罕見五周連跌，恐慌指數爆表，高盛發警告

標普500指數已連續五周下跌，技術麵全麵破位。

高盛交易員直言數據並不樂觀，不過係統性賣盤近乎耗盡、月末養老金買盤湧現、CTA淨空頭規模創紀錄等信號，也為潛在反彈積蓄動能。

高盛資深交易員Cullen Morgan在周末報告中寫道，周五是近期記憶中最令人不適的交易日之一。標普500指數創下1970年以來屈指可數的五連跌紀錄，此輪下跌的持續性甚至超越了2020年新冠疫情衝擊和2025年解放日拋售。

高盛美股波動恐慌指數最新讀數達9.2分（滿分10分），已連續17個交易日處於恐慌區間（8.5分以上），為過去15年最長連續恐慌紀錄之一。

與此同時，指數已跌破所有關鍵均線和技術支撐位，包括CTA策略賣出閾值；納斯達克指數較曆史高點回調逾11%，正式確認進入修正區間。

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曆史罕見五連跌

Cullen Morgan指出，標普500指數周線五連跌在1970年以來屈指可數，最近一次發生在2022年衰退恐慌期間。

值得注意的是，2020年新冠疫情崩盤及近期解放日拋售均未延續至第五周本輪跌勢在持續時間上已進入曆史罕見區間。

高盛對上述曆史案例進行了前瞻收益率測算，結論並不令人鼓舞。Morgan坦言，高盛追蹤的大多數圖表尚未發出明確超賣信號，但部分指標已開始呈現投降跡象。

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恐慌情緒高企

多項高盛內部指標顯示，市場恐慌程度已處於曆史極值：

對衝基金持續淨賣出：高盛主經紀商周報顯示，對衝基金已連續六周淨賣出美國股票，近期淨拋售規模位列過去十年第三大，主要源於個股的多空雙向減倉，同時宏觀產品的空頭倉位也有所貢獻。

淨杠杆率創近一年最大降幅：美國基本麵多空淨杠杆率本周下降3.1個百分點，創下自2025年4月初解放日當周以來的最大單周降幅。

恐慌指數創15年紀錄：高盛美股波動恐慌指數達9.2分（滿分10分），已連續17個交易日處於恐慌區間，為近15年最長連續恐慌紀錄之一。

情緒指標逼近曆史買點：高盛美股綜合情緒指標本周跌至-0.9，反映市場整體股票敞口大幅縮減。曆史數據顯示，情緒指標低於-1時，股票後續收益率往往高於平均水平，而信號在指標進一步跌破-1.5時更為可靠。

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空頭壓力近極值

從技術麵看，當前做空壓力已接近曆史極值。

Gamma空頭達到峰值：上周創紀錄的逾5萬億美元三重到期日期權到期後，做市商Gamma倉位斷崖式下跌。截至周五收盤，做市商淨空Gamma超過70億美元，為史上第二低值，意味著市場雙向均可能出現加速行情。

CTA接近多頭反轉臨界點：據高盛估算，過去30個交易日內，係統性策略投資者已累計賣出約850億美元美國股票，接近曆史紀錄。目前CTA淨空頭規模約達370億美元。摩根報告對此表示，上行方向存在不對稱性未來一個月內，我們預計CTA在任何情景下均為買入方，意味著任何正麵消息均可能觸發空頭回補浪潮。

納斯達克信號：納斯達克100指數中，目前僅不到15%的成分股位於50日均線上方。這一比例曆史上曾多次預示短期反彈行情的出現。

一個值得關注的結構性特征是，盡管市場體感極度劇烈，收盤價間的已實現波動率仍低於15。然而，標普500一個月隱含波動率已跳升至26，兩者價差為我們有史以來見過的最寬之一這一背離表明，期權保護需求遠超實際價格波動所呈現的程度。

在持續下跌的背景下，報告梳理了數個可能改變市場走向的結構性催化劑：

月末養老金再平衡：高盛模型預計，美國養老金將在月末買入約190億美元美國股票，處於曆史第89百分位。

季節性規律：自1950年以來，4月標普500平均漲幅為1.35%，在曆史上屬於季節性較強的月份。

期權市場定價：盡管本周因複活節假期縮短，期權市場對標普500的隱含單周波動仍超過3.4%，為過去五年最大單周隱含波動之一。

整體來看，空頭壓力近極值等反彈動能正在積聚，不過反彈的前提是中東局勢有所緩和，目前美股的整體前景仍然不明朗。