<<股市投資的困境和對策>> 出自信步華爾街

股市是什麽？

“投資市場”，“經濟晴雨表”，“造富機器”，“零和遊戲”，“財富絞肉機”，”大賭場”？各方參與者根據自己的經驗給予不同的名字。多數惡名是因為股市像是蒙著神秘麵紗的殺手，與之交手十之八九僥幸保住小命的也傷痕累累。正確認識股市的本質，是股票投資重要的第一步。

 

股市是中性的，你見，又或不見，它就在那裏，不喜不悲。巴菲特的定義比較全麵：股市長期是個稱重機，短期是個投票機。注意巴菲特的長期至少十年以上，非一般人所了解的一年，所以對大多數人來說，就是個投票機。

 

股市其實更形象的比喻是彩票機，一個中彩麵更廣，但獎品更小的彩票機。眾所周知，彩票機是一個把多數人的財富集中到少數人手裏的機器。而這，正是股市的實質。你要麽攫取別人的財富，要麽財富為別人所攫取，沒有中間道路。意識到這一點，那些拿點閑錢玩玩的，不努力的，該出一身冷汗了。

投資不投資？

在如今這個全球化市場，全球化金融的時代，守住你有限的工資收入是極其的困難。工資收入的上漲非常的有限，一次經濟危機能保住工資收入就很幸運了。國家的核心通脹可以很低，但工資收入真正跑過實際通脹的基本不可能。剛工作時，我一個月工資能買市區不遠處一個平方，四年後努力到一個月工資能買市區不遠處三個平方。這就是頂點。十來年之後，一個平方也買不起了。基本上工資收入過了十年購買力就接近零了。投資可能血本無歸，不投資基本上一定血本無歸。

投資不投資股市?

除了股市，還有債卷、房市、外匯、黃金石油等商品期貨。

 

債卷收益很小，如果不用杆杠，持有到底一般可以保證本回來。通常大趨勢明顯，可以上大杆杠，但目前美國升息周期，世界量化寬鬆，方向不定。目前的高收益，債卷流動性危機說明實際風險並不如想象的那麽低。

 

房市上升穩定期很長，在上升初期可以上大杆杠，缺點是流動性不夠，尤其是當它下跌時，同時你必須源源不斷地投入。大杆杠同時流動性不夠，是潛在大風險所在，但如果你能持有幾十年超長期，風險則大大下降。2008年的大衰退正源於此風險。

 

外匯通常是最高杠杆的代表，因為它每天的波動一般不超過1%，10x-100x倍杠杆很正常。通常比較穩定，趨勢一旦形成持續時間以年計。不過，最近瑞士央行事件和歐央行事件引起的瞬間大幅波動讓許多交易員乃至對衝基金轉眼間血本無歸。風險也變得不易控製。

 

商品期貨在杠杆方麵和外匯類似，3x-10x都有可能。同樣和外匯類似，商品期貨也往往有很強的趨勢性。和外匯不同的是，商品期貨有最大的日間波動。5%一天很平常。商品期貨經常出現交易一方徹底整死另一方後方向才轉變的情況，因而是最容易整死交易中死守一方的交易員，通常是散戶。

 

股票市場由於品種繁多，以上各種特性的股票或基金都有。美國市場有近萬種可交易的股票或基金，同時還有相當大的衍生品市場。股票市場中選股往往成為一個大問題。股票市場通常有最多的交易方法。

 

交易什麽其實不重要，關鍵是找到適合自己的針對特定交易對象的致勝的方法。想一招全盤通吃的往往是輸家。

投多少?

有人投入一點點無關痛癢的閑錢，小賭怡情；有人投入全家性命，大風大浪中搏擊。首先，想要成為成功的交易員，你必須至少投入賠了會心痛的資金。要試驗你的策略，你可以背測（Back Test），或用模擬交易前測（Forward Test），不必投入資金。隨意地投入資金，十有八九你什麽也沒學到資金就進了別人的口袋。投入資金說明你策略準備好，現在要測試你掌控資金的能力。在市場的大風大浪中，你能否冷靜地實施你的策略，你能否有效地控製你的風險，你能否經受每天帳戶盈虧波動的壓力。你隻應投入你能有效地控製其風險的資金。賭和博都不是有效地控製風險的交易方法。在我的交易字典裏，賭是指大資金投入一個預期成功率小於1/3的交易對象；博則是對已投入大資金的交易對象向不利方向快速發展而不及時降低風險敞口，寄希望於其改變方向。希望是股市最大的殺手。

投什麽?

藍籌股還是垃圾股？大盤股還是小盤股？成長股還是價值股？高價股還是低價股？共同基金，指數基金還是對衝基金？分散投資還是集中投資？它們各有所長，但無論投什麽，都不要對它產生愛，交易對象隻是你實現資本增值的載體，它更大程度上是你的對手而不是你的愛人。你賺錢是因為你一定程度上摸清了對手的套路，但不要以為你就此掌握了他的未來。他也在學習，也在熟悉並適應你，他的目標是打敗你。

何時建倉?

