人生就是一場康波

“周期天王”20大預言，針針見血，看完整個人通透多了

東方財富網、投行大師兄

2017-05-09 14:07

近期，股市個股乏力、債市毫無起色、商品跌跌不休。一行三會大力推進金融去杠杆，再疊加地產調控持續加碼與信貸收縮，市場風險偏好顯著下降，股、債、商“三殺”頻現。無論是美聯儲3月暫緩加息的佳音，還是法國大選暫無黑天鵝的捷報，都無法振奮我們的市場絲毫。外盤一片歡騰，國內冷眼旁觀，而投資者已經焦心如焚...市場究竟怎麽了？底在哪...

近期，股市個股乏力、債市毫無起色、商品跌跌不休。一行三會大力推進金融去杠杆，再疊加地產調控持續加碼與信貸收縮，市場風險偏好顯著下降，股、債、商“三殺”頻現。

無論是美聯儲3月暫緩加息的佳音，還是法國大選暫無黑天鵝的捷報，都無法振奮我們的市場絲毫。外盤一片歡騰，國內冷眼旁觀，而投資者已經焦心如焚...

市場究竟怎麽了？底在哪裏，路又在何方？

此刻，一位大師曾經的話語如再度響起，如雷貫耳：

• “2017年很難做出絕對收益，A股依然沒有機會，主要還是等待風險釋放後的超跌反彈。

• 預期第三庫存周期上行將維持在4-6個季度左右，至2017年中期結束。

• 2017年應該持有現金、黃金。

• 美元牛市將延續至 2017 年。

• 在座各位未來十年，注定在簫條中渡過。

• 2017年中期，三季度之後，我們將看到中國和美國的資產價格全線回落，2019年出現最終低點。”

他就是“周期天王”周金濤，他和神奇的“康波”再度刷屏，成為眾人熱議對象。除上述經典預測，他還闡述了幾大資產築底時期及反彈時刻，及我們的一生有三個成為中產階級的機會！

周金濤是誰？

周金濤，原中信建投首席經濟學家，2016年12月27日因胰腺癌逝世，終年44歲，中國康德拉季耶夫周期理論研究的開拓者，他讓更多人了解經濟周期和康波，被人們稱為“周天王”以及“尼古拉斯.金濤”。

周金濤有過以下著名預測：

• 2007年因成功預測次貸危機，即所謂的康波衰退一次衝擊而聲名鵲起；

• 2013年提出房地產周期拐點；

• 2015年成功預測全球資產價格動蕩；

• 2015年11月成功預測中國經濟於2016年一季度觸底，大宗商品出現年度級反彈。

△周金濤

（2016年新財富最佳策略分析師第五名）

（2008-2012年連續5年新財富策略研究最佳分析師）

我們處於第5次康波

周金濤認為，“周期好比一台精密的定位儀，可以精準定位經濟的任何高點和低點。周期是經濟、技術、社會係統及其社會製度的綜合產物，在周期大係統麵前，幾個宏觀指標的微小變化根本不值一提。”

根據周金濤的觀點，目前我們正處於自1982年開啟的第5次康波之中。

康波是什麽？

康波由前蘇聯經濟學家康德拉季耶夫於1926年正式提出，他在研究英、法、美、德以及世界經濟發展史後認為，發達商品經濟處於50年到60年為一個周期的循環波段之中。

同時，一個康波周期嵌套著多個庫茲涅茨周期和朱格拉周期：

△經濟周期劃分

另外，康波還可以分為四個小波：

1）  繁榮期（10年）：新技術不斷采用，經濟快速發展；

2）  衰退期（10年）：經曆商品的牛市以及對經濟的救贖；

3）  蕭條期（10年）：經濟發展進入嚴重低迷期；

4）  回升期（20年）：孕育著新技術的創新。

目前康波處於什麽階段？ 

1991年，經濟進入繁榮期，若將美國繁榮的高點視作頂點，那麽2000年或2004年是康波繁榮的頂點。2004年後，康波已確認了從繁榮向衰退的轉換。

目前，資本主義世界經曆了4個完整的康波周期，現在處於第5波康波，這恰好位於衰退期。衰退期，是康波周期中最複雜的階段，表現為滯脹和通縮的反複出現。

周金濤認為，2014年下半年開始，世界經濟進入康波二次衝擊階段，世界經濟波動增加。

△我們正處於第5次康波之中  

除了康波，與經濟周期相關的波還有：

熊彼特的三周期嵌套理論認為，每個康波周期分為六個中周期，在一個中周期裏，還套著三個短周期。周金濤在此基礎上，演化出四周期嵌套理論。

周金濤認為，“這些周期好比一台精密的定位儀，可以精準定位經濟的任何高點和低點。搞清楚它們，基本上就可以理解一個社會是怎樣進步的了。”

