獅山巡禮
投資雜談
周三，穀歌宣布推出與博通聯合研發的第八代張量處理單元（TPU），觸發博通股價單日飆漲約5%，收於422.65美元，創下2009年有完整數據記錄以來的曆史收盤新高，亦是2026年以來首度改寫曆史高位。
據道瓊斯市場數據，博通市值由此正式突破2萬億美元，成為繼英偉達、Alphabet、微軟、亞馬遜和蘋果之後，美股史上僅有的第六家觸及這一關口的公司。
穀歌此次發布同步確認了雙方延伸至2031年的長期TPU及網絡設備供應協議，在一定程度上平息了市場對博通是否在穀歌處流失份額的爭議。當日半導體板塊全線走強，iShares半導體ETF（SOXX）漲約3%，美光科技和閃迪收漲均超8%。
Seaport Research分析師Jay Goldberg在接受MarketWatch采訪時將穀歌的TPU公告定性為當日最主要的催化劑，並稱對博通而言這讀起來是正麵信號。據追風交易台消息，據瑞銀於4月13日發布的研報，該行將博通2027財年AI收入預測大幅上調至約1454億美元，維持買入評級及475美元目標價。
01
穀歌第八代TPU成最大催化劑
博通與穀歌簽有協議，共同開發TPU並向後者提供網絡設備，合同期限延伸至2031年。周三穀歌宣布推出第八代TPU，Jay Goldberg將其列為當日行情的首要驅動力。他表示，華爾街此前對博通是否在穀歌處向聯發科或邁威爾流失份額存在大量爭議，此次公告並不能證明什麽，但對博通而言解讀偏向正麵。
Morningstar分析師William Kerwin將當日定性為半導體行業確實不錯的一天，並指出，作為穀歌TPU的首席主導設計商，博通在新一代芯片上有望同時受益於定價提升和出貨量增長每一代新TPU因存儲器容量增加而對應更高的價格節點。他對博通的公允價值估計為500美元，高於當日422.65美元的收盤價，並強調以TPU為主的AI芯片收入是博通當前增長與估值的核心驅動力。
02
協議延伸2031年，份額爭議暫獲緩釋
市場此前的核心疑慮在於，穀歌是否會借聯發科TPU量產、逐步削減對博通的依賴。穀歌此次宣布的第八代TPU發布以及雙方合作協議的延伸，為這一爭論提供了階段性的正麵注腳。
據瑞銀4月13日研報，博通與穀歌宣布的延伸至2031年的長期協議，涵蓋未來多代TPU及機架級關鍵組件的供應保證，從一定程度上回應了投資者對穀歌推進自主芯片設計轉型風險的擔憂。盡管如此，瑞銀亦指出，隨著聯發科TPU出貨量持續提升，博通在AI定製芯片（ASIC）以外的業務多元化進展，仍將是投資者長期聚焦的核心議題，相關風險並未完全消散。
03
瑞銀大幅上調預測，AI收入目標劍指1454億美元
穀歌TPU協議延伸疊加Anthropic合作擴展，促使瑞銀於4月13日研報中顯著調高對博通的盈利預測。瑞銀將博通2027財年（F27）和2028財年（F28）營收預測分別上調至1949億美元和2484億美元，較此前估計分別提升約7%和8%；F27非GAAP每股收益上調7%至22.56美元，F28上調7%至28.59美元。
AI收入方麵，瑞銀將F27 AI收入預測從1327億美元上調至1454億美元，並將2027日曆年TPU出貨量預測從約600萬顆上調至約730萬顆。在穀歌雲（GCP）TPU支出層麵，瑞銀將C27和C28的預測分別從460億、610億美元上調至610億、790億美元。
Anthropic的高速擴張亦構成重要增量。據Anthropic披露，其年化收入已突破300億美元，相較2025年底約90億美元的規模大幅躍升；年均ARR超過100萬美元的客戶數量從2月的約500家增至逾1000家。Anthropic將於2027年起獲得約3.5吉瓦的TPU算力支持，相關基礎設施擴建將全部落地美國境內。
04
估值高於曆史均值，多元化進展仍是長期風險
瑞銀維持博通買入評級及475美元目標價，采用分部加總估值法（SOTP），以約26倍EV/FCF倍數對應2027日曆年半導體自由現金流貢獻730億美元，以約12倍倍數對應同期軟件自由現金流貢獻420億美元。
從當前估值水平來看，博通NTM市盈率約26倍，高於10年曆史均值18倍；EV/FCF約27倍，同樣高於曆史均值19倍，均處於相對偏高區間。在盈利預測層麵，據瑞銀估算，其F27營收及EPS預測分別較市場一致預期高出約23%和25%，但瑞銀指出，其接觸的多數投資者已預期實際數字將處於這一量級。
瑞銀同時提示，盡管上述公告對短期TPU風險爭論具有邊際積極效應，但博通在AI定製芯片之外的客戶及業務多元化進展，仍是市場為其長期估值提供支撐所需的關鍵驗證，這一議題將隨聯發科規模持續擴張而愈發凸顯。
