關於 vix， vxx 和 spy 走勢的相關性的觀察

最近二周以來，交易uvxy（vxx的多倍體）的股友遇到麻煩，大盤從4月18日高點一路下跌，但vxx卻沒有一路漲起來，這似乎違背了過去觀察到的，即spx跌，vxx，uvxy升的規律（見下圖）。如果從計算vix的定義公式出發，再觀察近期spy的option鏈的變化，這個看似反常的現象就可以得到合理解釋。

根據定義， vix實時值的計算公式要取樣未來30天內spy的ITM（in the money）的call和put的open interest（OP)數量乘以相應的價格（CBOE的網站可查到具體公式）。換句話說，有二個因數影響vix的實時數值，option的OP數量和價格。在短時間段內，OP數量不會有明顯的變化，vix的實時數值變化主要來自call和put的價格變化，例如，周三spx低開走高，收盤前一小時內快速跌0.6%，相應的vix也由跌轉升。明顯，在當天內vix走勢和spx的方向相反，符合人們認定的規律。

根據定義公式，另外的一個因子，即OP數值對vix的數值也有決定性的影響。對比4月份的月期權和5月份的月期權（周期權的OP數量非常小）發現（見下表），4月18日，當天spy報收270.2。spy270call和put的OP分別是12.8萬和12.6萬。5月2日spy收263.2，spy263call和put的OP分別為1.3萬和4.6萬。很明顯，5月2日spy的關鍵點位的call和put的OP數量明顯的小於4月18日put和call在關鍵點位的OP數量。這可能就是近二周以來vix也一路下滑的原因，盡管同時期內spx呈現下跌趨勢，但put價格上漲的因數被OP數量下跌抵消了，總體上vix的數值沒有呈現上升的趨勢。OP數量下跌的原因和意義不明，是否表明市場參入者總數量減少？

vxx是本月和下個月到期的vix期貨價格的組合，uvxy是vxx的多倍體，它們的走勢當然跟隨現貨vix（見下圖）。

總之，在極短的時間段內（intra day），vix（也包括vxx，uvxy）走勢方向和spx100%相反。但在較長的時間周期內（大於一周），vix，vxx，uvxy的走勢方向和spx不一定有反向關聯性。

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5月2日 spy 收盤 263.2， 跌 0.67%

	SPY May 18 2018 15 Days to Expiration	Expand Collapse
Calls   Bid   Ask   Last   Change   Vol   Op Int     262.0 Call   3.66   3.72   3.71   -1.54   2,604   21,517     262.5 Call   3.37   3.41   3.43   -1.47   2,839   4,827     263.0 Call   3.07   3.12   3.16   -1.39   4,738   13,296     263.5 Call   2.80   2.83   2.86   -1.35   3,286   5,001     264.0 Call   2.54   2.57   2.56   -1.33   7,626   43,534     264.5 Call   2.29   2.32   2.31   -1.26   5,280   4,989     Strike 262.00 262.50 263.00 263.50 264.00 264.50     Puts   Bid   Ask   Last   Change   Vol   Op Int     262.0 Put   2.82   2.85   2.85   0.89   11,644   65,473     262.5 Put   3.01   3.05   3.01   0.91   2,283   9,919     263.0 Put   3.22   3.27   3.25   0.98   9,641   45,511     263.5 Put   3.45   3.49   3.43   0.94   7,019   17,158     264.0 Put   3.67   3.71   3.70   1.04   9,025   70,413     264.5 Put   3.92   3.99   3.86

 

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4月18日 spy 收盤 270.20

SPY Apr 20 2018 1 Days to Expiration

Calls   Bid   Ask   Last   Change   Vol   Op Int     269.0 Call   2.00   2.05   2.01   -0.08   5,562   45,373     269.5 Call   1.62   1.71   1.60   0.00   1,475   0     270.0 Call   1.32   1.35   1.30   -0.14   38,615   128,505     270.5 Call   1.01   1.05   1.02   -0.14   9,427   16,546     271.0 Call   0.76   0.77   0.77   -0.16   37,176   40,218     271.5 Call   0.55   0.57   0.52   -0.20   26,431   13,081     Strike 269.00 269.50 270.00 270.50 271.00 271.50     Puts   Bid   Ask   Last   Change   Vol   Op Int     269.0 Put   0.51   0.53   0.51   -0.33   57,753   62,322     269.5 Put   0.64   0.67   0.65   0.00   15,151   0     270.0 Put   0.81   0.83   0.83   -0.35   81,748   126,005     270.5 Put   1.00   1.05   1.04   -0.37   30,643   11,375     271.0 Put   1.23   1.29   1.25   -0.42   29,986   40,702     271.5 Put   1.50   1.60   1.64   -0.33   3,617   4,071

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