如何理解期貨交易中的Contango和Backwardation的意義

我們在談論原油（或者其他商品）期貨的時候，不可避免地要談到期貨的升水和貼水，這涉及到現貨和期貨的價差（期貨的近月和遠月的價差），也就是跨期價差。

跨期價差在期貨裏就是指近月和遠月的合約價差，體現的一種商品的普遍的時間價值。近期跟遠期的價差不同會影響人們的交易選擇。比如現在手機非常貴，那麽完全可以在明年的時候買同款的手機，因為同款的手機在明年價格肯定下降。有的商品到了第二年，由於供不應求，價格也許會增加，這就是所謂的時間價值。

跨期價差有兩種基本的結構，第一種結構是contango 近低遠高的結構。contango結構意味著可以增加庫存獲利，因為近月的和約的價格實際上和現貨是趨近的，這就意味著在近端買的現貨價格是低的，同時可以通過期貨把遠端的賣出價格給鎖定，賣出的價格是高的，這樣會有一個無風險的獲利。所以contango的結構推動建庫是一種獲利的行為。建立庫存並不是因為看到未來價格上升才去建庫存，事實上在真正的推動力在於無風險的套利推動。這種價差結構越堅實，它的套利驅動力就越大，這樣過剩的原油都會被有效的轉變為庫存。

反之，另外一種跨期的價差叫backwardation，近高遠低結構，是去庫存的。如果近端的價格非常高，它高到一定程度的時候一定會讓需求趨活，所以backwardation  一定是去庫存的。貿易商完全可以拆借別人的庫存在近端先賣掉，同時鎖定遠端的價格，因為價格更低，鎖定遠端的價格補庫還回去，這樣也構成了一個去庫的無風險套利。所以backwardation的價格結構不僅可以去庫存，也可以抑製需求。

綜上所述，跨期價差實際和庫存之間有一個相互關聯的影響，而庫存實際上又是供需平衡的結果，所以供大於求的情況對應的結構就應該是contango，供不應求體現出來的價格結構就應該是backwardation，價格結構是非常重要的基本麵的價格體現。

有時候，人們對Contango和Backwardation如何翻譯成漢語，感到糊塗，升水還是貼水？其實準確的翻譯應該是：
Contango - 期貨溢價
Backwardation - 現貨溢價

如果用人們習慣的升水/貼水，可以這麽翻譯：

Contango - 期貨升水、現貨貼水
Backwardation - 現貨升水、期貨貼水

所以，如果隻是籠統地說升水或貼水，而不用期貨或現貨來限定，是一種不太嚴格的說法，容易讓人糊塗。