收藏：Market Timing是投機嗎？是壞事嗎？

這篇文章轉自

http://blog.wenxuecity.com/myblog/52780/201602/625397.html

趨吉避難是人類生存的本能。

在原始的社會，人類選擇避開猛獸出沒的森林，不適生存的沼澤地與沙漠，向有水源和平坦的區域遷徙。這種趨吉避難的本能和哲學使一個部落得以發揚光大，成為大國。而不肯趨吉避難得少數部落，死守家園，與惡劣的環境抗爭，與天試比高，最後不是沒落於曆史長河，就是變成一群富有侵略性的民族，最後還得走出惡劣的環境，四處侵略。

這種趨吉避凶的哲學和選擇在股市裏就是Market Timing。

比如某一個國家發生戰爭，內亂，就有人想移民國外。於是就辭職將房產賣掉移民去了。過了若幹年後，當初那個國家經濟向榮，房產大漲。就會有人說，你看，你看，若當初你沒移民的話，某某人已成億萬企業家，你還是打工族。問題是當初若不走，在戰爭和動亂時，不見得會有命留下來。俺不是影射中國，因為中國在過去60年並沒有發生真正影響到全國人民生活的戰爭，俺說的是比如在南斯拉夫或二戰時期被戰火直接波及的國家。

 

這也是一種Market Timing的行為！

 

作者強調長期持有Valuation好的股票的錯誤在哪裏呢？（參考： 待補）

作者的錯誤在：

1。Valuation永遠是對的，不要因危機和時機（Timing）不好而放棄。

俺說：BS!Valuation 本身就是時間的函數，隨著時間前進，價值本身會變。今日你看好的Valuation， 明日可能就不好或已倒閉了！

比如在2008年次貸問題引爆前，擁有花旗銀行（Ｃ）的股票者若不及時賣掉，即使到今日隻剩１／２５的價值。（今日花旗銀行的股價約相當於當時的２美元）。

２。許多美國的財務管理師最喜歡拿美國曆史道瓊指數圖來說明投資股票的增益是如何高的，遠遠超過房價的增益和其他的投資的增益。這種說法錯在哪裏呢？

第一，這是僅限在美國的過去。

第二，道瓊指數１００年內除了ＧＥ，其他的公司已經不在了。Ｅｘｘｏｎ和Ｍｏｂｉｌｅ在合並之前的許多年前是屬於同一家公司，屬於洛克菲勒企業的。所以道瓊指數圖一直是不斷的由不同的公司取代的。所以你看到的圖形不是由相同的一組公司的股價形成的，而是在不同時間，由不同的公司股價組合的表現。

若你買的是那已經消失的公司，後果淒涼。而你買的房子，除非發生天災，還可傳給子孫。１９２９／１９３０年發生的大蕭條，導致上千家銀行倒閉，十萬家企業，煉鋼廠，礦業等永久性倒閉，高達２５％的失業率。

道瓊指數10年前沒有AAPL， 20年前沒有MSFT， INTC，WMT，CSCO，HD等。 50年前連IBM都沒有。VRZN還沒誕生，其實目前道瓊指數裏75%的公司都還沒誕生。

這等於有人說自己25年前在洛杉磯買的房子十幾萬美元，然後25年後價值升到7億美元，是在比佛利山莊的。然後製造一個圖形連接兩點，下結論說是漲了7000倍，投資房地產很賺，穩賺！這是很明顯的欺詐！這麽推銷房產的經紀會被抓去坐牢，可是拿道瓊指數圖表來推銷股票基金的人，其實也是欺騙，隻是一個高明的騙術！
 

有人說：不然，如果是拿微軟（MSFT）的圖形看，股票確實可以增長百倍，微軟剛上市的時候，投資一萬元，現在可能是576萬元，約29年時間。這個前提是要選對股票。若是在1997年，蘋果電腦頻臨破產，許多分析師都預言撐不了兩年，所以根據當時的Valuation，是垃圾股，不會有人建議去買。同時期，MCI，長途電話公司股票正紅，正在被World Com收購，按當時的Valuation是高價值，是值得投資的，又按巴菲特的投資理念，一投資就持股不變。結果投資當然歸零，因為MCI-WorldCom 已經不存在了。其實巴菲特也不是持股不變，死抱不放一起沉淪的。巴菲特隻是跑得比較早，跑得比較靜悄悄。比如2015年三月份，巴菲特就把2014年底買進的XOM賣掉了，因為他覺得原油還沒到底，XOM還會繼續下跌。在明明知道股價還會繼續下跌時，死抱不放，是智者不為。

