淺談股票期權（三）(ZT) 此文作者<路邊野花不採白不採>

四、buy put 購買售股權

 

買售股權與買購股權正相反。買call是期待underlying stock漲過strike price，然後要求賣方按照低於市場價格的預定價位出售股票，從而獲利；而買put是期待underlying stock跌過strike price，然後要求賣方按照高於市場價格預定價位購買股票，從而獲利。 

我們還用CAT和下麵的價位表舉例。

 

如果你期待CAT下跌，在九月到期的95價位上買代表100股CAT的一個put，每股價格為$0.83，共支付83元。如果在九月的第三個星期五閉市前CAT跌到$95以下，例如跌到$90。那麽你便要求賣方以高於市場價格的$95購買你的CAT。於是你的CAT的每股獲利是：$95 – $0.83 - $90 = $4.17。如果CAT在期限內沒有跌到$95以下，那你就白白損失了你先前支付的$83。

 

買put與直接賣空股票的交易動機是一樣的，就是看跌。較之直接賣空股票，買put的缺點是你必須事先支付額外成本，即購買put的premium。但與此同時它又具有三個優點。

 

一是賣空股票是先向證券商借股票賣掉，期待日後下跌時再低價買回歸還。因此你借股票又看證券商有無存貨，證券商便可以以無存貨為理由拒絕你的賣空交易。而直接買put便不存在這一問題。

 

二是賣空股票時你需要借股票，這就需要你的帳戶上有足夠的資金或其他股票作抵押。而買put隻要你有那83元買premium即可。

 

三是賣空股票有無限的風險，因為理論上股票可以漲上天。如果你在$101賣空CAT，日後CAT漲到$160或$260，你就麵臨巨額虧損。而買put最大的損失是將作為premium的83元全部打了水漂。

 

買put的另一個作用是保護你手中所持有的股票。例如你手中有CAT的股票，你打算繼續持有，希望它持續漲勢，但同時你又擔心它會下跌，買put等於給你的股票上一份保險。這是專業投資人和共同基金也常用的策略，尤其是麵臨公司財務報告發布之際。

 

舉例來說，你手中持有的CAT今天的價格是$101。下午四點閉市之後CAT將發布季報。季報是好是壞呢？局外人很難知悉。也許有天大的利多，也許要引爆地雷。你不打算在季報之前賣掉CAT而失去可能的好機會。於是在95價位上花83元買一個put。如果第二天CAT漲到$120，你作為保險所支付的$83也隻不過是小成本而已。如果第二天CAT大跌，你僅承擔$101至$95這一段的損失，所有$95以下的部分均由你購買的put負責打理。這樣便減少了損失。

 

和買call一樣，買put需全額現金支付。最大的損失是失去premium的全部。因此很容易得到證券商的批準。

 

我個人認為，買put最好是小成本買out-of-the-money put。我看不出高成本買in-the-money put有多大必要。這與用有限的資金以達到長線投資的目的的in-the-money call有所不同。

下集再講put的賣方。