中國明天最能賺錢的一個市場 現在正慘遭做空
隨著港股較便宜的估值吸引投資者買進，兩地上市中資公司的港股相對A股的價格貼水縮小到去年10月以來最低。
香港恒生指數周四收盤續創年內收盤新高。自2月中旬觸及年內低點以來，恒生指數累計漲幅已超過20%。
近期港股走強主要有兩大原因，一是美聯儲推遲加息，令投資者更為活躍，令港股受惠，其二是內地經濟增長漸趨穩定，令投資者恢複信心。預計深港通將在兩個月內開通，這將進一步利好港股。
低估值
隨著港股較便宜的估值吸引投資者買進，兩地上市中資公司的港股相對A股的價格貼水縮小到去年10月以來最低。
H股與A股價差收窄
A股與H股溢價收窄至9個月來最小，數據指標顯示香港上市的股票比內地上市股票便宜22%。恒生國企指數9個交易日以來第8天收高，而上證綜指則圍繞平盤水平窄幅波動。中國石化H股創下一周來的最大漲幅，而其上海上市的A股下跌。
君康人壽基金經理吳侃表示：
H股估值遠低於內地股票，已經反映了許多對中國經濟前景的悲觀情緒；此外，港股更加緊跟美股，後者處於紀錄高位附近。
恒生國企指數基於12個月預測盈利的市盈率報7.4倍，比上證綜指市盈率低43%。美股標準普爾500指數周二從紀錄高點回落，企業財報顯示好壞不一。
做空目標
不過，眼下港股並不太平。中資消費股成為香港股市做空人士的目標。
IHS Markit Ltd.的數據顯示，5月份以來，康師傅控股和中國旺旺的空頭倉位飆升至曆史新高。方便麵生產商康師傅控股和休閑食品生產商中國旺旺再加上恒安國際，在香港基準股指成份股做空最嚴重的四家公司中占據三席。恒安國際本月將其食品業務分拆上市，目前後者股價較首日上市收盤價下跌27%。
看空人士相信，隨著中國經濟向中產階級開支驅動轉型，一些消費股將被淘汰。Ample Capital Ltd. 指出，雖然康師傅控股和中國旺旺的估值水平今年初已經跌至曆史低點，但考慮到外資品牌正在借助互聯網零售在中國攻城略地，上述兩隻股票依然太貴。
大華繼顯駐上海分析師Johnson Hu表示，消費者現在更加偏愛健康食品。
消費模式正在向營養更豐富的產品轉變，所以它們的業務增長正在放慢。在可預見的將來，我們認為這種狀況不會改變。
香港股市中資消費股成為做空目標
Markit數據顯示，截至周二，中國旺旺和康師傅控股的空頭倉位分別上升到發行在外股份的7.6%和4.9%。康師傅控股的空頭倉位本月創下曆史新高，中國旺旺的空頭倉位接近5月份的創紀錄水平。恒生指數50隻成份股空頭倉位占發行在外股份的平均比例約為1.3%。
數據顯示，燃氣分銷商昆侖能源的做空比例在恒生指數成份股中排名第二，達到5.3%，過去一周該股空頭倉位大增。
港股價值被全球忽略
隨著美聯儲於去年12月加息，結束了長達7年的零利率時期，股票投資者可能要花更多時間觀察美國孳息率曲線的起伏，而不隻是關注聯邦基金利率的變化。值得留意的是，上周美國10年期國債收益率跌穿紀錄低點。
盡管美國短期利率的波動確實會透過與港元掛鉤關係，直接影響香港的貨幣市場，但是股票屬長期資產，而它們按長線孳息率曲線後段所定價。美聯儲加息後，長期債市利率已從2.3%下跌至1.4%左右，現金利率上升25個基點，但長期利率已由12月開始下跌了90個基點。由此可見，美國自12月采取了貨幣寬鬆政策，而非收緊。
美國目前的利率周期跟以往貨幣緊縮周期大為不同。首先，在過去半年，市場對於加息的憧憬已淡化；其次，通脹率下調和經濟增長放緩令美過長期收益率曲線後段變得平坦；第三，鑒於稅收收入有所改善和預算赤字收窄，美國國債發行量漸漸減少；最後，歐洲和日本出現負存款利率，刺激市場追求國債收益率，這吸引了海外投資者的興趣。
無可否認，全球股市的表現與資金流向高收益環球債券基金的關係愈趨緊密，反映風險偏好傾向政府債券收益率亦有相同趨勢。
即使麵對尼日利亞取消其貨幣──奈拉與美元的掛鉤，以及與中東貨幣掛鉤所帶來的壓力，港元表現持續樂觀，人民幣貶值亦沒有對香港的貨幣市場帶來負麵影響。在現行香港貨幣發行運作下，外匯基金收益率已與美國國債收益率同步。
不過，相對於全球其他市場，香港股市卻未能如期反映對收入的期望。諷刺的是，即使股息孳息率接近4%及大量股票市賬率低於1.25倍，全球投資者卻忽略這些價值。這現象反映香港股市因中國貨幣和美國利率的擔憂受累，而落後於全球其他發達市場。
自1990年起，香港的股息率從沒像現時般，高過美國國債收益率和聯邦基金現金利率，近乎相同的情況亦出現在標普股票的股息收益率中。另外，一直支撐著香港股息收益率的現金質量亦是過去20年最高的。
香港的股票市場在全球債券收益率大幅下跌中，仍能為投資者提供相對全球眾多發達國家其中最高股息收益率。麵對中國內地市場不穩及擔心美國加息的步伐，似乎有損投資者信心，港股理應從全球追求高利率下獲利。
