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前些日子，有個年紀比較大的親戚，特地拿了這支股票來問我：建信央視50B(150124)。他說：小伍啊，你看這支股票我能買麽？又是建信，又是央視，最近漲了不少，讓我感覺很不錯。央視股票，全國每天有那麽多人看中央電視台，應該靠得住，我想買點你覺得如何？
根據股票名字進行選股，然後來問我覺得怎麽樣，我當時心裏的感覺就像上麵這幅圖那樣。
但是這是自家親戚，我也不好意思太敷衍，隻能跟他從頭開始解釋分級基金，於是有了下麵這篇文章。
在股票市場欣欣向榮往上漲的時候，各種不同類型的基金也都破土而出，其中有一類叫做分級基金，似乎受到很多散戶的追求。
在投資者考慮購買分級基金以前，首先要明白幾個投資中的基本道理。
第一條是天下沒有免費的午餐；
第二條是回報和風險成正比。
在餘下的文章裏，你會看到這兩條定律被反複的在實踐中被證明。在我看來，要理解分級基金，就要從最基本的經濟關係講起，這個基本的關係就是借貸關係。分級基金一般有A和B兩級，你可以把A級理解成為黃世仁（即把錢借給你的財主），而B級則是農民長工，即向地主借錢的農民。一般農民和地主之間的契約是這樣的：B級農民每年以一定的利率向A級地主借錢（比如基準利率+3%），然後去股市中博一下。如果賺到了，B級先把利息還給A級，多餘的自己收。但是如果虧了，B級還是要以約定的利率將本利歸還給A級，自己則全部承擔損失。也就是說，對於A級地主而言，旱澇保收，不管收成如何，他收的利息是得到保障的。
這種現代金融體係中的地主和長工的關係之所以受到很多散戶的追捧，和股市的走向是有關係的。在股市上漲比較大的時候，這樣的分級基金最受歡迎。這裏我們可以做一個比較簡單的計算。假設A級利率每年6%，A和B各出資50元，基金一共100元。（其實這裏用多少錢算都沒關係，因為背後的道理是一樣的）
第一種情況：假設股市上漲50%，也就是一年以後，100元變成了150元。對於A級來說，50元固定收益6%，即3元，那麽一年以後A的市值變為53元。對於B級來說，其市值變為97元。那麽按照其本金50元來算，一年的收益為94%,恰好是股市收益（50%）X 杠杆率(2)-融資成本（6%）。
但是股市不是提款機，一年漲50%可能幾十年也就碰到一回，作為一個聰明的投資者你也得考慮其他情況。這裏看看第二種情況，比如股市上漲6%。在這種情況下，經過上麵類似的計算你就可以得出，A級和B級的收益是一樣的，即都是6%。也就是說，在這種情況下，購買B級的投資者並沒有獲得任何額外的好處，因為即使不使用杠杆，他去購買沒有分級的股票，一樣可以獲得6%的收益。
可是股市除了小漲，也有可能跌啊。在第三種情況中，我們假設股市下跌10%，那麽這種情況下A級的收益還是+6%，而B級的收益則變成了虧損26%。也就是說，在一個下跌的市場中，B級長工的損失是杠杆率（X2）+融資成本（6%）。
不同情況的匯總可以見上圖。聰明的讀者可能很快會發現，這種遊戲在市場急速下跌的情況下會玩不下去。根據上麵的公式就可以算出，如果市場下跌47%，那麽B級長工的損失會達到100%，也就是說在市場下跌47%的情況下，B級長工就玩完了，他不光連利息都還不出，連翻本的機會都沒了。
這就是為什麽一般在分級基金中，都有一個不定期折算條件。比如在一個50：50的分級基金中，很多B級會在淨值小於0.25時進行不定期折算。也就是說，這個時候B級長工的損失大約在75%左右，相對應於股市下跌35%左右。在這個時候，黃世仁會看到B級長工輸的差不多了，他就會收回貸款，保住自己的本金和利息（比如53），把剩下的給B級，並且取消杠杆。在這個時候，對於B級長工來說，他借不到錢了，隻能靠自己博了。
普通股民在購買分級基金B級以前需要三思而後行，在充分理解其原理前最好不要亂買。