另外，他認為，“周期是經濟、技術、社會係統及其社會製度的綜合產物，在周期大係統麵前，幾個宏觀指標的微小變化根本不值一提。”

人生就是一場康波

周金濤在業內以研究經濟周期背景下的大類資產輪動而聞名。在他看來，周期之道是自然規律，不可逆轉。投資者所能做的，就是把握周期運動的趨勢和拐點，順勢而為。

2016年3月16日，周金濤在上海清算所進行了一場沙龍演講，題目為《人生就是一場康波》。他表示，“人生發財靠康波”，這句話的意思是，每個人的財富積累一定不要以為是你多有本事——財富積累完全來源於經濟周期運動的時間給你的機會。

此外，他還就四類資產與人生致富等問題闡釋了自己的觀點，做出如下預判：

1、大宗商品

• 2017年後將再次下探。

• 大宗商品最暴利，牛市幾十年出現一次。

• 從2011年至少到2030年，商品的走勢都是熊市，所以不可能依靠商品取得暴利。

• 2017年至2019年商品將二次探底，二次探底的價格會在2015年的低點附近。

2、房地產

• 到2019年再買房。

• 房地產周期20年輪回一次。

• 中國本輪房地產周期1999年開啟，2014年是中國房地產周期的高點。

• 2016年一線城市房價暴漲隻是房地產周期的B浪反彈，2017年上半年這次反彈就會結束。

• 2017、2018年房價會回落，2019年會迎來一個低點。

3、股票

• 2017年依然沒有機會。

• 2017年很難做出絕對收益，A股依然沒有機會，主要還是等風險釋放後的超跌反彈。

• 但股票不是長周期問題，隨時波動，所以康波周期沒法明確定義。

4、藝術品市場

• 不要持有。

• 藝術品投資是房地產周期的附屬物，這類資產過去漲很快，後來由於反腐跌了。

• 未來五年是資產的下降期，這個時候大家盡量持有流動性好的資產，不要持有流動性不好的資產。

5、人生規劃建議

• 2019年再回來。

• 對於個人來講，2016至2017年賣掉投資性房地產，買進黃金，鍛煉身體，2019年回來。

周天王留下的20個預言

不幸的是，周金濤因胰腺癌於2016年12月27日去世，年僅44歲。天妒英才，令人惋惜。

一位基金經理說：“初讀他的報告，隻覺得玄乎、難懂，後來越讀越覺得博大精深。人不能決定自己的生命長度，但可以決定密度。在這個行業裏，周天王是一代宗師。”

他留下的20個預言：

1、每個人的財富積累一定不要以為是你多有本事，財富積累完全來源於經濟周期運動的時間給你的機會。

2、人生的財富軌跡就是康德拉季耶夫周期。康德拉季耶夫周期一個循環是60年，一個人的自然壽命是60年。

3、人的一生中所能獲得的機會，理論來講隻有三次，如果每一個機會都沒抓到，一生的財富就沒有了。如果抓住其中一個機會，至少是個中產階級。

4、一個康德拉季耶夫周期分為回升、繁榮、衰退、簫條。現在這次經曆的康德拉季耶夫周期，是從衰退向簫條的轉換點，未來十年注定在簫條中度過。

5、2015年是全球經濟及資產價格的重要拐點，意味著未來四到五年的總體的資產收益率不僅不賺錢，甚至可能要虧損。2016年到2017年是一次滯脹，流動性差的資產可能就沒人要了。未來在2017年到2019年可能發生流動性危機。

6、2017年中期、三季度之後，將看到中國和美國的資產價格全線回落，2019年出現最終低點，那個低點可能遠比大家想像的低。

7、我奉勸大家，如果想發債最好發五年的，2018年之後就能夠感到我說的話的意義。

8、一直到2025年，都是第五次康波簫條階段。

9、40歲以上的人，人生第一次機會在2008年，如果那時候買股票、房子，你的人生是很成功的。2008年之前的，上一次人生機會1999年，40歲的人抓住那次機會的人不多，所以2008年是第一次機會。