 

第三，有許多這三十年還存在的公司，其實已經宣布過破產，股票歸零。比如ＧＭ（通用汽車），　ＵＡＬ，Ｎｏｒｔｈｗｅｓｔ　Ａｉｒｌｉｎｅ等就是例子。

第四，２００８年發生的次貸危機非常嚴重，要不是國會通過ＡＩＧ舒困計劃，歐巴馬政府通過ＧＭ，Ｃｈｒyｓｌｅｒ舒困計劃，聯儲會也出手救金融產業，美國的１０大銀行就會全部倒閉，三大汽車工業也會全倒閉，連帶有關的保險業，鋼鐵和鋁業，礦業全都會倒閉，重複大蕭條時期的狀況。所有在２００８年抄底的，撿便宜和Ｖａｌｕａｔｉｏｎ的都賠了。連ＷａｒｒｅｎＢｕｆｆｅｔ都不敢撿便宜，還呼籲政府和聯儲會一定要出手救市。這就是為什麽股市一直跌到２００９年三月初，三月初的時候，其實經濟狀況已經穩定，不再惡化，用ＬａｒｒｙＳｕｍｍｅｒｓ的話，是已經沒有快要掉下懸崖的感覺。ＷａｒｒｅｎＢｕｆｆｅｔ是在國會通過700億元救放貸計劃之後才才出手投資狀況相對最好的高盛（ＧＳ）和奇異（ＧＥ）。到了２０１１年才撿便宜投資美國銀行（BOA）５０億美元。

 

“But the legendary investor said his faith in the financial markets' recovery is contingent on Congress passing the $700 billion bailout, which would buy troubled mortgage assets from banks.

 

"If I didn't think the government was going to act, I would not be doing anything this week," Buffett told CNBC Wednesday morning. "It would be a mistake to be buying anything now if the government was going to walk away from the Paulson proposal. Last week will look like Nirvana if they don't do something." （http://money.cnn.com/2008/09/23/news/companies/goldman_berkshire/?postversion=2008092320）

 

在許多國家，即使政府和當地的中央銀行想救市也無能為力！比如目前的希臘就是活鮮鮮的例子。將來再發生這類的大危機，美國政府和聯儲會未必會出手，即使出手也未必會有效。現在大部分的人都認定美國政府一定會出手救股市，能夠救市，將它視為理所當然的。

第五，許多人都喜歡拿ＷａｒｒｅｎＢｕｆｆｅｔ為例子，教導大家學習他的方式。那麽，為什麽這麽多年來沒有出現許多Ｗａｒｒｅｎ　Ｂｕｆｆｅｔ呢？反而出現許多Ｇｅｏｒｇｅ Ｓｏｒｏｓ，　Ｊｉｍ　Ｒｏｇｅｒｓ，和２００８次貸危機大賺錢的代表人物之一Ｊｏｈｎ Ｐａｕｌｓｏｎ等。　

一般散戶拿幾十萬或幾千萬美元去找一家公司說，我想投資你的公司，請給我看你們內部的財務報表和未來發展路圖，我是很有誠意的，雖然錢不多。這有可能不被踢出門嗎？

高盛邀請巴菲特投資，給與非常優惠的條件和保障，可以轉換成股票的公司第一優先債卷，也就是即使公司宣布破產，首先要償還，不會一筆勾消的那種。限期為五年和10%的年息，還有比當時市價低15%的股價轉換行使價，不僅是為了50億的資金，更重要的是他的威望，有安定其他投資人心的效用。

一般散戶可能得到這種待遇嗎？

巴菲特投資一家公司帶來的邊際效應很大，不但可以鼓舞公司職員的士氣，還有帶頭的作用，讓公司還可以藉著虎威，向下開拓市場，向上要求供應廠商提供最優惠價錢，中間還可以吸引同行的人才過來投靠，因為可能未來股價會漲。若是未上市公司，更是一針興奮劑。雖然過去巴菲特未曾創投高科技公司。

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