低油價降低能源公司回報，下麵是20個國家平均生產一桶石油的成本：
1、英國 52.5美元。
2、巴西48.8美元。
3、加拿大41美元。
4、美國36.2美元。
5、挪威 36.1美元。
6、安哥拉35.4美元。
7、哥倫比亞35.3美元。
8、尼日利亞31.6美元。
9、中國29.9美元。
10、墨西哥29.1美元。
11、哈薩克斯坦27.8美元。
12、利比亞23.8美元。
13、委內瑞拉 23.5美元
14、阿爾及利亞20.4美元。
15、俄國17.2美元。
16、伊朗12.6美元。
17、阿聯酋12.3美元。
18、伊拉克10.7美元。
19、沙特阿拉伯9.9美元。
20、科威特8.5美元。
數據來自對20個國家15000多個油田進行統計與生產成本計算，包括資本支出與運營支出，資本支出包括參與油田設施建設、管道和新井的費用。運營開支包括支付員工工資、一般行政費用等。
研究來自原油和天然氣公司（Rystad Energy）的65000石油天然氣公司的數據庫信息。原油價格下跌讓能源行業利潤減少，但是每個油田生產成本有所不同。在英國生產一桶石油成本為52.5美元，巴西生產一桶石油成本為49美元，美國生產一桶石油成本為36美元。
很多大型能源公司宣布一係列削減成本計劃，硬幣有兩麵，沙特阿拉伯和科威特能以低於每桶10美元成本生產，伊拉克生產石油成本可以低於每桶10.7美元。分析師認為，這說明海灣國家能以更低成本生產，有一個有利地位。
那麽歐佩克產油國呢？
2014年上半年油價每桶高於100美元，歐佩克決定不減產，繼續生產石油，跡象表明市場有太多供應，分析人士表示，歐佩克維持產量，擠壓高成本的生產商退出市場，這樣他們就可以收回市場份額。
國際貨幣基金組織認為，大多數產油國，包括中東、沙特阿拉伯、阿曼、巴林等的石油企業將在五年內耗盡現金，如果成品油價不提升超每桶50美元。石油出口國需要調整支出與收入政策，確保財政可持續性。
（以上僅代表筆者閱讀譯文，譯文水平有限歡迎指導。生產一桶石油成本有多少
來源：CNN
作者：Alanna Petroff
時間：2015年11月25日
原文地址：http://money.cnn.com/2015/11/24/news/oil-prices-production-costs/index.html
翻譯：龔蕾
文章來源: 鳳凰國際iMarkets 於 2016-08-28 20:29:03 - 新聞取自各大新聞媒體，新聞內容並不代表本網立場！
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索羅斯
以“三個月就多一倍”的手筆，超級大鱷索羅斯第二季加碼作空美股，第一季他顧慮中國經濟減速、壓向空方，這回他更悲觀、動作更大。
四百萬！這是美國華爾街近期最熱門的一個數字。
剛剛度過八十六歲生日，眼光精準、出手剽悍的金融大鱷喬治．索羅斯（George Soros），在今年第二季大舉加碼放空美股，截至第二季季底，他已對某檔追蹤標準普爾五百指數的ETF（指數股票型基金）放空400萬股，空頭部位較一季之前的210萬股水準多出近倍。空美股，也成為索羅斯基金300億美元資產規模中的最大一筆。
事實上，美國證監會在每逢季底過後的45天內，都會固定公布所謂的F13文件，文件內容即是揭露所有華爾街超級大戶掌管的基金操作動向。而這一回，“索羅斯放空美股”之所以引發市場震撼，除了他的“首席大鱷”光環加持，以及“三個月多一倍”的作空手筆之外，更有許多令市場不敢忽視的其他因素。
