昨天2025 年4月14日在網上看到了一篇文章《中國人開始搶購黃金》
吸引了我的注意，當我把這篇文章在微信群裏分享時，引起了大家熱烈地討論。
非常有幸，群內一位擁有二十多年黃金市場觀察與實戰經驗的朋友分享了他的深刻見解。他從大約20年前金價僅$300多美元時便開始深入研究和交易黃金，其經曆和分析信息量巨大，視角獨特，讀來令人深感佩服。
內容不僅涉及黃金的基本麵、曆史周期，更揭示了潛在的市場結構風險和高昂的機會成本，堪稱一份寶貴的“硬核科普”。在征得他同意後，我決定將他的“肺腑之言”整理成文，與所有關心黃金的朋友分享，希望能提供一個冷靜和深入的視角。
因為篇幅有限，我對他講的內容做了濃縮、補充和編輯。
這位擁有二十多年黃金市場觀察與實戰經驗（自2002年金價約318美元時開始關注，長期使用Kitco.com）的發言者，對將黃金作為核心長期投資持顯著的保留和審慎態度。
下麵就是他口述的大概內容，核心論點：
1. 機會成本是首要考量：
他強調在2002-2011年持有黃金後選擇退出（在約 $1100 − $1200賣出），並將資金轉向他認為回報更高的領域。他堅信，若長期持有黃金至今，對比投資於優質成長型股票（如提及的英偉達、微軟），將錯失極其巨大的潛在收益。這是他不再將黃金作為主要投資的核心原因，並以大型金礦公司（如Newmont）股價長期表現平平作為佐證。
2. 黃金缺乏持續的內生增長動力：
核心缺陷： 黃金不產生利息或股息，且其工業價值近二十年呈下降趨勢。
價值驅動因素： 其保值增值功能更多是階段性地受政治、經濟大環境（如地緣政治風險、戰爭、經濟危機）驅動，而非自身價值的穩定提升。
央行角色有限： 黃金在多數國家央行儲備中占比較低（多為2-5%），並非絕對核心。
季節性因素（有限影響）： 提到一個市場細節，即印度婚禮季（約8-9月） 傳統上會帶來季節性需求（曾達10噸以上規模），可能在正常年份（無重大地緣政治風險時）之前引發金價小幅上揚，但這隻是短期供需影響，非長期價值驅動。
3. 擔憂潛在的市場結構性風險與 “看不見的手” ：
央行黃金租賃 (Leasing) 模式： 他認為美聯儲等央行可能通過租賃形式將黃金借給大型投行（點名高盛、摩根大通），以獲取收益，導致自身“無實際庫存”。
投行的杠杆與風險： 投行利用租賃來的黃金，通過反複抵押（黃金及購入的美債）來撬動巨額資金，進行高風險市場操作，這其中蘊含巨大的係統性風險和杠杆。
親曆的極端市場事件： 他以2008年金融危機期間金價一日內從800多美元暴跌至400多美元的親身經曆為例，指出這背後是高盛、摩根大通超出常規風控的天量做空，並暗示可能存在官方默許甚至引導，目的是在危機中壓製金價。這讓他對黃金價格的真實性和穩定性深感疑慮。
4. 關於黃金投資工具的看法（ETF）：
實物黃金的缺點： 承認持有實物金幣存在存儲和安全問題。
ETF的選擇： 認為如果選擇ETF，最好是那種有真實黃金（Real Gold Backup）支持的，與金價關聯更直接。
警惕礦業股ETF： 強烈不推薦基於金礦公司股票構建的ETF。原因在於：
與金價非完全同步： 這類ETF價格受金礦公司自身經營狀況影響，不完全跟隨金價波動。
公司特定風險： 金礦公司麵臨地質風險（如礦井冒水、塌方導致停產）、運營風險、管理風險等，會直接衝擊股價，進而影響ETF價值。
對衝策略影響： 金礦公司分為對衝（Hedged）和非對衝（Unhedged）兩類，其風險和股價表現不同，使得基於它們的ETF更加複雜，交易特性也不同。