低買高賣？高賣低買？高買更高賣？固定資金分期分批買入（DCA：Dollar Cost Averaging ）？別人恐慌時你大膽買入？不管你怎樣投入，市場總有至少一種方法殺死你。你不能盲目樂觀，你必須謹慎對待。即使你把握再大，在投入前你也必須盡可能找出市場所有殺死你的方法並確定好處理預案。

何時了結?

漲點就賣，跌就扛（大多中國散戶的交易模式）？永不賣出（巴菲特的可口可樂）？漲10%賣，跌10%賣？漲100%賣？阻力位前賣出？支撐位補回？股市有句諺語說：會買的是徒弟，會賣的是師傅。可見了結是何等之難。股市中的常見的了結思維是：建倉時覺得賺10%就走，結果10%時見漲得很好就再等等吧，20%來了，等的對，30%, 40%, … 不小心逮到一個大牛股，決定100%時出。100%來了，還是舍不得啊，120%後開始跌了，110%, 100%, … 想想120%都沒賣，100%不賣，想想回到120%就賣... 反彈了，120%，幸好等了！既然等了，不能白等，就再等一會兒... 在一路下跌，仍舍不得賣，賣了萬一漲了多後悔啊。一路等待，直到利潤失去，乃至虧損，才如夢初醒，有點恐慌，稍有反彈，怕再跌，就出了倉位。期間有忍不住了結的，十有八九在它再漲10%時又殺進去了，等於沒有了結，或還不如不了結。歸根到底，大多散戶的徹底了結一個倉位的時機是大恐慌時，一個不可能更壞的時機。

成功率如何?

很多進入股市的人認為至少有50%的把握賺錢，其實每個投資者都認為他高於普通人，應該有80%的把握，或者經過努力能達到80%的把握。而事實上股市隻有10-20%的人賺錢。為什麽有這麽大的鴻溝呢？

 

交易一個股票賺錢，必須要有三個步驟：（１）選股；（２）合適價位買入；（３）合適價位賣出。（２）（３）可以顛倒。假設每個步驟獨立，同時每個步驟有50%的把握，完成一個交易過程整體成功的把握是50% * 50% * 50% = 12.5%！想想那些選到好股，買的價位合適，卻被洗盤虧損出局的，你知道交易成功是如此之困難！即使每步有80%的把握，整體也隻有80%*80%*80%=51.2%!

 

了解了成功率的組成，後續文章中我會探討分析提高成功率的方法。

如何對待股市專家?

股市沒有專家,隻有贏家和輸家。

 

輸家的一切顯然是不能用的。在股市上想從別的輸家吸取教訓來成長自己是絕對不可行的。前麵的數學推理說明成功的可能性實在太低，你不知道他輸在何處，你吸取的教訓也可能是輸家唯一正確的地方。如果你自己就是輸家，你需要先放下你知道的一切，從哲學的高度重新審視自己和市場，而後再逐步批判性地撿起以前的東西

 

所謂專家的結論一定不能用，專家的推導過程可以參考，專家的信息來源是可以用的。上網查一下Meredith Whitney是多牛的分析師，再看看她開啟的對衝基金，對了晚點看可能就看不到了，因為它關閉了。世界級的專家都不可靠，中國的另有用心的專家就更糟了。我也曾經相信有些專家有一推薦就漲停的能力。現在想來多可笑，有這能力自己早發了，為何還拿工資呢？唯一的可能性是有莊家配合。為什麽莊家配合讓大家賺錢呢？莊家賺太多了要現金返還一部分？自己想去吧，想明白前最好不要進股市。

 

贏家也不一定可靠，如果成功了，甚至巨大的成功，一舉奪得一生的財富，但隻是有限的次數，也絕不可靠。有人10塊買了蘋果，微軟或IBM，一輩子持有，他的選股方法極有可能選了nortel，RIM而血本無歸。John Paulson 次貸危機中一舉成億萬富翁，他的基金後來至今也沒成功。他預測次貸危機正確但入市較早，他死扛了很久終於迎來了曙光，成就了一個傳奇。但他隨後預測的黃金大漲和超級通貨膨脹失敗，他的死扛給後麵的投資者造成巨大的虧損。說一下John Paulson 的做法，因為很多人都這樣做。這樣做有兩個問題：一是統計中的采樣率不夠的問題，一千點的釆樣空間，釆的一個點很讚，不能說明一幹個點都好，事實上說明一百個點不錯也很勉強。另一個叫Gambler’s Ruin，一筆賺50%，下一筆虧30%，下一筆又賺50%，又一筆虧40%，看起來還行 不用幾次就成窮光蛋了。大幅波動的帳戶，歸零隻是時間問題，有興趣的投資者最好仔細研究一下這個理論。

 

