市場已經宣布勝利！”標普反彈10%、納指十連漲：美股“不再關心”霍爾木茲，投資者已“恐慌式買入”

中東衝突爆發一個多月，美股卻漲回來了。

過去一段時間，華爾街正在選擇性地屏蔽噪音。標普500指數自3月27日以來累計上漲近10%，納斯達克100同期漲幅約12%，連續10個交易日收漲這是該指數自2021年以來最長的連漲紀錄。

更關鍵的是，標普500已在本周一的交易中完全抹去了伊朗戰爭以來的全部跌幅。

市場已經宣布勝利

高盛交易台Delta One部門負責人Rich Privorotky指出：市場似乎已經宣布自己贏得了與伊朗的戰爭，盡管這場衝突本身尚未真正結束。

雖然有人認為伊朗隻是在等待時機，但Privorotky對伊朗目前的反應方式感到驚訝：胡塞武裝在紅海地區沒有采取任何升級行動，無人機襲擊也沒有增加，而且停火協議也沒有被打破。他認為，現在宣布勝利可能為時過早，不過股市顯然已經認為局勢已經穩定下來了。

高盛策略師Chris Hussey則直言：伊朗戰爭爆發至今已過去一個多月，令人難以置信的是，標普500指數今年迄今已上漲1.6%，這在上周還是不可想象的。盡管在邁向最終和平的道路上經曆了多次起伏，但股票是具有前瞻性的工具，而且正如我們之前所寫，市場無法承受等待一個他們知道最終會得到解決的問題的後果這種動態可以解釋今天的市場行為以及重新獲得優異表現的原因。

市場的邏輯正在發生切換。BCA Research首席美國投資策略師Doug Peta表示：股票市場，乃至整個金融市場，似乎都不太在意霍爾木茲海峽的局勢了。

在隔夜的市場中，人工智能領域的領頭羊企業也正在嶄露頭角。Mag 7繼續表現強勁上漲3%，過去10個交易日累計上漲15%（10個交易日中有9個上漲）。

芯片板塊是這輪反彈的重要推手。彭博數據顯示，芯片板塊盈利預期在三個交易日內跳升約10%，對標普500整體EPS預測的拉動效果顯著。高盛數據顯示，英偉達和美光兩家公司預計將貢獻本季度標普500 EPS增長的逾50%。

而這輪反彈不隻是股票的故事。

美債收益率隨油價下跌而走低，全線下行約3至4個基點。比特幣突破76000美元，創衝突爆發以來新高。黃金交投於4800美元上方，為3月18日以來最高。美元則持續走弱，幾乎抹去戰爭爆發以來的全部漲幅。

市場流動性也在恢複正常。高盛數據顯示，標普500成分股的盤口流動性（Top of Book）已從地緣政治不確定性高峰期的約350萬美元，回升至1316萬美元，較20日均值提升141%。ETF成交量占總市場成交量的比例也從峰值時的約50%回落至29%。

而一個有趣的現象是，特朗普的熟悉劇本似乎又在上演

資金單向追漲，空頭被迫回補

對於這輪美股強勢反彈，一位資深股票交易員說道：資金流向是單向的CTA、客戶，所有人都低配了風險敞口，現在都在追漲。

這種恐慌式買入的背後，是多重力量疊加：

機構投資者主導反彈。Nationwide首席市場策略師Mark Hackett指出，此前大規模拋售之後，機構注意力已重新轉向基本麵，而基本麵數據是支撐性的。

CTA基金大舉買入，但長線基金和對衝基金在賣出。據高盛交易台數據，長線基金（LO）小幅淨賣出，對衝基金（HF）淨賣出規模達3%，主要減持信息技術、工業和通信服務板塊他們在向CTA的買盤接盤。

空頭回補加速。高盛滾動做空籃子出現三波大幅拉升，非盈利科技股大漲，被做空最多的股票遭遇逼空行情。

高盛交易台將七巨頭（Mag 7）的持續強勢歸因於四點：地緣政治背景改善帶動指數對衝頭寸回補（Mag 7占標普500權重約33%）、Q1以來的資金騰挪交易趨於平息、市場提前布局財報季強勁預期，以及持續的股票回購計劃支撐。

財報季接棒，基本麵重新定價

市場敘事的切換，有數據支撐。

本周，摩根大通、花旗、富國銀行、貝萊德等大型金融機構陸續公布一季度財報。高盛的Chris Hussey指出，銀行業通常被視為美國經濟整體健康狀況的晴雨表，今早的財報顯示，盡管市場對通脹、AI、私人信貸和消費支出存在擔憂，家庭和企業的狀況依然穩健。

通脹數據也提供了支撐。3月PPI環比上漲0.5%，低於預期。但RBC Capital Markets利率策略師Blake Gwinn提醒，市場越來越多地通過PCE傳導的視角來解讀PPI數據，並傾向於將疲軟數據視為滯後指標，認為通脹壓力仍在路上。

股市向前看，油市仍在等待

值得注意的是，股市與油市之間出現了明顯背離。

WTI原油期貨當日跌破91美元關口，Polymarket數據顯示，WTI月底跌破90美元的概率正在快速攀升。油價下跌的直接觸發因素是：伊朗方麵據報正在考慮暫停部分石油出口以推動談判，以及美伊雙方正在討論第二輪和平談判。

市場數據原油遠期曲線（以12月布倫特期貨為代表）顯示，原油市場認為供應中斷的解決將需要更長時間這與股市任務完成的樂觀情緒形成對比

高盛的Chris Hussey對此解釋道：股票是具有前瞻性的工具，市場無法承受等待一個他們知道最終會得到解決的問題的後果這種動態可以解釋今天的市場行為以及重新獲得優異表現的原因。

反彈之後，風險仍在

盡管市場情緒明顯好轉，多位策略師對後市保持審慎。

RBC Capital Markets的Lori Calvasina警告，戰爭的不確定性及其連鎖效應，仍使增長恐慌式回調的風險高懸。她在周日的客戶報告中寫道：如果圍繞戰爭的基本麵敘事或其影響發生變化，從估值角度來看，股市仍有再度下跌的空間，甚至可能跌得比之前更深。

Nationwide的Hackett則對標普500能否突破曆史新高持懷疑態度：在和談取得實質性進展之前，我懷疑我們能否真正突破曆史高點。但一旦那一天到來，保守倉位、強勁基本麵和已重置的預期，將形成一股壓縮已久的彈簧力量。

債券投資者也對通脹好轉的消息仍持懷疑態度。花旗全球市場利率策略師Raghav Datla表示：未來的報告中，很難再看到更低的通脹數據，而且沒有人能準確預測數字會是多少。

老將策略師Ed Yardeni則更為樂觀。他在周日的投資者報告中表示，類似於俄烏衝突，金融市場正在學會與伊朗戰爭共存，並堅持其判斷標普500已於3月30日觸底。