看空陣營A咖雲集
新債王、狼王都對外放話
首先，是多位超級大咖不約而同與索羅斯站在看空美股的熊市陣營，包含“新債王”岡拉克（Jeffrey Gundlach）、被稱為華爾街“狼王”的對衝基金大亨卡爾．伊坎（Carl Icahn），以及身價高達114億美元的操盤手大衛．泰普（David Tepper）等。其中，岡拉克的對外放話最是凶狠：“賣掉你的房子、賣掉你的車子……，賣掉所有的東西，因為接下來所有資產的價格都要大跌了。”不過，令市場神經緊繃的最重要原因，還是得回到索羅斯本身。八月十二日，索羅斯基金投資長泰德．波狄克（Ted Burdick）宣布離職，這項消息，間接佐證了稍早之前的一項市場傳聞：約莫是在五月間，華爾街盛傳，索羅斯已經悄悄重出江湖，再度親自掌舵索羅斯基金，並且迅速完成多項重大的空方交易布局。
據《華爾街日報》報導，2000年以來，索羅斯幾乎都把自己的基金交給外聘的專業操盤手管理，如今，他卻重回市場第一線，各界揣測，這位大鱷必然是看到足以令他血脈賁張、重燃鬥魂的絕佳獲利機會。
據指出，自2000年至今，索羅斯隻有在2007年間一度步入操盤室，親自為基金進行布局。當時，這位大鱷看準美國房地產即將泡沫化，並為隨後發生的美國房市崩盤、全球金融海嘯，進行了一趟完美的空頭布局。
大鱷眼中全球麻煩了
通縮罩頂！黃金也難保值
嗅到重大危機的硝煙味，往往是索羅斯站上第一線的動力。事隔九年之後，索羅斯不僅再次親自操盤，並且一如以往重壓空方，顯然就是準備大賺危機財。值得注意的是，雖然放空的對象是美股，但這位金融大鱷著眼的不單隻是美股本益比偏高，他的視野在於總體經濟，放空的獲利機會之所以夠大，在於他認定“全世界都將出現大麻煩”。
有趣的是，根據外媒指出，剛剛離開索羅斯基金投資長職位的泰德．波狄克，之所以會在任職短短不到一年的時間就黯然離去，主要原因，就在於他“隻看短期小利”的投資路數，與索羅斯有所不同。
波狄克精於抓住問題債券的投資機會、抑或進行各種短線套利交易；索羅斯固然也是套利，但著眼的機會點，往往來自於宏觀經濟與金融市場之間的重大矛盾，獲利的格局自然也就大不相同。據了解，索羅斯仍將為其基金尋找新的投資長，但新人的任務可能僅在於固定收益商品的防禦型布局，至於基金的核心操作原則，將會重新回到索羅斯所擅長的總體經濟。
那麽，在大鱷眼中，世界經濟到底出了什麽問題？早在今年第一季，索羅斯即開始放空美股，當時，他的理由主要在於中國經濟減速；隨後，他也陸續對英國脫歐公投後的新局發表悲觀看法：“這是歐盟裂解的開始。”索羅斯曾如此表示。
不過，對比近期說法，悲觀論調顯然又有了新的進化。他強調，現在許多人都認為美國的通膨率即將回升，“但我更擔心的是，中國即將對美國與世界經濟輸出通貨緊縮。”也就是，在索羅斯的眼中，全球即將陷入通縮危機，“所有的價格都將下跌。”這句結論，倒是與岡拉克的誇張說法異曲同工。
這也是為什麽，索羅斯第二季投資布局，與第一季略有不同。在今年第一季期間，他除了放空美股，卻也重壓黃金等貴金屬資產，持有道富財富黃金指數基金ETF 105萬股，以及1900萬股的全球最大金礦開采公司巴裏克（Barrick Gold Corp.）。結算索羅斯基金的第一季戰績，雖然美股今年表現頗強，讓放空美股的部位出現虧損，但靠著貴金屬今年以來已經上漲26%，黃金也上漲19%，讓基金整體績效仍見正報酬。
