巴菲特拋售航空股 但伯克希爾仍然依賴航空業︰為什麽？

商業航空供應鏈對伯克希爾哈撒韋仍然有重大的影響。

伯克希爾哈撒韋決定放棄持有航空股，早前宣布因為新冠肺炎而拋售美國四大航空公司的股份。

即使伯克希爾哈撒韋止蝕沽航空股，但伯克希爾哈撒韋因為擁有Precision Castparts的股權，因此仍擁有龐大的商業航空業務。伯克希爾哈撒韋於2016年以370億美元收購Precision Castparts，該公司供應飛機和用於新飛機及用作後備零件的引擎零件。

航空公司大幅削減航班和停飛，對新飛機的需求將會下降，對零件的需求亦會下降。伯克希爾哈撒韋在早前於網上舉行年度會議，證實了Precision Castparts大受打擊，巴菲特表示：「真正的問題是，對新飛機的需求是否龐大，何時會有需求，這有很大的影響。」

「奧馬哈先知」明顯不看好航空公司，投資者對他繼續持有飛機供應鏈關鍵業務有什麽看法？

航空公司和生產商之間有一個重要的區別

巴菲特解釋他為何出售航空股︰「航空業的世界已經改變」，這是事實。由於旅遊需求幾乎在一夜之間消失，航空公司不得不削減航班、停飛、集資， 從擴張模式轉為生存模式，以期渡過難關。

疫情過後，經濟可能會陷入衰退，根據過往經驗，航空公司在經濟衰退期間的表現不佳，甚至會破產和倒閉。

投資航空公司似乎很危險，但賭航空需求最終會反彈似乎勝算更大。雖然有反對意見表示，視像會議可能會取代商務會議，對於利潤率較高的商務艙有影響，然而，隨著世界各國的距離拉近，全球中產階級增加，未來航班的數量似乎隻會有增無減。

從這個角度來看，伯克希爾哈撒韋雖然賣掉航空股，但卻保留了Precision Castparts的股權，以期受惠於這個長期趨勢，同時避免承擔最大的風險。航空公司可能會破產，但在股價急挫之後，其資產、飛機將會繼續運作。

但是，巴菲特拋售航空股這件事教曉我們，永遠都不要作出假設

伯克希爾哈撒韋在年度會議上宣布減持航空股，但基於過往的認知，我們認為伯克希爾哈撒韋未有拋售所有股份：當別人恐懼時以低價拋售股份，不像巴菲特的做法。

事後看來，這個假設錯誤。同樣，也許我們也不應對伯克希爾哈撒韋繼續持有Precision Castparts有任何解讀，出售大規模的全資企業比出售個別股票需要更多的時間和心機，伯克希爾哈撒韋可能已經決定出售這個龐大的航空投資，但尚未找到買家。

如果伯克希爾哈撒韋有意出售，盡管目前的市況不理想，仍然可能會有大量有興趣的買家。Precision Castparts被伯克希爾哈撒韋收購時，被視為頂尖的營運商。雖然未來一至兩年新飛機和零件銷售的前景黯淡，但全球（尤其是亞洲和發展中經濟體）對新飛機還是有長線需求。

年初至今，許多商業航空供應鏈的股價下跌了50％至70％。如果伯克希爾哈撒韋現時決定出售Precision Castparts，可能不得不接受以幾個月前公司賬麵值的折讓價格賣出，但正如航空股一樣，這不是致命傷。

對於Precision Castparts的規模，尤其是在現時的環境下，潛在的買家極少，但亦不是遙不可及，特別是如果有私募股權買家能夠以極低價收購。

筆者看到了長遠的潛力，巴菲特看到嗎？

兩個方案的第一個看似更符合現實，伯克希爾哈撒韋雖然擔心個別航空公司的前景，但亦知道航空業的長遠價值。盡管就目前的需求而言，Precision Castparts的收購價過高，但筆者認為收購是明智之舉。

作為伯克希爾哈撒韋的股東，筆者寧見巴菲特繼續持有該資產，等待難關過去，也不願見到他低價拋售，無論如何， Precision Castparts定會影響伯克希爾哈撒韋2020年下半年至2021年（甚至更長的時間）的業績。Precision Castparts是伯克希爾哈撒韋未來幾季值得留意的投資產品之一。