10、第二次機會在2019年，最後一次在2030年附近，能夠抓住一次，你就能夠成為中產階級。

11、1985年之後出生、現在30歲以下的人，第一次人生機會隻能在2019年出現。所以現在25歲到30歲的人，未來的5年，隻能好好工作。因為買房什麽都不行，這個就是由人生的財富命運所決定的。

12、大宗商品牛市是幾十年出現一次， 2011年至少到2030年，商品的走勢都是熊市，不可能在商品方麵取得大的收益的。

13、房地產周期20年輪回一次，中國本輪房地產周期1999年開啟， 2017年上半年附近，中國的這次反彈會結束。2019年房價會是一個低點。

14、2010年之後美國出現房子的牛市，2017年是第一波的高點，如果到美國買房，也可以再等等。

15、未來五年是資產的下降期，大家盡量持有流動性好的資產，而不要持有流動性不好的資產。高位的房子就是流動性不好的資產，一級市場的股權也是流動性不好的資產。

16、四季度到2017年上半年，有可能是中國資產最差的時間。2016年四季度，中國的第三庫存周期可能漸漸接近周期高點，從2017年初開始，中國的庫存周

期開始回落。而此時，美國的庫存周期仍處於上升階段，這樣的組合對中國的資產是不利的。由於一線城市房地產庫存下降，而開工跟不上，不能排除房價再次拉升

的可能性。如果匯率先跌，房價可能就會受到抑製。如果房價先漲，房價和匯率的關係就有點複雜，應該是房價先漲後跌，隨後觸發一定的係統風險。

17、對2017年全年而言，目前我仍然沒有找到類似於2016年商品這樣的機會。全球2009以來的中周期，2017年結束是大概率事件。

18、2017年到2019年是中美房地產周期共振下行期。這個問題當然不一定在2017年表現得非常嚴重，但有可能能夠出現趨勢性特征。

19、2017年至2019年商品將二次探底。2017年之後，商品將再次下探，其二次探底的價格當在2015年的低點附近。

20、2017年很難做出絕對收益，A股依然沒有機會，主要還是等待風險釋放後的超跌反彈。而相對收益方麵，黃金一定是首要選擇，黃金的配置時點大致判斷在2017年二季度。

康波理論是否靠譜？

康波在現實中主要表現為價格波動，尤其是資源品價格的長期波動。康波是宏觀對衝框架的根本，它決定了商品價格以及各類資產價格的中長期趨勢，最直接的應用是在大宗商品投資中。

那麽，康波理論是否靠譜呢？

有人說，康波提供了宏觀對衝和人生財富規劃的密碼。

不過也有很多人對康波表示懷疑，他們認為，康波的統計樣本太少：至少觀察次數超過10次，也就是觀察期超過500年，等到2300年的時候，才能驗證該理論正確與否。

無論一種理論曾經完美預測過哪些重大事件，我們都應該保持一份清醒，不可過於迷信。

舉一個美林“投資時鍾”的例子。

全球最大的投資銀行之一美林證券（Merrill Lynch）於2004年提出了“投資時鍾”理論，十多年來已成為全球流傳最廣、影響力最大的投資理論之一。

作為一個投資羅盤，美林“投資時鍾”回答了“買什麽”的問題。

方法很簡單，美林時鍾根據“經濟增長”和“通貨膨脹”兩個變量將經濟周期劃分為四個不同的階段，分別是衰退、複蘇、過熱和滯脹。

每一個階段都有表現超過大市的一個特定的資產類別：債券、股票、大宗商品或現金。

通過對1973-2004年美國市場數據的測試發現，美林投資時鍾理論完美

展示了在一輪完整經濟周期中的不同階段，債市、股市、大宗商品輪流領跑大類資產。親測有效！

但是，08年的金融危機卻狠狠地打了它的臉，不僅因為危機之後的“股債雙牛”，更重要的是作為“時鍾之父”的美林證券竟然在次貸危機中深陷困境，且被美國銀行收購。之後在危機的繼續衝擊下，美林證券大幅虧損，拖累了美國銀行。

這說明，康波也好，四周期嵌套也好，都一定有它的局限性。

此外，經濟政策幹預可能引起經濟的逆轉或跳躍。最關鍵的，預測經濟周期並非易事，未來充滿不確定性，曆史未必能夠重演。

因此，無論理論曾經完美預測過哪些重大事件，投資者都應保持自己的理性判斷。至於康波理論的真偽，需要由時間來驗證。

（來源：東方財富網、投行大師兄）