然而，在認定“全球走入通縮危機”的情況下，第二季的索羅斯基金不僅加空美股，並且也大砍第一季的金雞母，將具有“抗通膨”效果的黃金部位大幅下調。也就是，索羅斯看到的，恐怕的確是一個沒有需求、萬物皆跌的世界新局。
當然，索羅斯不見得一定是對的。回顧2000年前後，索羅斯曾經重壓科技股，並且大量放空傳統產業類股，結果一腳踩進了網通泡沫的風暴核心。
此外，即使2007年索羅斯親自上陣放空美國房地產，但事後來看，當年從積極布局到最後收成，他也大概花了兩年的時間；由此可見，即使這一回索羅斯對世界局勢的判斷是對的，市場或許也還有一段緩衝期。
股神巴菲特作法大不同
加碼蘋果、美股部位未減
再者，雖然索羅斯領軍的空頭陣營A咖雲集，但股神巴菲特仍然站在對立麵。巴菲特在今年第二季不僅大幅加碼蘋果持股，美股整體部位也並未減少。
在資金充沛的當今全球金融環境裏，喊通縮、喊萬物皆跌，的確需要與眾不同的觀點與勇氣，不過，全球景氣不振也是事實。夾在股神與大鱷的多空對決中，對一般口袋不深的投資人而言，或許那位似是被索羅斯趕跑的波狄克先生反而更具參考價值：抓住短期波段機會，保持謹慎地且戰且走。
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評論 郵件 糾錯 2016-03-11 13:40:24 來源：華爾街見聞
近期全球商品價格巨幅震蕩，暴跌以後接著暴漲。關於商品交易，伯納德?巴魯克的一些交易理念和案例值得我們深入探索和思考。
1. 伯納德?巴魯克是誰？
巴魯克於1870年出生在南卡羅來納州，是德國猶太人的後裔。他的父親是美國南北戰爭時期南方邦聯軍隊的軍醫。他父親在美國內戰中在前線救助傷員，兩次被俘虜，然後通過戰俘交換獲釋。巴魯克在小學時候全家搬到了紐約市，他就讀於紐約市立大學，一個免費的公立學校，然後在華爾街工作。
他最開始的生涯起點是周薪3美元的券商運送證券工作，後來一步步通過交易商品、債券、股票等成為當時華爾街的領袖人物。根據估算，他在華爾街20年後（1930年）獲得的投資收益在大約是3千萬美元，折合目前的價值大約是60-90億美元。
由於他在華爾街的良好表現，特別商品交易方麵的傑出業績，而且他堅持個人投機，沒有參與J.P.摩根、洛克菲勒等當時的美國大型財團之間利益衝突，第一次世界大戰爆發前，威爾遜總統任命他成為美國戰爭生產委員會主席，負責提供美國全國的戰爭期間的商品定價和采購。
第一次世界大戰結束後，巴魯克擔任了威爾遜總統的代表，參加巴黎和會。他從政府監管機構的高官轉型為外交官，對於一戰後的世界和平作出了不少貢獻。
第二次世界大戰爆發前，羅斯福總統任命巴魯克擔任總統的商品顧問，又一次負責美國二戰的物質儲備和生產。他在商品生產和交易的主要參與領域包括銅、糖、硫磺、橡膠、原油、鋼鐵等。
巴魯克於1965年95歲高齡逝世。紐約的巴魯克學院應該是很多人記得他的原因。由於巴魯克小時候貧窮，念大學是免費的政府公立大學，所以後來一直資助他的母校紐約城市大學。除了擔任校董，還參與創辦商學院等等。
巴魯克學院現在包括商學院、政府學院等等，在金融、投資、會計等領域在全美排名領先。巴魯克學院繼承了他的包容並蓄的傳統，記得去年的一個巴魯克講座上，筆者親眼目睹某前任美國財政部長和現場觀眾激烈爭論。
2. 巴魯克的交易案例：糖業公司
巴魯克自傳中提到過，他在華爾街交易起步的時候，多次虧損接近100%。他的第一桶金是交易糖獲勝。1897年，美國經曆了一次經濟不景氣，糖的價格也和股市一起大幅下跌。在糖價已經在非常低的價格的時候，美國國會開始了一個議案，討論糖業壟斷問題。當時的“美利堅糖業公司”占有了美國糖市場的75%的市場份額。國會的調查包括一個議案——大幅降低糖的進口關稅，希望用南美進口的糖來降低“美利堅糖業”的市場份額。
