獅山巡禮
投資雜談
OpenAI接連遭遇兩大衝擊。
首先，本周OpenAI的主要合作夥伴微軟與芯片巨頭英偉達宣布，已與OpenAI的競爭對手Anthropic達成價值3500億美元的戰略夥伴關係。這一合作幾乎使Anthropic在9月份的估值翻了一番，標誌著AI領域的合縱連橫進入新階段。
緊接著，穀歌發布了其最新、號稱最智能的AI模型Gemini 3。在早期測試中，Gemini 3的表現已經趕超ChatGPT，尤其是在與OpenAI上周剛剛發布的GPT-5.1模型對比時。
這一係列事件，使得自近三年前ChatGPT問世以來聲名鵲起的OpenAI，其行業掌控力顯得比以往任何時候都更加脆弱。
這些動向發生在一個市場情緒不穩的背景之下。本月早些時候，對人工智能（AI）泡沫日益增長的擔憂曾引發了一場大規模的科技股拋售，分析師們對天文數字般的估值與相對微薄的收入之間不斷擴大的鴻溝感到不安。
盡管英偉達周三公布的超預期財報重新點燃了投資者的熱情，但AI領域的最終格局仍充滿未知。
OpenAI技術領先優勢已不再？
目前，市場對OpenAI能否維持其主導地位的看法出現了分歧。一些分析師預計，Anthropic，尤其是穀歌，將繼續削弱OpenAI的領先優勢。
JonesTrading首席市場策略師Mike ORourke表示：鑒於穀歌的規模、行業地位及其在搜索領域的先發優勢，Gemini可能會搶占市場份額，導致OpenAI和其他公司落後。
另一些觀點則更為直接。AI懷疑論者Gary Marcus在最近的一篇博客文章中寫道：OpenAI基本上已經揮霍了它曾經擁有的技術領先優勢；穀歌已經追上來了。
盡管英偉達首席執行官Jensen Huang在與投資者溝通時駁斥了AI泡沫的說法，並表示我們看到了非常不同的東西，但市場的緊張情緒並未完全消散。
種種跡象表明，戰書已經下達，OpenAI一家獨大的局麵或已成為過去。
Gemini 3 Pro全方位超越GPT-5.1
華爾街見聞寫道，在多模態處理能力方麵，Gemini 3 Pro相比競爭對手建立了顯著優勢。
在MMMU-Pro、ScreenSpot-Pro、Video-MMMU等多模態基準測試中，該模型相比Gemini 2.5 Pro出現明顯跳躍式提升，並普遍超越GPT-5.1與Claude 4.5。
在圖像理解的邏輯推理測試中，包括Humanitys Last Exam、ARC-AGI-2、AIME 2025、MathArena等基準，Gemini 3 Pro均大幅超越自家前代產品以及GPT-5.1、Claude 4.5等競爭對手。
競爭加劇，用戶護城河收窄
對OpenAI首席執行官Sam Altman而言，一個尤其值得關注的信號是用戶差距正在持續縮小。
穀歌方麵稱，其Gemini應用已擁有6.5億月度活躍用戶。相比之下，Altman上月聲稱ChatGPT的周活躍用戶達到了8億。盡管統計口徑不同，但競爭對手的用戶增長勢頭顯而易見。
與此同時，供應鏈上的關鍵角色也開始向競爭對手傾斜。
英偉達首次簽約，同意向Anthropic提供其AI硬件。這意味著OpenAI在算力資源上的優勢可能會被削弱，而Anthropic的研發和商業化能力將得到顯著增強。
隨著穀歌在模型技術上取得可衡量的進展，以及Anthropic獲得巨頭加持，曾經作為AI代名詞的OpenAI正麵臨日益嚴峻的壓力。
萬億豪賭，高昂估值麵臨考驗
麵對競爭，OpenAI的策略似乎是加倍投入，計劃在未來幾年內斥資超過1.4萬億美元用於數據中心建設。
然而，該公司每個季度仍在消耗數十億美元的資金。這種激進的資本支出策略，可能會將華爾街的不確定性傳導至私募市場。
對於投資者而言，這意味著在激烈的競爭可能抑製潛在收入增長的情況下，為OpenAI的天價估值找到合理的支撐正變得越來越困難。
這一困境也呼應了市場對AI泡沫的普遍擔憂，即當前的高估值是否可持續。