剩下這個有大量成功操作，帳戶波動幅度有限，能持續賺錢的贏家，也不要用他的結論，你要體會他的思想，股市太過複雜，一些結論使用也因人而異，用得不好會引起巨額虧損，你要做的是把他的思想吸收成自己的思想，接合自身的特點加以應用。這樣的一個典型是巴非特，值得反複理會。

怎樣識別股市騙術？

股市是謊言的集散地，大部分的所謂股市專家都是有意無意的騙子。為了各種各樣的目的，說到底目的其實也就一個：因為自己直接操作股市無法持續賺錢，不如教一些新手可以收點服務費。試想一個忙於股市賺錢的交易員怎麽會有大量的時間教別人呢？又為什麽會把自己賺錢的密訣和盤托出呢？特別是那些寫成係統書籍的？交易員每天工作壓力很大，教別人完全可能影響自己的交易心態，會得不償失。

 

常見的騙術有這些：

 

1. 長期預測股市的一個方向。有點常識的人都知道股市有漲有跌，無論預測牛市還是熊市，假以時間都會成真。這樣的預測對操作有何意義？必須有個時間點。更聰明一點的把戲是把時間放到未來六個月，還用各種分折來證明。你也許會奇怪這不是很好驗證嗎？非也，他不會說2016年6月前，這是關鍵。對於3月份第一次看到的，會以為是到9月份，6月份看到的是12月份，當股市在某個時刻恰如所料時，那個時間點之前六個月內第一次看到的一定會驚為牛人！從此被收服乖乖交錢。這種騙術實質上是利用時向上的分散原理

2. 對短期趨勢進行雙向預測，各自發給不同的投資者。舉例說明，預測明天上漲，發給1024個人，預測明天下跌，發給另外1024個人。第二天結果出現，如上漲，則繼續向收到預測上漲的1024人再次發出信件，上漲信息給512，下跌信息給另外512。以此類推。如果你是不幸的＂幸運者＂，收到連續十天預測正確的信息，你是否有把全部身家全賭上的衝動？這種騙術是利用空間上的分散原理。

3. 給你展示成功賺錢的帳戶。這能假嗎？能，很可能是模擬帳戶啊。模擬帳戶沒有margin call，可以死後複生。也沒有交易虧損的壓力。如果有一個帳戶，成功了賺錢，失敗了不賠，那多理想啊。更何況一個人可以有許多模擬帳戶，總有一個成功吧。識別模擬帳戶很簡單，看看有無資金轉進轉出。目前為止沒聽說模擬帳戶可以模擬轉資金的。更高級一點的是提供真實帳戶。這能有什麽假？不假，不過他有10個真實賬戶，隻有這個賺錢。這樣做成本高些，因為虧損是實際的。這種情況下他10個帳戶倒都是認真操作的。不過水平被誇大了。這種情況也是能識別的，就因為他要付出成本。如果展示的帳戶足夠大，則可信度高。百萬美元的帳戶要遠遠比10萬美元的可信。一般規模達到他估計淨資產的一半，就很可信了。但是等等，即使是真實唯一的帳戶賺錢，那也是過去時，為什麽不可能是運氣呢？有一個投資者盡全力投了Tesla賺了大錢，後為杠杆，又全部換成了一年期期權，果不出所料。幾年內完成了財富積累。但你願不願意投錢給他投資？下一筆看錯一點就血本無歸了。如何識別這種情況？其實也不難，要求實時地觀察帳戶的變化，同時要看到有交易和了結，即回避統計學中的樣本理論的誤區。

我的計劃

首先，我要贏得我的話語權。為此，我建立了一個大帳戶，這個帳戶以近200萬美元開始，期間會有少量的資金變化，但不實質影響。這是我唯一的交易賬戶。帳戶的目標是通過一係列小的盈利，從而相對穩妥地賺取年收益30%以上，即近60萬，平均每個季度7.5%。有一個前提條件，即美股今年內不進入熊市，以標普不下跌-20%為基準。我會在每周的周日提供一次帳戶盈虧更新，連續更新52周，即一整年。在頭三個月後它達到季度目標7.5%附近我才算贏得了發言權，否則我會等更長時間直到它達標。

 

然後， 我會分享我認為我成功的關鍵思想。平均大概每隔一個月我會發表一篇我對交易的思考和我認為大多數交易員交易多年仍然失敗的關鍵原因。在盡可能不提供誤導的情況下，希望對你有所幫助。

 

最後，每個月的專題，希望你參與討論，挑戰，質疑以及補充。期待在你的挑戰和質疑中進一步係統化我的交易思想，你我雙方得益。你也可以提出專題供我思考。

 

交易員清晰的思辨決策過程是我探討的主題。這一極其重要的方麵極少有深入的探討。關於股市和個股的走勢，很多人專門研究，不在這裏作主要討論，但在合適時機我會共享我研究的標準普爾指數的一些特點，以供參考。