巴魯克經過深入研究發現：第一，美利堅糖業公司的現金儲備巨大，即使有新的關稅增加，這個公司也可以維持他的市場地位；第二，產糖的美國中西部州在國會的勢力巨大，他們在國會的辯論中明確了要保護美國中西部農民的利益。於是他大舉投資，把他當時所有的資產300美元，用10倍杠杆，買入“美利堅糖業”，並不斷加倉。最後，國會通過的糖業關稅稅率果然比預想的降幅少很多。巴魯克的這一筆糖業投資獲利6萬美元，大約是幾個月獲利20倍。當時的一美元大約相當於現在的300美元。
3. 巴魯克的交易案例：鐵路公司股票逼倉導致股市崩盤
19世紀末20世紀初是美國鐵路業的大整合、大動蕩年代。以摩根財團為主的紐約銀行業希望整合美國的全國鐵路網絡。而包括洛克菲勒等實業資本則希望把美國的鐵路整合到他們的旗下。當時有一個鐵路公司太平洋(601099,股吧)鐵路是個上市公司，摩根和希爾兩大財團都希望將這個公司收歸旗下。巴魯克在股價110美元左右的時候參與了做多，然後目睹雙方爭奪股權白熱化，同時還有大量做空資金參與。股價從110上升到150，然後到350，幾個月後，到了高潮時股價超過1000美元。
巴魯克的分析是，在全部市場的資金都在拚搏這個鐵路公司股票，股價上漲了10倍以後，不管是哪一方獲勝，另一方都將是是慘敗。這樣的結果是市場流動性急劇下降。由於大量商業銀行的資金被雙方借貸，加上做空方的巨額損失，他判斷結局會是市場暴跌。
於是他賣出了所有鐵路公司的股票倉位，然後做空紐約證交所其他的上市公司股票。太平洋鐵路公司爭奪戰最後是兩敗俱傷，公司由雙方共同控製，股價最終從1000美元以上回到150美元多空平倉。由於市場信心的摧殘，紐約的其他很多上市公司股價多數下跌了50-60%。巴魯克從這一個“大象打架，我來旁觀做空”的事件中獲益上百萬美元，折合今天的美元價值是數億美元。
4. 巴魯克的交易案例：硫磺，銅和橡膠
在第一次世界大戰陰雲籠罩的時候，巴魯克意識到美國需要大量商品原材料。當時全世界的硫磺主要產地是意大利的西西裏島。其他產地的成本很高，無法競爭。他找到了一個從南非來到美國的工程師，研究開采硫磺。這個工程師發明了一種用蒸汽注入地下，然後把硫磺氣化出入管道、冷卻後開采的新辦法。
利用這個辦法，他可以大量低成本的生產硫磺，滿足美國的需求，同時他買入的硫磺公司股票價格上漲了數百倍，而且還有大量股息的收益。筆者在看到這個開采辦法的時候，聯想到美國近年的頁岩油和天然氣的開采，實際上也是通過類似的創新改變了世界天然氣類商品的供應。
在銅、橡膠等其他商品原料的開采方麵，巴魯克也是極力追求大批量的低成本生產，通過投資於革命性的創新企業來巨額利潤。關於商品交易，他將他的成功歸功於他在紐約城市大學的政治經濟學教授Newcomb。這位教授是巴魯克的本科經濟學教授，他的原則是非常簡單的：在商品價格上升的過程中，消費量會逐漸下降，生產量會逐漸上升，這兩個過程最終會導致價格的下跌；然後新一個周期開始，就是低價格導致消費增加、生產量降低。
5. 巴魯克的失敗案例：咖啡
巴魯克提到過他最大的失敗交易是一次咖啡交易。1902年，由於咖啡價格過低，巴西政府出台政策，限製新的咖啡種植園。由於咖啡的種植周期是5年,巴魯克預計到1907年咖啡的限產保價政策會開始影響價格，於是他開始大舉做多。
