假設通脹是一次性的，Powell準備用減息來對付stagflation，股市早就預期仍受激勵大幅反彈。AI第一波開始退潮

with a reasonable base case being that the tariff impacts will be short lived a one-time shift in the price level that likely would not be cause for holding rates higher

https://www.cnbc.com/2025/08/22/powell-indicates-conditions-may-warrant-interest-rate-cuts-as-fed-proceeds-carefully.html

從Walmart、Target季報後管理層披露信息，關稅導致的通脹將在8月份較顯著地體現。以後幾月進口商品的通脹大幅增加，是廣為接受的觀點。美聯儲認為，隻要通脹不傳遞至服務類別，局限在進口商品，為對抗可能的失業升高，可以減息。

兩周前我認為會stagflation，當時仍有爭議，特別是川普administration上下官員，仍然堅持關稅不會導致通脹。今天是不敢再說這話了。

關於經濟增長、失業率和通脹的觀點，我還沒有什麼改變。

經濟增長與失業率在以下因素影響下，基本保持穩定，甚至略有改善：

－－延續減稅與印錢的BBB

－－關稅塵埃落定，不確定性消除，企業on hold project將會展開

一一協議中的外國投資開始啓動

一一高關稅下製造業回流，建新廠打基礎並開始招聘

而通脹將並推高：

－－進高關稅全麵實施

一一以上刺激經濟的措施產生的採購

一一美聯儲的九月可能的減息，增加通脹預期，很可能是火上澆油

所以九月份得到的數據，比較可能出現輕微減少甚至平穩的就業與經濟增長，難以控製的通脹。

至於AI大潮第一波，技術瓶頸出現，至於何時傳遞到市場反應，投資機構與眾多投資者如何反應，有待確認。

可以肯定的是，有一部分機構已經從AI軟件領頭羊Microsoft、Palentir撤退。至於NVIDIA，至少還會在AI軍備競賽中保持下一季度的增長。眾多企業的AI策略是寧可產生閒置的算力，決不可落後於競爭。

技術發展有自己的周期，未來至少一年半載AI的應用，將是在現有平台的擴展與對各行業的滲透。它對productivity的提高，仍將穩步向前。但AI企業的估值，雖然在減息的背景下，中短期內仍嫌太高。