現在對邁克爾·哈特內特來說正是“度假時間”，因為美國銀行首席投資官發布的最新一期《Flow Show》簡報（僅供專業訂閱者閱讀）是今年以來最短的一期。公平地說，過去一周市場並沒有太大變化，隻是他在4月26日寫上期簡報時提到的“市場上漲”已經從4天延長到了9天——這是自2004年11月以來最長的連續上漲期——盡管多數市場參與者變得更加悲觀，同時主流媒體也在更猛烈地推動“中國在激烈的跨太平洋貿易戰中獲勝”的敘事。
以下是要點總結：
首先是哈特內特最喜歡的話題：“行情回顧”（Tale of the Tape），本周的重點自然是特朗普上任100天的表現。結果本身就說明了一切：“黃金年初至今上漲21%（自福特總統時代以來最佳開局），標普500下跌7%（自福特時代以來最差表現），美元下跌9%（自尼克鬆以來最差）。”
價格走勢受到DeepSeek（深度搜索）、DOGE（狗狗幣）、北約和“解放日”等因素的推動。從四月初的市場過山車轉向當前的“融化式上漲”，哈特內特認為價格走勢正在發生重大變化，因為“投資者預期特朗普將在第二個100天政策轉向：降低關稅、降息、減稅。”
這位美國銀行策略師接著觀察了近期的價格變動，從2年期國債開始，其收益率自就職以來下降了70個基點……
然後是油價下跌20%、美元下跌9%，這些都極大地放鬆了金融環境。再加上大型科技公司在AI方麵的資本支出仍然強勁，預計2025年將達到3200億美元，這些因素逆轉了此前由疲軟“軟數據”引發的衰退擔憂。
隻要就業數據不崩潰（目前為止還沒有），市場信心就能維持。
哈特內特正在關注的一個指標是全球金融類ETF IXG是否創出新高（超過105美元）——如果是的話，意味著第二季度不會出現經濟衰退；但如果債券收益率在糟糕的經濟數據下跳升——類似四月初的情形——那麽風險資產的空頭又會重新出擊。
本周簡報的結尾，哈特內特回到“大局觀”：
油價自2022年俄烏衝突衝擊以來已下跌56%……
自“解放日”以來也下跌了17%；所以盡管市場可能認為經濟衰退再次被成功避免，但油價仍是唯一在定價全麵衰退和/或低增長（2026年美國GDP共識已從2%下調至1.5%）和/或地緣政治和平（意味著俄羅斯/伊朗的供應增加）的資產。
無論如何，低油價——一旦全球衰退恐慌消退後將迅速反彈——對亞洲/歐洲的石油進口國是利好。因此哈特內特建議“繼續持有國際資產”，這是他2025年最看好的三個投資方向之一，另外兩個是債券和黃金，它們組成了關鍵的投資縮寫“BIG”，常讀者應該已經非常熟悉。
如需了解更多，包括最新基金資金流向和美國銀行高淨值客戶的投資布局……
