矽穀居士
計算機博士，矽穀軟件工程師兼經理。愛好開發軟件、閱讀、理財、寫作、健身。
在人類金融史上，20世紀90年代末開始的互聯網泡沫 (Dot-com Bubble) 是一場極具代表性的投機狂熱。它既展示了技術革新帶來的無限想象力，也揭示了資本市場不理性時的破壞力。
那麽，這個泡沫是怎麽形成的呢？
首當其衝的因素就是互聯網的大規模普及和商業化。1995年網景的上市被視為泡沫的起點。公眾首次意識到互聯網不僅是科研工具，更是巨大的商業金礦。
火上澆油的是當時的低利率環境。在90年代中後期，美聯儲的政策相對寬鬆，資金成本低廉，大量風投資金湧入初創科技公司。
另外，當時市場上流行“唯增長論”，也就是說，互聯網公司的價值取決於用戶量和點擊率，而非當下的盈利能力。許多公司即便虧損嚴重，隻要域名帶個 .com，市值就能一飛衝天。
而媒體推波助瀾也功不可沒。當時的財經媒體和分析師極力宣傳新經濟理論，認為傳統的財務估值模型已經過時。
互聯網泡沫的經過大致經過了幾個階段。
首先是1999年到2000年初到巔峰期。整個市場陷入瘋狂，納斯達克指數在一年內翻倍。幾乎每天都有新的互聯網公司上市，開盤即暴漲數倍。
到了3月10日，納斯達克綜合指數觸及5048點的巔峰。當時，納斯達克100指數的市盈率接近200，而標普500指數的市盈率也有29左右。
然後是2000年3月開始的轉折期。當時，美聯儲為了抑製通脹多次加息，導致流動性收緊。
下麵就是曠日持久的泡沫破裂期和恢複期。從2000年到2002年，戴爾、思科等巨頭的大額拋售訂單引發恐慌。投資者開始意識到許多公司現金流即將枯竭，拋售潮瞬間爆發。很多互聯網初創公司股價歸零甚至直接宣布破產。
那麽，互聯網破裂的慘烈程度，到底有多大呢？
不言而喻的是，科技股集中的納斯達克100指數遭到了毀滅性打擊。該指數從2000年的3月的4586點，下跌到2002年10月9日的801點，累計下跌了83%。直到2016年7月，該指數才突破16年前的高點。
而標普500指數的下跌，則要溫和一些，最大跌幅為46%。直到2007年5月，該指數才突破7年前的高點。
不難想象的是，如此慘烈的股災產生了深遠的影響。
首先，它導致了經濟衰退。泡沫破裂導致數萬億美元的市值蒸發，美國經濟陷入短暫衰退。
其次是股票市場的估值回歸理性。投資者重新回歸對利潤和現金流的關注，垃圾股被徹底清理出局。
最後，互聯網以及整個科技行業發生了整合。雖然大部分互聯網公司倒閉，但存活下來的公司，比如如亞馬遜和穀歌等，最終利用基礎設施的進步，成為了今日的科技巨頭。
20多年後的今天，移動互聯網和AI都在發生日新月異的進步。信息科技從來沒有像今天這麽繁榮，而美國的科技公司更是史無前例地創造著天量的利潤。
當我們回顧互聯網泡沫時，我們可以看到，互聯網的技術革命絕對是真實的，隻不過市場的不理性會導致或大或小的資產泡沫；這是幾乎無法避免的。
作為長線投資者，即使遇上互聯網泡沫破裂這樣幅度的大跌，隻要我們堅持投資紀律，我們也能涉險過關。
比如，如果我們從2000年的股市的最高點開始每月定投標普500指數，到了2004年我們就開始盈利了，所需時間也就四年左右。堅持到2026年，年化收益率是11.3%。
即使我們是在2000年的最高點一次性投入所有資金，並在未來不再追加投資。那麽我們到2006年底，也就是6年後，我們就開始盈利了。持有到2026年，年化收益率是7.7%。
而如果我們是在2000年3月的最高點開始定投投納斯達克100指數基金，那麽走出熊市需要的時間更短，隻需要三年兩個月。堅持到2026年，年化收益率是15.5%。
但是，如果我們是在2000年3月的股市高點一次性投入所有資金，去購買納斯達克100指數基金，那麽我們需要等待漫長的14年才開始盈利。持有到2026年，年化收益率是7.5%。
這再次說明，納斯達克100指數的波動性要遠高於標普500指數。如果你要投資它，需要有更高的風險承受能力。
正因如此，我建議普通投資者要以更加穩健的標普500指數基金為主。如果你看好科技板塊並且有更高的風險承受能力，可以額外配置一些納斯達克100指數基金或者信息科技板塊基金（比如VGT）。
附：納斯達克綜合指數曆史，1995-2015。
