百億古井貢酒擬投89億擴產 是豪賭還是勢在必行？

“白酒行業不應一味追求做大規模。”古井貢酒(125.450, -2.29, -1.79%)（000596.SZ）董事長梁金輝曾公開表示。但當下的古井貢酒顯然已經改變了發展思路，選擇擴充產能。

3月2日，古井貢酒發布公告稱，公司擬投資實施釀酒生產智能化技術改造項目，總投資89.24億元，預計建設期為5年，所需資金由公司以自有資金並結合其他融資方式自籌解決。

值得注意的是，2018年步入百億營收陣營的古井貢酒，截至2019年三季度公司貨幣資金為36.96億元，不及上述擴產項目總投資的一半。而擴產是否會對其經營造成壓力，尚不得知。就相關細節，《中國經營報》記者致電古井貢酒並發送采訪函，其品牌部沒有作出具體回應。

“當前市場環境下，戰略收縮應該是大部分企業的選擇，古井貢酒的做法確實與目前的市場環境相左。”白酒專家蔡學飛認為，但從長遠來看，古井貢酒選擇在5年內完成89億元的投資，說明還是著眼於未來的市場戰略。從整體戰略看來，古井貢酒的做法並無不妥，但在目前比較複雜的情況下，用如此高的資金規模擴產，後續風險還是較高的。

擬投89億元擴產

根據3月2日古井貢酒發布的公告顯示，“釀酒生產智能化技術改造項目”規劃用地麵積約1830畝，總投資89.24億元，預計建設期為5年。將建設釀酒生產區、儲酒及勾調區、包裝物流區等相關設備設施。該項目園區落成後，將實現年產 6.66 萬噸原酒、28.4 萬噸基酒儲存、13 萬噸灌裝能力。

按照古井貢酒的預測，在正常年份，投資項目生產負荷達到 100%時，該項目園區可實現年營業收入 150.8億元。

擴產的同時，古井貢酒現有產能並未完全釋放。目前其共有18條全自動灌裝生產線，年灌裝產能10萬噸，成品酒產能利用率為80%。

但值得注意的是，橫向比較其他酒企產能利用率，古井貢酒遠高於五糧液(122.600, -3.44, -2.73%)、洋河、瀘州老窖(78.920, -1.33, -1.66%)等第一梯隊的酒企。

對此，江蘇瓷酵品牌管理有限公司總經理苗紅認為，古井貢酒現有產能利用率看似未達到飽和，但白酒的產能並不是像紙麵數據一樣現場現銷。“古井貢酒的高端產品主打的是年份酒，這就要求對基酒的貯備有一定要求，如果產能達到或接近飽和，那麽意味著酒廠需要向外購買基酒以滿足基酒的貯備，但從很多的經驗教訓來看，向外購買基酒是白酒行業的大忌，部分魯酒的衰敗就源於此，因此提前布局產能的擴產是有必要的。”

與苗紅一樣，在不少行業人士看來，古井貢酒本身的做法並無不妥之處。但隨著疫情的突然發生，使得整個白酒市場的前景變得不明朗。在2013年，整個白酒進入調整期之時，為了保證企業整體的穩定性，水井坊(44.550, -0.79, -1.74%)就一度放棄了擴充產能計劃，因而此時古井貢酒的擴產，未來的不確定性將進一步增加。

徽酒老大的擴產征途

記者注意到，古井貢酒董事長梁金輝曾公開表示：“白酒行業不應一味追求做大規模。”他認為，2016年中國白酒產量達到1358萬千升，2017年上半年達到782.8萬千升，同比增長6.6%，國內白酒的消費能力實際上隻有1000萬千升左右，白酒在整體上仍然處產能過剩的狀態。

但隨著國家發改委發布《產業結構調整指導目錄（2019年本）》，將“白酒生產線”從“限製類”條目中刪掉，這意味著，白酒產業將不再是國家限製性產業。在限製解除後，古井貢酒迅速提出了百億產能的擴充。

蔡學飛告訴記者，其實白酒的消費總量飽和是公認的事實。但從古井貢酒的角度來看，其高端化道路並不穩健，產能擴充背後其實還是在講品牌故事，相當於在拿89億元押寶消費者會認可其品牌的高端化。“目前來看，古井貢酒的擴產也不排除是當地政府主導和要求的。”

