尤其是企業成長從1-2、2-3、3-5……至穩定之前的顯著成長階段。在她看來，這是公司“能夠快速讓夢想照進現實”、投資收益與確定性相對能夠兼顧的階段。

她尤其偏好那些中長期戰略清晰、管理層優秀的成長型公司。

孫琳表示，隻要對某家公司研究透了，在買的時候，就會比別人稍微膽量大一些。一方麵，對看好的公司敢於重倉，在市場大跌時越跌越買。另一方麵，選股以後投資的時間周期會很長，個別公司會持有四五年之久。

另外，估值在孫琳的投資體係中不是考慮的首要因素，對低估值個股反而會更“謹慎”。她認為，資本市場大多數時候非常有效，低估值可能比高估值更需要警惕。長期而言，擁有廣闊的成長空間、行業格局好、質地優秀的成長型公司才能獲得持續的超額收益。

醫藥行業投資大有可為

近期，由孫琳、楊揚擔綱的申萬菱信醫藥先鋒基金即將發行。

孫琳告訴記者，2018年開始落地的醫保製度改革，可能引領中國未來10-20年整個醫藥行業的變化，“政策紅利、產業紅利在釋放，我們覺得在相當長時間內醫藥行業都有機會。”

孫琳將醫藥分為7個細分子行業，並表示未來將重點投資5個領域：一是創新藥和生物製藥，二是創新器械，三是疫苗和血液製品相關的服務，四是研發外包服務和原料藥供應鏈，五是專科醫療服務。

“這些子行業之間的周期屬性、驅動因素非常不同。比如化學藥、原料藥是周期性行業，跟固定資產投資周期相關，但需求偏剛性，有嚴格的準入；疫苗、中藥等具有消費屬性，品牌力很重要；醫藥服務研發及外包則是最典型的服務型行業，從藥廠到CRO、CMO，從研發到工業化階段，受到行業景氣度影響，但會相對滯後。醫藥行業涵蓋了宏觀經濟三種大的商業模式和對企業生命周期的定義，所以醫藥行業投資大有可為，有非常多的機會創造超額收益。”孫琳說。

楊揚則表示，未來醫藥行業成長性向好：一是供給的結構性變化，中國1萬億的醫藥市場創新藥隻有2000億左右。從2018年帶量采購以後，到未來兩三年，創新藥的份額會持續增加至8000億左右，擁有巨大成長空間；二是從需求層麵看，未來十年人口老齡化趨勢，需求帶來行業成長的韌性很強；三是科技驅動，中國進入醫療技術創新的啟動階段，其激發動力來自足夠龐大的人才梯隊、資金，以及國家鼓勵創新的政策環境。此外，醫藥治療領域也正在發生革命性變化，很多重大的醫療創新技術已進入市場應用階段。“創新是醫藥行業產值提升的驅動力和原動力，也是未來我們致力挖掘的方向。”