事實上，盡管巴西是世界上最大的咖啡生產國，在巴西政府限製生產希望拉高咖啡價格的時候，咖啡價格仍然不斷下跌。巴魯克回憶到，由於他的咖啡倉位不斷虧損，他不斷賣出其他獲利的倉位來維持咖啡的頭寸。等到幾個月後，他賣完了所有其他投資，最後被迫退出咖啡的頭寸，一共損失80萬美元，折合到今天大約2-3億美元。
他提到這一次咖啡交易失利對他的自信心打擊巨大，他花了不少時間恢複正常。從此，他的交易方針明確為基本麵——按照商品的供求來決策，而不是相信政府對於商品市場的幹預。
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6. 巴魯克總結的十大交易原則
經過幾十年的交易，巴魯克在他的自傳中列出了他自認為最重要的十個交易原則。不過他也加上注釋，由於人類的天性，這些交易原則經常是經曆過損失後才會真的領會。他的十大原則如下：
一、不要參與投機，除非這是你的全職工作；
二、警惕理發師、美容師、侍應生或是任何其他人給你提供內幕消息和小道消息；
三、買任何證券以前，找到和這個公司相關的全部資料，包括公司管理層，競爭對手，盈利情況，和成長可能性；
四、不要試圖在最低位抄底，試圖在最高位賣出。除了騙子沒人能夠做到這個；
五、學會迅速承擔損失。不要希望每次都正確。犯了錯誤，越快止損越好；
六、不要買很多種股票。建議買少量幾個股票，可以跟蹤；
七、定期評估你手頭的所有投資，考慮市場變化後這些股票的前景是否改變了；
八、研究稅法獲知是否可以賣出股票獲益；
九、總是留下一部分投資資本在現金儲備，永遠不要投資所有的錢；
十、不要試圖投資所有領域，堅持投資你最熟悉的。
關於這些原則，他反複提到關注市場變遷的重要性，並舉了羅斯柴爾德家族的一個投資案例。在20世紀初，歐洲最聰明的金融家族羅斯柴爾德中的一個成員決定建立一個“安全資產組合”，裏麵包括奧地利，德國，英國，和法國，四個大國的政府債券。後來第一次世界大戰爆發後，奧地利和德國政府債券價值清零，其他兩個國家英國和法國的國債價值也是大幅下跌。這個安全資產組合的價值下跌了80%。
最後，筆者引用一個巴魯克在他的自傳中說的話來概括他的哲學: 英國國王愛德華6世的私人銀行家Cassell爵士說過，當我年輕的時候買賣少量股票，人們叫我是個賭徒；後來我開始買賣大量股票，人們稱呼我是投機客；當我繼續增加交易量的時候，人們叫我銀行家。
巴魯克認為世界上沒有絕對安全的投資，不管是叫投機或是賭博，他認為都是在人生中嚐試機會。他認為作為投機客或是投資者或是銀行家，重要的就是觀察風險，將情感和理性決策分離。
注：陳凱豐博士，紐約金融論壇（NYFF）聯席發起人，目前在紐約管理一個全球宏觀對衝基金，同時在紐約大學、紐約佩斯大學、西班牙巴塞羅那商學院紐約中心任教，並擔任紐約大學專業學院院長兼職顧問委員會委員。陳博士是紐約經濟俱樂部會員，外交政策協會委員，科羅拉多大學摩根大通商品研究中心全球商品研究雜誌編委。
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。
2015-12-28第906期 評論27
按照危機由邊緣向中心，由債券向股市發展的曆史模式，筆者認為下一次全球經濟危機將會在一年左右發生。經濟周期是社會規律，必然會發生，隻是時間問題。
騰訊“證券研究院”特約 陳凱豐 紐約金融論壇（NYFF）聯席發起人 某宏觀對衝基金合夥人和首席投資官
新年的鍾聲快要敲響了，展望2016年以及今後的幾年，很多重大的投資決策需要開始研究。本文需要探討的問題是“下一次全球經濟危機離我們還有多遠？” 當然預測經濟周期的起伏是個非常複雜的課題。可以回溯以下最近幾次的全球經濟危機的情況。
