資本市場:華爾街群狼們的江湖

　 　什麽是多層次資本市場？不妨看看美國影片《華爾街之狼》，這便是個講述多層次資本市場的故事。該片根據喬丹 ·貝爾福 特 (Jordan Befort)的同名回憶錄改編。而貝爾福特發財致富的地方就是多層次市場，具體名稱是粉紅單(pink sheets)股票市 場。 

　　粉紅色單是報價服務，提供場外股票交易的買賣報價和做市商的名稱，並不見於全國證券商協會自動報價係統。 粉紅色單得名於載有報價的粉紅色紙上。從嚴格意義上來說，除粉紅單市場之外，多層次資本市場還包括證券交易所。但國內提到大力發展多層次市場時，主要是要 求發展粉紅單這樣層次的市場，因為國內的證券交易所市場這二十多年來已發展的較為齊備了。 

　　粉紅色單是櫃台交 易，即買賣雙方直接交易，就如同舊日店家與客戶隔著櫃台交易那樣。既然是買賣雙方直接討價還價，雙方都無需向公眾披露信息，政府部門自然也就放鬆監管。因 而，在許多時候，“發展多層次市場”與“金融創新”是同義詞，或者說是要取消監管或放鬆監管的代名詞。因而，有了這樣的“金融創新”，貝爾福特和他的朋友 們便能呼風喚雨，縱橫馳騁，如入無人之境。要知道，粉紅色單證券交易的回扣就高達50%！ 

　　《華爾街之狼》的故 事還告訴觀眾，美國證交會是金融業的娘家人，甚至還可說是違法違規分子的娘家人。你看，貝爾福特的律師不就可以代表其客戶與證交會達成和解嗎？貝爾福特隻 要交納罰金並答應從此退出資本市場江湖，就可逍遙法外。隻是貝爾福特過於自大自信，不惜孤注一擲，鋌而走險，才被美國聯邦調查局探員和聯邦檢察官拿下。 1998年，美國聯邦檢察官起訴貝爾福特，罪名是證券欺詐和洗錢。貝爾福特認罪，被判支付1.104億美元，以補償受欺詐的投資者。 

　 　而在影片中，由好萊塢當紅明星萊昂納多·迪卡普裏奧扮演的貝爾福特，卻是屏幕上的又一位資本好漢。在多年前的影片《華爾街》中，影星道格拉斯也塑造了一 位光彩照人的華爾街銀行家形象，借此摘取奧斯卡最佳男主角獎。現在迪卡普裏奧憑貝爾福特一角也已得奪得金球獎中的最佳男主角獎。《華爾街之狼》由以拍黑幫 電影著稱的馬丁·斯科塞斯(Martin Scorsese)執導。斯科塞斯的代表作是《賭城》(Casino)和《好友》 (Good Fellows)。這兩部影片的黑幫老大都是綠林好漢，酷似中國的梁山兄弟。我以為，導演倒並不一定是要美化貝爾福特或那些黑幫分子，實在是 因為電影的主角需要獲得觀眾的認同感，不能令人討厭，否則就難以賣座。有誰願意到影院看一個惡棍的表演呢？ 

　　問 題是現實中的貝爾福特今天仍然深受歡迎，應邀到處做勵誌講演，風頭甚健，並收取豐厚的講演費。貝爾福托回憶錄被譯成18種文字在40個國家出版，貝爾福特 賣書、賣電影版權就賺了不少錢，出書後出售電影版權又獲得了94萬美元。這些錢應當本來用於賠償受騙上當的投資者。 

　 　美國42個州和聯邦政府製定了各自版本的“山姆之子法”(Son of Sam Laws)。根據該法，罪犯出書講述其犯罪故事，必須將其出書所得給受 害人作為補償。該法之所以被稱為“山姆之子法”，就是因為該法的初衷就是要製止一位綽號“山姆之子”的連環殺手出售其殺人故事。1991年，美國最高法院 做出判決，這些法律因違反憲法而無效。美國最高法院主要擔心是，這些法律會有損人們的言論自由。之後，有一些州又根據美國最高法院的判例，製定了新版“山 姆之子法”，但其內容已大大稀釋。可見，投資者獲得賠償難在美國也是大問題。 

　　不過，《華爾街之狼》並不是隻讓貝爾福特獲益。影片還是曝光了多層次市場的陰暗麵，揭露了資本市場的一些本質問題。比如，影片開場就有資深銀行家的經驗之談：“我們的任務就是把客戶口袋裏的錢變成我們口袋裏的錢。”還有，“一定要不斷創新，推出金融新產品，讓客戶不斷投資，千萬別讓他們把錢撤回，讓他們紙上富貴。我們經紀人可以拿到實實在在的現錢。”很可惜，問者不聽逆言。上麵的台詞並不會引起大多數人的注意。

ZT