5. 投資哲學與當前定位：
逆向投資優於追逐黃金： 堅信市場恐慌、資金湧入黃金時，往往是投資股市（指數和優質個股）的最佳時機，長期回報遠超黃金。
黃金是“風向標”，非“投資標的”： 自2012年退出後，他不再投資黃金，僅將其作為判斷宏觀經濟形勢和市場風險偏好的重要參考指標。
對近期市場的判斷： 認為當前金價高位（提及“破3000後”，發言時價格可能指約3200美元水平），短期風險大（“站崗”概率高），但長期或仍有支撐。美股方麵，認為經曆調整後，可能已探明一個關鍵底部區域（與美債收益率穩定需求相關）。
總結： 這位經驗豐富的觀察者基於其深刻的市場理解和親身經曆，係統性地闡述了不將黃金作為長期核心投資的理由，核心在於高昂的機會成本、缺乏內生增長以及對市場結構性風險（包括潛在操控）的擔憂。他雖然認可黃金在特定環境下的階段性作用和作為市場情緒指標的價值，但更推崇在風險釋放後對優質股市資產進行逆向投資。對於希望接觸黃金的投資者，他建議優先考慮實物黃金支持的ETF，並強烈警惕與金價走勢並非完全一致且風險更高的金礦公司ETF。
2016年，我發表了文章《亂世藏金，盛世藏玉》
現在回頭看，2016年初，那時的黃金價在$1300美元/盎司附近。
根據Kitco.com (非常常用，提供實時圖表和市場分析)
Ask (USD) Gold $3,221.70 /盎司（4/15/2025 今天的買入價）
我在文章結尾處寫了：
一篇短文，包絡萬象，從瘋漲的上海房價，到加拿大拋售黃金，引申出政治話題，最後開出“藥方”，人民幣-美元-黃金-房地產。這樣對衝搭配，可能相對安全。
（全文完）
本文作者：亞特蘭大資深房地產經紀，著名網絡房地產知識撰稿人Willy Rong。
https://www.wenxuecity.com/blog/202504/81795/11749.html
【Willy 回複】嗯，關鍵詞“切入點”！
【又有人接著說】房子賺的租金買股票期權，不是又diversify, 又能提高收益，還包賺不賠。更加liquid。
所以近10年黃金永恒這個概念開始落伍， 但是總的來說亂世黃金還是有一定道理， 當戰爭來臨， 股票就是廢紙， 地產也可以歸零， 有一些黃金實物， 說不定可以保命。
我個人是有一點點實物黃金， 當然想法有一些不同角度， 還是非常感謝你發表的文章。
【Willy 回複】你說得很有道理！確實過去幾十年科技股回報太亮眼，凸顯了黃金的機會成本。你把黃金區分成“投資品” 和極端情況下的 “保命實物” ，這個角度很重要。文章裏朋友主要是從前者分析的，持有少量實物作為終極保險，是另一個層麵的考量了。感謝分享！
【Willy 回答】您提出的這個觀點確實是黃金支持者（擁金派）的核心理念之一，認為黃金本身價值恒定，是衡量通脹和貨幣貶值的‘永恒基點’。這種看法有其深刻的曆史根源，畢竟在幾千年的曆史長河中，黃金確實扮演了重要的價值儲存角色，尤其是在法幣體係不穩定或崩潰的時期，它往往能穿越周期，保留一定的購買力。從這個極度拉長的曆史視角看，‘價格變動是法幣參照物變化’的說法有一定道理。
【Willy 接著說】
你說的是經典的“黃金恒定論”。理論上超長期可能有道理，但就像文章裏朋友20年經驗顯示的，實際投資中 機會成本 太高了！而且金價波動遠不止通脹一個因素，地緣政治、市場情緒影響都很大，遠非“恒定”。