獅山巡禮
投資雜談
蘋果公司交出一份強勁的財季成績單，但市場目光正迅速轉向兩大變量：一場醞釀已久的最高權力交接，以及內存成本上升對未來利潤率構成的潛在壓力。
4月30日美股盤後，蘋果公布2026財年第二財季業績，營收達1112億美元，同比增長17%，創三月財季曆史新高，高於此前指引上限。
與此同時，公司宣布將於今年9月完成CEO交接，現任CEO庫克將轉任執行董事長，接棒者為在蘋果任職25年的高管John Ternes。
在市場層麵，蘋果對下一財季的指引顯示營收同比增長14%至17%，但管理層警告，內存成本將在六月財季後持續帶來不斷增大的影響，並坦承Mac多款產品仍麵臨供應瓶頸。
基於強勁的現金流，蘋果宣布將其股票回購授權額度追加1000億美元，並將普通股股息提高4%至每股0.27美元。但同時宣布放棄淨現金中性這一自2018年以來沿用的資本結構目標。
01
庫克官宣卸任：這個星球上沒有比他更讓我信任的人
在業績匯報開始前，現任CEO蒂姆庫克（Tim Cook）親自確認了市場的焦點事件，他將於今年9月1日正式卸任CEO一職，轉任執行董事長，由現任高管約翰特納斯（John Ternes）接任。
庫克在會上表示：
我剛剛慶祝了在蘋果工作的第28個年頭，擔任CEO已有15年，事實上，這將是我的第89次財報電話會議。
他補充道：
現在是進行交接的正確時機。首先，我們的業務表現極其出色其次，我們擁有令人難以置信的產品路線圖。最重要的是，我們有了準備好接任的正確領導者。
對於繼任者，庫克給予了極高的評價：
正如我所說，在這個星球上，沒有比約翰特納斯更讓我信任的人來帶領蘋果走向未來。約翰是一位才華橫溢的工程師、一位深刻的思想者，有著非凡的品格，是天生的領導者。
約翰特納斯隨後也發表了簡短講話，承諾在9月接任後，將繼續保持庫克任期內在公司財務決策方麵的深思熟慮和紀律性。
他同時透露，當前的蘋果正處於他25年職業生涯中構建產品和服務最激動人心的時期。
02
iPhone 17周期強勁，MacBook Neo需求遠超預期
業務層麵，盡管麵臨供應鏈約束，但新一輪產品周期展現出了極強的爆發力。
iPhone業務本季度營收達570億美元，同比增長22%。
庫克指出，iPhone 17係列，包括新加入的iPhone 17e，是蘋果曆史上表現最強勁的產品陣容。其搭載的A19及A19 Pro芯片深度集成了Apple Intelligence，極大地推動了換機需求。
庫克引用第三方數據稱，iPhone 17係列在美國市場的客戶滿意度高達99%。
與iPhone同樣火爆的是Mac業務。該季度Mac營收為8.4億美元，同比增長6%。但管理層在問答環節坦言，Mac業務正受到嚴重的供應限製。
庫克表示：
針對Mac Mini和Mac Studio，這兩款產品是AI和智能體工具的絕佳平台，客戶對此的認可速度比我們預測的要快得多，因此需求遠超預期。其次，客戶對MacBook Neo的反應簡直爆表，需求同樣遠超預期。
庫克進一步表示：
我們認為，展望未來，Mac Mini和Mac Studio可能需要幾個月的時間才能達到供需平衡。
03
服務業務再創曆史新高，廣告布局持續擴張
服務業務營收達310億美元，同比增長16%，創曆史新高，幾乎所有服務細分類別均刷新紀錄。
付費賬戶與交易賬戶數量均達曆史高位，蘋果超25億台的活躍設備安裝基數為這一業務提供持續的增長基礎。
廣告業務實現同比增長。
CFO Kevan Parekh在回答分析師提問時確認，蘋果今年早些時候在App Store搜索結果中引入了新廣告位，今年夏天還將在美國和加拿大的蘋果地圖中麵向本地商家推出廣告產品。
他強調，蘋果的廣告策略將在商業拓展的同時堅守用戶隱私原則。
服務業務毛利率為76.7%，較上一季度小幅上升20個基點，主要受產品組合變化驅動。
04
AI推高研發支出，管理層警告存儲成本上升
麵對市場對智能體智能手機和邊緣AI架構的關注，蘋果高管並未透露具體的產品形態，但明確表示為了AI時代的競爭，公司正在真金白銀地加大投入。
庫克表示：
你可以從我們的運營支出數據中看到，如果我們向下挖掘，將研發與銷售及行政費用分開看，你會發現研發支出的加速幅度遠高於公司整體增速。我們顯然正在大力投資。
對於與穀歌在基礎模型上的合作，庫克簡短回應稱合作進展順利。
針對市場擔憂的利潤率問題，管理層發出預警。
Kevan Parekh在電話會議上指出，三月財季產品毛利率下降200個基點，受季節性規模效應減弱及內存成本上升拖累。
庫克補充指出，在Q2季度，較高的存儲成本被結轉庫存的收益部分抵消，但在接下來的Q3季度，我們預計存儲成本將顯著上升。庫克表示：
我可以告訴你們，在6月季度之後，我們認為存儲成本將對我們的業務產生越來越大的影響。
麵對成本上升是否會影響定價或市場份額的追問，庫克僅謹慎回應稱我們將評估一係列選擇。
管理層為六月財季提供的毛利率指引區間為47.5%至48.5%，較當前季度有所回落。
05
大中華區暴漲28%，對印度的興奮難以言表
在全球化擴張方麵，蘋果在兩大新興市場交出了極具看點的成績單。
麵對激烈的競爭，大中華區本季度營收同比大幅增長28%，創下該區域3月季度的曆史新高，上半年整體增長33%。
庫克透露，iPhone是城市地區最暢銷的機型，Mac Mini和MacBook Air也分別是當地最暢銷的台式機和筆記本電腦。庫克表示：
我3月份去過那裏，我們門店的客流量實現了兩位數的增長我對今年上半年的進展感到非常滿意。
此外，印度市場正成為蘋果新的核心增長引擎。
庫克將印度稱為巨大的機會，並指出目前多數印度消費者購買的蘋果設備均為他們人生中的第一台。庫克強調：
總而言之，我對印度市場極其興奮，簡直難以言表。
06
資本結構迎重大轉變，放棄淨現金中性目標
在財務策略上，本場電話會釋放了一個極具市場影響力的信號：蘋果將放棄實施多年的淨現金中性（net cash neutral）財務目標。
自2018年以來，蘋果一直在消耗其龐大的現金儲備以達到現金與債務平衡的狀態，累計已削減超過1000億美元的淨現金。
本季度末，蘋果擁有1470億美元現金及有價證券，債務總額850億美元，淨現金為620億美元。
CFO凱文指出：
隨著公司發展到新階段，我們認為獨立評估現金和債務對我們來說是正確的做法，這使我們能夠根據業務因素和市場條件，做出更優的經濟決策，以最佳方式利用我們的債務和現金組合。
不過他強調，這一改變不影響公司向股東返還多餘現金的承諾，追加的千億回購計劃便是明證。
展望2026財年第三季度，蘋果預計總營收將同比增長14%至17%。剔除匯率影響後，服務業務增速與本季度相近，整體毛利率預計在47.5%至48.5%之間。
