三大核心全麵下滑 百年老字號同仁堂真老了？

  2019年，百年老字號同仁堂(24.780,-0.12,-0.48%)營收淨利雙降，13年來首次。

　　作為中國最老牌的中藥巨頭之一，同仁堂兩條腿走路，左手製藥、右手零售，如今兩大業務都出了問題，3家上市公司均陷入衰退危機。

　　加大研發投入、關注海外市場、降低開店速度，能否令同仁堂重回增長軌道？

　　三大核心齊降

　　4月2日晚間，同仁堂（600085.SH）披露2019年報，公司營業收入132.77億元，同比下降6.56%，歸母淨利潤9.85億元，同比下降13.12%。這是公司自2007年以來首次業績下滑。

　　同仁堂是中國醫藥(14.990,0.26,1.77%)行業的老字號，品牌始創於清康熙八年（1669年），至今已有350年曆史，其古訓炮製雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力，成為行業標杆。

　　同仁堂主營業務為生產和銷售傳統中成藥，醫藥工業和醫藥商業兩大業務相輔相成。

　　旗下的中成藥超過400個品規，產品劑型豐富，覆蓋內科、外科、婦科、兒科等類別，擁有以安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡丸為代表的十大王牌產品及眾多家喻戶曉的經典藥品。

　　同仁堂旗下三大核心公司，同仁堂科技（01666.HK）主要從事生產業務，同仁堂國藥重點在海外發展分銷網絡，同仁堂商業統領連鎖藥房業務，構成了同仁堂係的兩大業務體係。

　　啟信寶顯示，同仁堂在上述3家公司的持股比例分別為46.85%、33.62%、51.98%，另外同仁堂科技對同仁堂國藥（03613.HK）的持股比例為38.05%。

　　2019年，同仁堂科技實現營業收入44.76億元，同比下降11.53%，淨利潤7.41億元，同比下降26.29%；同仁堂國藥營業收入12.63億元，同比下降1.69%，淨利潤5.08億元，同比下降0.28%；同仁堂商業營業收入76.73億元，同比下降10.8%，淨利潤2.60億元，同比下降19.25%。

　　盡管2019年業績下滑，但公司破天荒推出了超級分紅大禮包。當年，公司兩次分紅，分別每10股派發2.6元和每10股派發5元，合計分紅10.42億元，占公司當年歸母淨利潤的105.78%。

　　而在此前的2016年-2018年，公司分別派發現金分紅3.29億元、3.43億元、3.57億元，占各年歸母淨利潤的35.27%、33.70%、31.44%。

　　吃老本競爭力衰退

　　作為中國市場最老牌的中藥企業之一，同仁堂旗下營業收入前五名的主要品種為安宮牛黃係列、同仁牛黃清心係列、同仁大活絡係列、六味地黃係列、金匱腎氣係列。

　　2019年，公司醫藥工業板塊的生產量、銷售量、庫存量均全年下滑，心腦血管藥物的銷售量2533.85萬盒，同比下降了12.55%，補益類藥物銷售量1883.10萬盒，同比下降25.50%。

　　當年，公司醫藥工業板塊取得營業收入75.31億元，同比下降10.49%，毛利率48.02%，同比下降3.37個百分點。

　　近幾年，醫改進程不斷深入，包括《藥品管理法》修訂、醫保目錄調整、4+7帶量采購、醫保控費在內的多項政策落地施行，促使行業加速調整。

　　一個明確的趨勢是，未來醫藥行業的競爭，將集中在核心技術、拳頭產品的上，品牌、營銷、渠道能夠起到的作用相當有限。

　　公司的五大係列產品，均無專利、不是保護品種，在競爭日漸激烈的中國醫藥市場，備受衝擊。

　　2019年，公司研發投入2.41億元，占當年營業收入的1.82%，低於行業可比公司的整體水平。

　　不過，這已經是公司意識到危機加大研發投入的結果了。2016年-2018年，公司研發投入分別為2.02億元、2.19億元、2.34億元，占當年營業收入的比率分別為1.67%、1.64%、1.65%。



　　藥店運營效率下滑

　　同仁堂的另一大主要業務更為知名，同仁堂藥店。

　　截至2019年底，同仁堂商業旗下連鎖藥店達到852家，當年新增46家，關閉2家，淨增44家，淨增數量比2018年少64家。

　　其中，公司零售總部所在地華北地區核心地帶，因品牌及公司文化影響力更強，當年新增14家連鎖藥房，年底達到372家；華東地區新增12家，達到195家；東北地區新增9家，年底達到102家；其他分散在全國各地。

　　盡管門店數量不斷增多，但公司醫藥商業板塊的業績也出現了下滑。當年，醫藥商業板塊營業收入75.21億元，同比下降0.52%，所幸毛利率略有提升，同比增加1.24個百分點至31.50%。

　　目前，中國市場四大連鎖藥房，老百姓(82.100,3.45,4.39%)、一心堂(25.360,0.37,1.48%)、大參林(63.880,1.43,2.29%)、益豐藥房(96.000,4.00,4.35%)，不僅門店和業績高於同仁堂，也都有其核心市場一心堂稱霸西南，大參林重倉華南，老百姓和益豐藥房短兵相接華中、華東兩大市場，哪個區域都是上千家連鎖藥房紮堆。相比之下，同仁堂的門店分散，且勢單力薄。

　　而且，近幾年老百姓、一心堂、益豐藥房三家，不約而同向華北市場發起衝擊，是否會對同仁堂的核心市場產生衝擊，應該很快就會有反應。

　　內憂外患之下的同仁堂，2019年上升趨勢被打斷，希望不是推倒了下滑的多米諾骨牌。