十年牛市美國股市漲過頭了嗎？未來將何去何從？

美國股市經曆了10年的大牛市，漲幅非常巨大。主要股指， S&P500 比2009年的最低點上漲300%以上，NASDAQ上漲500%，大科技股FAANG漲幅5-10倍，很多基金都漲了好多倍。 AAPL市值突破1萬億美元， AMZN市值也會很快突破1萬億美元， GOOGL和MSFT的市值也有八，九千億美元。這十年，美國的富人們借股票市場賺了很多很多錢， BLOOMBERG的世界富豪排行榜的前20名，有70%是美國富豪，前100也有40-50%。

美國股市無疑是世界上最好的股市，這十年這麽巨大的漲幅讓人驚歎，讚美。同時也感到高處不勝寒。過去十年，美國股市以主要股指，主要基金來計算的年平均漲幅達到15%左右。可以預見未來的十年，美國股市的平均年漲幅將會遠遠小於過去的十年。那麽未來幾年，經曆了巨大漲幅的美國股市，將何去何從呢？

首先， 美國股市不會單純因為上漲過多就突然崩盤，進入熊市。從牛市轉入熊市一般需要一個較長的過度過程，期間股市反複漲跌，牛熊互搏，然後分出勝負，如果牛方獲勝，這種下跌是調整，股市將繼續上漲，如果熊方獲勝，股市才轉入熊市。熊市到來必然伴隨經濟衰退，失業率上升，政府的金融政策出現問題，或者政府大幅加息，提高固定收益金融資產的回報率。國際上的政治經濟大事件也會造成市場巨大波動，以過去為例，市場調整的幾率大於進入熊市的幾率。

美國股市的牛市周期會持續10-15年，甚至更長時間，然後經曆十多年的消化調整周期。例如S&P500指數在50，60年代大幅上漲，到1970年左右到頂，然後經曆10年多的震蕩調整，到1981年以後才大幅超過了1970年時的水平。 然後從1980年代初期到2000年大幅上漲，到2000年到頂，然後經曆了10多年的震蕩調整，到2013年以後才大幅超越了2000年的水平。

美國股市從80年代初到2000年的牛市應該是曆史上最大的牛市，當時國際上有很多對於美國的利好事件發生，如蘇聯解體，全球政治軍事大格局從美蘇爭霸到美國一國獨大。很多分析家不傾向於認為這次從2009年開始的牛市會比從80年代初到2000年的牛市還牛。更多的觀點認為目前離這輪牛市的高點已經不遠，而未來股市的漲幅將減小。

隨著美聯儲加息的繼續，固定收益金融資產將對投資者的吸引力將增加。投資者將會有除股票以外的其他投資選擇，所以未來股市的漲幅應該減小。