為何今年伊始，美國股市增長如此迅猛

今年伊始，美國股市呈現迅猛增長勢頭， 僅僅不到兩周， 標普500和道瓊斯指數分別增長將近5%， 納斯達克指數增長接近6%。 這是自2003年以來最好的年初開端。而今年增長範圍之廣也令人驚歎，科技，金融，能源，醫藥，基建材料，各大板塊全麵開花。幾大股指在短短兩星期間錄得很多年全年的增長幅度。在牛市從2009年開始已經持續了9個年頭的基礎上取得如此迅猛的年初增長幅度，讓很多分析家，投資者大為驚歎，股市漲瘋了嗎？

今年年初美股增長如此迅猛是出乎大多數人預料的，因為去年的增長幅度已經非常之大，很多人認為今年年初會有一些調整，但是調整始終沒有，而上漲更加迅猛，真有摧枯拉朽之勢，不可抵擋。

筆者認為，股市連續牛了那麽多年，歸根到底最重要的原因還是固定收益資產的利率太低所致。也就是說，投資人和市場上的熱錢除了股市以外沒有別的地方可去。目前固定收益資產和與股票相關資產是流動資產的兩個最主要的投資途徑。

衡量固定收益的最重要指標的美國10年期國債的利率。目前隻有2.55%，無法跑贏通脹。回顧曆史，在70年代初到80年代末的20年裏，利率是很高的，美國10年國債的利率經常高於10%，最高時達到15%。也就是說那些年代，投資人可以選擇不炒股，流動資產可以買債券，因為這個比股票穩定太多了。美國政府國債破產可能幾乎為零，如果能事先知道固定收益投資每年穩定增長10%以上，而幾乎沒有風險，大多數人都會選擇固定收益投資，而不會去提心吊膽地買股票。所以在70年代和80年代初期，標普500的PE股指經常在10以下。90年代美國10年期國債的利率也一直在6%到8%之間，也是很不錯的回報。然而近十年，美國政府的國債高達近20萬億美元，這麽高的負債已經無法承擔高利率了，美國政府的政策是持續實行低利率政策。自2010年以來8年美國10年期國債的利率大多數時間在2%到3%之間徘徊，固定投資收益無法跑贏通脹，這樣逼得流動資產隻有進入股市一條路，所以股市持續多年上漲。

目前，道瓊斯和標準500的PE在23左右，Nasdaq100 的PE在27左右，在曆史上這個估值一定是偏高的。但是考慮到固定收益的利率在曆史上接近最低，股指的高估值好像也沒那麽可怕了。今年年初股市的迅猛增長是市場預期今年美國公司的銷售和盈利將會很好，所以提前上漲，股市總是前瞻至少6個月的。

對於投資者來說，連續上漲了9年的美國股市不可能不給人帶來高處不勝寒的感覺，但是打壓股市最厲害的方法，也就是長期固定收益投資利率增長遲遲不出現，股市難以大跌。筆者認為隻有美國10年期國債的利率能上升到4%以上，才會對股市造成真正的威脅。對於居高不下的股市，投資人應該采取謹慎態度，即不能不參與，也要注意造成股市下跌的基本麵因素是不是會出現。