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2015 (56)
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（有鑒於周末的博克連接當天就沉沒了，以後我周中再耍無賴貼一次內容，以饗周末踏青的股友。看過的就跳過吧，當複習也行，我自己也是看很多遍的，要反複理清其中的邏輯。要攻擊的求你忍一忍，就剩不到半年了，看完司馬懿下部我就不見了。。。）
距離之前的《標普季節性》、《股市收盤反向運動的原因》和《標普日內季節性》的發表已有一段時日。標普時間軸上的研究，還有一些東西。本期談談收盤階段的秘密。
不要把這一期的收盤階段和《標普日內季節性》裏的收盤階段相混淆。《標普日內季節性》裏把標普日間交易時段分隔成三個階段：開盤（9:30-11:30）、午盤（11:30-2:00pm）和收盤（2:00pm-4:00pm）。那裏的開盤階段和收盤階段是比較廣義的定義。
本期談到的收盤階段是狹義的定義，是指形成收盤價的過程，即4pm收盤前的很短的一段時間。準確地說是收盤前的10-15分鍾。股市一個交易日6.5小時，這6.5小時日內走勢每日千差萬別，很難有具備統計顯著性的規律可循。《標普日內季節性》是我長期觀察的結果。但是，每天開盤後的一段時間和收盤前一段時間，雖然很短，卻具備一定的規律性。而此規律還是有背後理論支持的。
各位從事日交的股友，天天看盤，知道股市一天6.5小時交易時間內會有很多的方向改變。打開標普5分鍾圖，你可以觀察到一天的方向轉變。就拿7/14/2017標普舉例，一天方向改變了7次：漲（9:30）跌（9:50）漲（10:10）跌（10:55）漲（11:05）跌（14:20）漲（15:00）跌（15:40）。一天方向的轉變顯然不是無限的。中間的情況不好統計，但你思考一下這個問題：
最後一次方向轉變會發生在什麽時候？
這個問題好像還是太難，我們再簡化一下：
最後一次方向轉變最晚會發生在什麽時候？
換句話說：
收盤前的最後一段趨勢最短可以持續多久？
我們看看最近10天的5分鍾圖情況:
6/30/2017：3:50開始，持續10分鍾。
7/03/2017：(半天)
7/04/2017：3:45開始，持續15分鍾。
7/05/2017：3:45開始，持續15分鍾。
7/06/2017：3:45開始，持續15分鍾。
7/07/2017：3:45開始，持續15分鍾。
7/10/2017：3:40開始，持續20分鍾。
7/11/2017：3:35開始，持續25分鍾。
7/12/2017：3:15開始，持續45分鍾。
7/13/2017：3:50開始，持續10分鍾。
7/14/2017：3:40開始，持續20分鍾。
我們發現，最後一段像樣的趨勢起碼持續10分鍾，常在15分鍾附近。通常，3:45和3:50是最後的變盤時間。
這個規律有沒有用？對大多數長期交易的股友，沒什麽用。但日交，或計劃收盤交易的，卻有很大的指導作用。想想3:45，3:50後，大盤方向不變了，如下跌，你計劃收盤要關多倉的，是不是可以提前十分鍾得一個好的價位關，而不必非得等到收盤，不到黃河心不死？膽大激進的，做個十分鍾的空？
不要小看這十分鍾的規律，如果我告訴你，我第一個工作的broker公司一個老板的親戚，在十幾年前，傳說就此發財了，你信不信？ 我上一個公司最成功的交易模型，就交易這十五分鍾，你信不信？
很多人總想像牛頓一樣，找出股市的萬有定律，對別人的一點小發現，無比挑剔，看不起，找出一些不符合的情況，就此嗤之以鼻，下麵的例子會重重地敲醒你：
我上一個公司的老板就是一個日交員。在２０００年附近的那輪大牛市中，他僅僅采取了一個非常簡單的策略：新高多，就實現了人生的轉變！
股市在有限的時間內，有一些非常簡單的規律，如果你充分利用，完全可以實現股市上的大成功！看過《Reminiscences of a stock operator》《PitBull: Lessons from a wall street champion trader》這兩本交易員回憶錄的知道裏麵的兩個交易員賴以成名的就是兩個基本的Trick！
回到主題，這個規律這些年來已失去了多年前的巨大影響，靠它發財可能已過時了，但還有一定的可用之處。可能需要有創造性的交易手段和風險管理，才能充分激活它的威力。
好了，重要性強調完畢，下麵來解釋它背後的理論。