首先分級基金給股民賺錢的機會隻有一種情況，即大盤大漲。根據上麵簡單的分析你可以看到，在各種情況中，隻有當股市大漲時B級投資者才可能賺到，而股市小漲，或者跌，B級長工都沒有什麽好處。所以分級基金博得就是對市場進行預測，並且走波段。所以從這方麵來看，分級基金都是短期投機性的，根本沒有長期的打算。什麽時候市場下跌，也就是分級基金壽終正寢的時候。在我看來，這樣的特質符合旁氏騙局的定義，即隻有不斷上漲才有可能持續。
其次，我上麵的分析都是成本前的，即我還沒有算入基金的管理費（一般來說每年1%-1.5%），申購費，保管費，券商傭金，贖回費，等等。把這些費用加起來，可能你還沒開始操作就已經虧10%了，因此我說這可能是隻有傻子才會願意玩的遊戲。
第三，股市的特點在於短期內有波動性，長期則有周期性。即使在一個很長很大的牛市裏，短期的波動也是很正常的。
如上圖所示，假設在一個牛市中，股市先下跌35%，再上漲50%，全年共上漲15%。一年上漲15%的股市應該可以算牛市。
然後我們假設投資者一開始購買了一個分級基金，在市場下跌35%的時候被折算，這時候他的損失大約是76% （因為要算上杠杆）。然後市場開始反彈，這時候投資者有兩種選擇：要麽認輸離場（在這種情況下他的損失為76%），要麽通過購買一個指數基金再度進入股市（在這種情況下假設他賺了50%，因為股市反彈了50%）。但是算上之前虧的76%，該投資者還是淨虧26%。
你會發現，在上麵任何一種情況下，該投資者都是虧錢的。也就是說，即使在一個牛市中（即市場總體上上升了15%），這位長工股民橫豎也還都是虧錢。
說了這麽多，我那親戚聽著雲裏霧裏。他後來聽不下去了，直接打斷我說道：小伍，咱不整這複雜的。你就告訴我：買，還是不買？我聽你的。
我當時的心情就好像上麵這幅圖。我隻好說，那行，咱具體看看您這個建信央視50B(150124)吧。
首先這個股票的名字裏有“央視”兩字，和中央電視台沒一點關係。這裏的“央視”指的是“央視財經50指數”，是該基金用來比較折算的基準。央視財經50指數，是由深圳證券信息有限公司和中央電視台財經頻道宣布的指數，於2012年6月6日發布。央視財經50指數從“成長、創新、回報、公司治理、社會責任”5個維度對上市公司進行評價，每個維度選出10家、合計50家A股公司構成樣本股。在指數中，5個維度具有相同的初始權重，均為20%。在維度內，單隻樣本股的權重不超過30%。也就是說，這就是一個股票指數，裏麵選的是50支和央視沒有一丁點關係的A股股票。
其次，該基金的費用為每年管理費1%，托管費0.22%。同時由於是B級，其收益要在扣除A級回報後才能得到實現。A級固定收益份額的年化收益率為：一年期定期存款利率(稅後)+4.5%。目前（2016年7月）的一年期定期存款利率為1.75%左右，也就是說B級的收益需要先扣除6.25%左右（給地主家納糧），剩下還有多的才能分給B級長工。由於上麵提到的基金費用，該基金B級長工賺錢的前提是基金費前年收益至少要達到8%左右，否則肯定虧錢。
這時候親戚又聽不下去了。小伍，到底咋整？你怎麽盡跟我說這些我聽不懂的。我說：叔，咱還是別買這支股票了，對您不合適！看得出來親戚有些失望，後來喝了口茶就離開了。
看著他慢慢離開的背影，我感慨萬千。對於像我親戚這樣的股民，他們真的適合炒股麽？用一個花裏胡哨的名字，或者加一些他們根本無法明白，也不想去明白的杠杆和花樣，來吸引他們用自己的辛苦血汗錢來過把癮就死，這合適麽？
當然，我知道很多人會說，他們是成年人，應該對自己的行為複雜。沒看到各大券商門口和牆上那幾個大字麽：股市有風險，入市需謹慎！但經過我和親戚的這番對話，我真的很難相信有多少人理解這十個字的含義。
但是在很多時候，話不能說透。比如我如果和這位親戚說您還是別炒股了，把錢放在銀行裏定存或者買個國庫券挺好的，他可能會說：你小子喝了幾年洋墨水就牛逼啦？我去年賺了XX%你曉得麽？我的炒股水平，比你們這些金融專業人士不知道高到哪裏去了！
這讓我想起很多父母在育兒中遭遇的挫折感：全心全意把自己多年的經驗告訴孩子，想讓他/她少走些彎路，但孩子就是不聽，一意孤行。這也不能說一定是孩子的錯。有些道理，可能還真的需要對方自己去體會，才會有深刻的領悟。
希望對大家有所幫助。
