郝文
作家、作曲家
當地時間5月6日，萬眾期待的巴菲特股東大會召開，伯克希爾哈撒韋92歲的首席執行官沃倫·巴菲特及99歲的副董事長查理·芒格回答了股東提問。
在持續數小時的會議上，巴菲特和芒格談了與伯克希爾有強相關關係的蘋果、美國銀行、西方石油，談了經濟形勢與貨幣，談了在日本投資，提到了接班人選，談到了與公司利益相關的動視暴雪、派拉蒙等公司的動態，也聊了對於銀行業危機、人工智能等熱點的看法，還談到了另一位億萬富翁埃隆·馬斯克。
我看完巴菲特回答股東問題的文字稿後得出了一個結論，巴菲特，老了，他正在犯一些錯誤。
巴菲特去年清空了除美國銀行之外的銀行股可謂神來之筆。但是他投資的日本五大商社可以說是危機重重。
巴菲特從2020年開始投資伊藤忠、丸紅、三菱、三井物產和住友商事這五大日本商社，持股比例都在6%以上，巴菲特說他考慮增加到9.9%。
但是，公開資料顯示，這五大商社的大部分收入來自能源板塊，包括油氣資源。在巴菲特剛開始投資這些商社時，恰逢疫情暴發期間，國際油價十分低迷，一度跌破20美元。之後國際油價因為俄烏戰爭一路飆漲，最高到了110/桶以上，因此五大商社股價在這兩年都基本翻了一番，給了巴菲特豐厚的回報。這還不算，由於日元兌美元的匯率大幅下跌，從2020年的100日元兌1美元最高漲到接近150日元兌1美元，靠日元的貶值又給五大商社帶來了50%的利潤，按今天的匯率135日元兌1美元，也有35%。
解釋一下這個利潤怎麽來的，五大商社在2020年每投資1美元，當時隻需要支付100日元，但是今天可以收回135日元，多出的35元就是匯率貶值的收益，因為日本公司的財報是以日元計價的，美元資產和投資需要換算成日元。
因此巴菲特投資日本的豐厚回報來源產生於兩個方麵：1、油價大幅上漲；2、日元大幅貶值。
巴菲特下注日本繼續獲得豐厚回報的前提是: 1、油價繼續大幅上漲；2、日元繼續大幅下跌。
關於油價，雖然歐佩克宣布從5月1日開始每天減產100萬桶，但是受國際經濟大環境的拖累，原油價格並沒有出現飆漲，今天的油價是71美元/桶。
至於匯率方麵，這是一個複雜的政治問題，我展開說說。
日本以前是個製造大國，日本製造業的皇冠是汽車工業，有數據顯示每八個日本人中就有一個人靠汽車工業養活。所以多年以來，日本一直是一個貿易順差國。
在貿易順差的前提下，日元會升值，日本政府需要通過幹預千方百計阻止日元升值過快，因此日本0利率的寬鬆的貨幣政策從2013年開始持續了整整十年。
但最近幾年，日本連續出現貿易逆差，日元貶值。貿易逆差雖然可以讓巴菲特投資的五大商社產生額外的利潤，但是會給日本國民帶來輸入性通脹。日本本來就是世界上人口“最老”的國家，出生率低，這個因素已經限製了國內消費的增長，再疊加一個輸入性通脹，雪上加霜啊。
至於日本出現的貿易逆差，一方麵是由於日本追隨美國對中國實施製裁導致，另一方麵是日本的製造業也在走下坡路。
以汽車工業為例，今年第一季巴亞迪已經超越日本豐田成為全球汽車出口的領頭羊。
遏製通脹有且隻有一個手段：加息。日本能不能加？敢不敢加？不好說哦，但前段時間通過日本拋售美債買入日元來穩定日元匯率可以看出日本政府的態度：不希望日元繼續貶值。因此能源價格和日元匯率目前看並不支持巴菲特投資的五大商社繼續獲得暴利。巴菲特唯一的贏麵是這些日本的寡頭可以拿捏住政府吃幾年傾斜政策的紅利。
但是，這樣的贏似乎不符合股神的頭銜啊。
再說說蘋果，巴菲特說對蘋果持倉絕沒占到投資組合的35% 兩年前賣掉了一些蘋果股票，很愚蠢。
我真不覺得巴菲特愚蠢，我在上一篇文章裏提到了庫克已經看到了蘋果未來的風險：蘋果的創新能力正在枯竭。所以開始搞多種經營，進軍傳統的金融業了。
蘋果今年要推出使用3NM芯片的iPhone15，但是台積電目前的良率隻有55%，今年剩下幾個月能不能解決良率問題還是個未知數，即便是解決了。使用3NM、5NM還是7NM的芯片並不能為用戶帶來什麽顛覆性的體驗，有幾個用戶是需要跑機測試快慢來給自己帶來快感的？今年一季度，全球手機市場銷售下降了13%，而蘋果的Mac產品下降了45%。根本原因是什麽？根本原因是你不能給我帶來新的好的用戶體驗，我為什麽要花更貴的價格買新機去更換一點毛病沒有的老機啊？
總結一下：巴菲特重倉的兩個方向，我都看到了潛在的風險。
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