大家知道，每天股票的收盤價是開、高、低、收中最重要的，大部分長期投資者，完全忽略前三者，隻看收盤。仔細一點的，看後三個，忽略開盤。華爾街諺語說：開盤不重要，收盤才有效。同時收盤價也是機構Margin Requirement，Performance的衡量基準。正由於收盤價的重要性，交易所不能容忍某一個交易員在最後一毫秒的一個小成交單來隨機決定一個股票的收盤價。
那收盤價如何決定的呢？交易所根據收盤那一刻，所有的單子，尋找一個價格，使得以這個價格成交的話，有最多的買賣單可以成交。即成交量最大。這就是所謂的Crossing Rule。
這個方法大大改善了股票收盤價的偶然性，提高了收盤價的權威性。但這個規則還是容易被操縱的。想象一下，如果我是一個股票的莊家，我不管一天的走勢，就在收盤那一刻，大量下單，突然襲擊，由於最後一刻市場上的單子非常有限，莊家一個大單，很容易將一個上漲了一天的股票達到大跌的程度。或者將一個大跌了一天的股票達到上漲的程度。
那怎麽辦？上麵的問題是收盤的那一刻容易受到攻擊。如果把這一刻改成一段時間，就可以改善了。這段時間叫Crossing Period。NYSE在收盤前１5分鍾，即3:45-4:00，NASDAQ在收盤前１0分鍾，即3:50-4:00。但一段時間會有很多的交易價格，難不成加權平均？這也不合理呀。
交易所發明了一個漂亮的解決方法：還是發揮市場的力量！如果市場足夠透明，大家提高參與度，則最後一刻攻擊的成本會提高。在Crossing Period，除了向市場發布股票當前的買一賣一價，同時每隔５秒發布一次Order Imbalance 數據。
Order Imbalance告訴市場，當前該股票各個價位所有限價買單的量和各個價位所有限價賣單的量相差多少。舉例說明：AAPL，3:50，
Bid: 100@149.30, 200@149.31, 100@149.32
Ask: 100@149.33, 200@149.34, 200@149.35
All Bids: 400
All Asks: 500
Imbalance: -100
為了進一步穩定市場的收盤價，交易所還提供了一個特殊的交易單：LOC，Limit On Close。這個單隻在收盤那一刻有效。當然還有MOC, Market On Close，但因為是Market Order,不影響收盤價，隻影響收盤交易量。市場上所有的試圖影響收盤價的都可以下LOC單。但是，這個單必須提前在Crossing Period前下才能隨心所欲！對NYSE，必須3:45前下單，NASDAQ，必須3:50前下單。如果在Crossing Period下單，則該單必須使得Imbalance 趨向0，即不能加大Imbalance。如此規定使得對收盤價有操縱能力的單子提前10-15分鍾讓市場知道。這樣市場其它的參與者有足夠的時間反向下單來中和它的影響。
且慢！這還是有漏洞可鑽！如果我下一個大量的LOC假單如何？比如我要操縱AAPL，我下一個巨量LOC買，巨量LOC賣，然後最後一刻取消到一個！迷惑了市場，最後達到了目的。交易所也不笨，進入Crossing Period，LOC,MOC單不允許Cancel！呆了吧。不真買您別下單。
但是，我可以在最後一刻下大量Limit Order / Market Order來影響收盤啊。是的，你可以，但你無法保證你的單子參與收盤價的形成。你的單子可能影響了收盤前最後一刻的股價。LOC是唯一可以確保影響收盤價的。記住有很多計算機交易模型會快速對最後一刻的交易進行反應，加以阻擊。
伴隨著Imbalance消息，還有三個股價：Reference Price, Near Price and Far Price。Reference Price是當前股價；Near Price是如果現在收盤的話，理論的收盤價；Far Price 是如果隻由LOC單參與收盤的話，理論的收盤價。這三個價格會成一個方向排列，隨著時間的推移最終會收斂成一個價格。通過Imbalance，價格差和方向，市場可以粗略判斷股價的走勢方向。大量的Imbalance計算機交易模型，也促使價格收斂。（最後Crossing Period大量的錢估計被市場老大: Citadel賺走了。。。）
正是交易所大量的努力，使得Crossing Period的股價相對穩定的向一個方向收斂。這就是最後10-15分鍾股市很少再轉向的背後原因。
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