先看一下1998年的全球經濟危機，這個危機主要是在全球新興市場國家的影響巨大。當時的主要問題包括油價暴跌導致俄羅斯經濟崩潰，俄羅斯主權違約，貨幣暴跌。這個事件橫掃新興市場，連帶導致阿根廷違約，東南亞國家貨幣迅速貶值，香港的房地產價格暴跌等等。當時的國際貨幣基金組織通過提供緊急貸款，附加結構性改革，幫助了新興市場國家獲得了將近10年的繁榮期。這次金融危機中，三位美國財經高官格林斯潘，魯賓和薩默斯通過美聯儲與美國財政部的合作，為世界經濟的穩定提供了巨大的幫助。他們也被時代周刊評選了“拯救了世界經濟的三人委員會”。
1998年的金融危機以後，除了短暫的2001年經濟衰退，就是2008年的全球經濟危機。這個危機實際上是從2007年下半年開始的，導火索是美國的房地產泡沫。實際上根據現在的數據，全美平均房地產價格從2006年的最高點，到2009年初的最低點，峰值到低穀的下跌大約是20%。這個幅度相當大，但金融機構和投資者的損失要遠遠超過這個，原因還是杠杆。在簡單的房地產按揭貸款被證券化，然後30倍杠杆的買入，結果的損失當然是毀滅性的。
從2008年12月16日聯儲把聯邦基金利率降低到零，到今年的12月16日，整整7年後，聯儲把聯邦基金利率從零提高到0.25-0.5%，這個是一個非常漫長的過程。
有幸的是，參與2008-2009年金融危機的主要決策層現在基本上都已經離開他們的工作，並且出版了回憶錄。這一次參與金融危機處理的新的三人小組是依然是美聯儲主席（伯南克），紐約聯儲總裁（蓋特納）和財政部長（保爾森）。可以說，他們三人在2006年上任的時候，都是應對危機的最佳人選。伯南克是研究美國30年代大蕭條的專家，他自己的回憶錄說他從大學本科開始就對美國三十年代大蕭條及其前因後果非常感興趣，後來念麻省理工的博士，做斯坦福大學教授，普林斯頓大學教授一直是以此為主題。除了學術以外，他在美聯儲做顧問，然後在格林斯潘主席手下擔任Governor多年，對於聯儲的運作非常熟悉。他擔任聯儲主席對於危機的領導人角色是最佳的人選。伯南克除了學術上是個泰鬥級的人物，還有一個優點，就是不講政治。他的回憶錄中提到，他唯一的政治經驗是競選並擔任了他家附近的學區的委員，幫助修建了一個新的高中。聯儲的一個重要公信力來自於聯儲的非政治立場。
三人小組裏麵的二號人物是保爾森，他的自傳裏麵提到他從小在伊利諾伊的農村長大，然後體育成績優異獲得大學錄取。保爾森大學畢業後的第一份工作是在白宮擔任尼克鬆總統的文員，然後在美國國防部擔任副部長的助理。他從政府辭職後加入高盛，做了33年的投資銀行家，直到高盛的CEO，然後擔任財政部部長。他對於全球金融市場的運行，以及美國政府的運作是金融危機期間的最佳人選。當然他按照美國的法律，在擔任政府公職的之前必須高位賣出9億多美元股票不用交稅也是有很大好處。下麵是保爾森的回憶錄：
三人小組裏麵的三號人物是蓋特納，他長期在美國財政部工作，負責國際業務。他的自轉中提及他參與協調了很多國家的金融危機處理，包括98年的亞洲金融危機，包括日本的90年代房地產泡沫破裂等等。他的職業生涯可以說是到處“滅火”的消防隊隊長。以他的經驗，在08年的金融危機發生時，戰鬥在紐約聯儲的第一線是非常理想的角色。有意思的是，保爾森是出名的中國通，出版過關於中國經濟的專著。蓋特納自稱小時候在北京生活過，中文水平不錯。