實際上，早在十年前古井貢酒就有擴充產能的動作。根據相關媒體2013年的報道，自2010年開始，古井貢酒就先後分三次征地千畝。2012年發布的古井貢酒白酒產業園項目可行性研究報告顯示，該項目性質為技改，擬建設8 棟釀酒車間，10萬噸基酒儲存基地，9 萬噸成品酒勾儲及灌裝生產基地，以及配套的研發中心、營銷中心、行政辦公、倉儲等設施。

對於產能的多次擴充的問題，記者聯係了古井貢酒品牌部，未獲具體回應。

根據2019年古井貢酒前三季度財報，古井貢酒的營收超過80億元，全年營收行業內普遍認為將會超過百億元。在白酒行業，百億元以上的營收意味著需要對全國市場進行係統的布局。但其全國化發展，並不被業內人士看好。“古井貢酒在全國市場的競爭並沒有太大的優勢，在營銷策略上，古井貢酒與洋河是短兵相接的，而麵對茫茫多的川酒大軍，又存在著產區不被認同的上遊劣勢。”蔡學飛說。

“先擴充產能，再發力下遊銷售並不是個案。洋河的崛起就是先整合周邊酒廠的產能，其中就包括從維維股份(3.220, 0.04, 1.26%)手中收購雙溝酒業，成立了蘇酒集團，為下遊的發力提供了保證。目前，由四川政府主導的川酒集團也正是這個思路，收購四川各個小酒廠先形成產能優勢，再在下遊拓展市場。”苗紅說，古井貢酒是想從頭理順，爭取能複製洋河的成功。

新一輪的調整期？

“疫情導致未來白酒行業局勢的不明朗，但從更長遠的角度來看，古井貢酒想要走向全國，上遊產能的加強是必要的，目前隻能看古井貢酒的對應辦法了。”蔡學飛說。

此次投資的89.24億元資金將在5年內由公司以自有資金並結合其他融資方式自籌解決。古井貢酒2019年三季報顯示，截至2019年前三季度，公司貨幣資金為36.96億元。對於自有資金投入和融資金額的比例，古井貢酒對外並未有任何表示。對於此次融資是否會引進外來資本，古井貢酒也並未向記者透露。

股權結構顯示，目前古井貢酒的實際控製者為亳州市國資委。對於業內熱議的是否通過混改引入外來資本，有接近古井貢酒的人士告訴記者，此舉的可能性並不高。“古井貢酒在亳州當地為支柱性企業之一，大股東古井貢集團除了白酒以外，還擁有眾多的酒店餐飲等業務，這些都屬於關聯性產業，當地政府不會輕易將龍頭型企業的經營主導權讓出。”

“古井貢酒單靠自有資金完成89.24億元投資，理論上並不是無法完成，對於非川酒的產酒帶，近年來總會出現對其基酒質量的質疑，包括此前酒鬼酒(31.580, -0.94, -2.89%)出現的各類事件。因而完成對名酒帶的建設是非常重要的，洋河在前些年也一直在加緊對名酒帶的建設就可以說明問題，因而古井貢酒才會拿出如此高的成本建設名酒帶。”蔡學飛表示。

按照古井貢酒的計劃，擴產的背後也確為布局高端。“消費不斷升級，帶動整個白酒行業持續發展。中高端白酒市場需求旺盛，各大酒企都在加大優質基酒的生產和儲存能力。近年來市場老酒收藏逐漸流行，在一定程度上助推了高端白酒的價格。”古井貢酒在公告中表示。

但受疫情影響，白酒行業終端動銷出現了明顯的下滑。按照多位行業人士的預測，整個白酒行業將進入新一輪的調整期。按照常規的操作來看，此時企業應該收縮戰線，以保證企業運營的正常。但古井貢酒此次明顯不是收縮戰線之舉。

“這件事可以分為兩方麵看，目前的疫情形勢，必然會讓企業暫緩對終端市場的投放，企業回過頭來集中資金整理上遊產能也是可行的，但上遊產能的擴充並不意味著下遊就一定會有起色，先前魯酒是敗在上遊的產能，痛定思痛之後現在將產能提上去，反而營銷又跟不上了，這都是明顯的教訓和事實。”苗紅說。