他們三人在整個金融危機的處理過程之中，可以說是把一手爛牌打的極好。當然，最大的一個成績是通過這一次的危機及後續的改革，美國經濟可以說是有了脫胎換骨的改變。首先，財政政策上，目前美國的財政赤字比去年下降50%。貨幣政策上，聯儲成功的退出了零利率政策，加息25個基點。最重要的是大幅度的降低了杠杆倍數。比如美國的居民總信貸借款現在是2002年以來的最低水平。比如美國的大型銀行杠杆從08年的30倍以上降低到目前的12倍左右。與此同時，美股從低點已經回報超過3倍，美國的房地產價格指數也已經接近07年的水平。聯儲最為關心的指標失業率已經從9.9%下降到5.1%。
相比較，歐洲央行在這次的危機處理中有很多錯誤，比如在危機初期居然加息一次，比如在危機發生後參與財政緊縮政策。（關於財政緊縮的曆史回顧，可以參考布朗大學布萊斯教授的專著Austerity: The History of A Dangerous Idea）
天下沒有不散的宴席，平均的經濟周期，從衰退到增長到衰退大約是5年。美國這一次的經濟增長已經持續7年，可以說已經超過曆史均值。已經有不少指標顯示經濟開始減速，比如美國11月份的房地產成交量下降10.5%，比如高收益債券的價格暴跌。很重要的一點是全球投資的流動性，從去年開始的商品價格暴跌對於很多國家的財政的打擊是巨大的。比如數據顯示沙特今年在大量的賣出在世界各地的股權和債券投資。這些巨大的資金流出目前的影響還局限於新興市場國家，比如華爾街日報報道沙特已經在韓國股市套現幾十億美元，在歐洲股市套現幾十億美元。但是隻要原油在目前的低位繼續運行，這些國家的財政將無法繼續。歐洲央行行長德拉及上個月在紐約曾經談到過商品價格的熊市如果繼續，對經濟的影響會是巨大的。而如果商品價格在2016年反彈，這樣會導致通貨膨脹率上升，迫使全球各大主要中央銀行提高利率，緊縮貨幣。
再研究一下目前各類大宗金融資產的信號情況：
第一，貨幣。美元從2014年開始的升值幅度是驚人的，對於主要發達國家的貨幣升值了20-30%，對於很多新興市場的貨幣升值了50-80%。作為世界的主要儲備貨幣，美元的升值的影響是極為巨大的。目前巴西，俄羅斯已經進入經濟衰退，還有很多東南亞國家，東歐國家的美元外債在不斷到期，這些都會很大程度上導致經濟危機。
第二，債券市場。很多人認為債券市場是領先指標，我個人比較同意這個觀點。眾所周知的是美國的高收益債券市場今年暴跌。目前美國的高收益債券的違約率在2%左右，處於曆史地位。但是，高收益債券市場已經將將來的違約率定價在10%以上。這樣的違約率是美國經濟嚴重衰退的水平，也是世界經濟危機的水平。從企業債情況來看，美國的投資級企業債的利差今年在不斷上升，這個也是對於將來經濟衰退的信號。最為重要的是，美國國債市場。今年美國國債市場是個牛平的過程，如果這個繼續，經濟必然進入衰退。曆史上，一旦國債收益率反向（長端利率低於段端利率），經濟會在6-12個月內進入衰退。
第三，商品市場。商品可以說是反應了世界經濟的真實需求水平。全球各大類商品，從能源，到金屬，到農產品，價格都已經下跌50-80%。這種級別的通貨緊縮隻有在大蕭條和嚴重經濟危機時才會出現。
第四，股票市場。可以說股票市場是個最晚的信號市場。今年很多國家的股票市場經過巨幅震蕩，巴西等國家的市場已經在熊市的第二年。從美國股市來說，除了高現金流的大盤股票，大多數美股中小板塊已經下跌15-20%。另外，今年很多矽穀的獨角獸公司在上市後市值大跌也是一個重要的信號。美國的股市二級市場已經認為一級市場的估值有泡沫。
按照危機由邊緣向中心，由債券向股市發展的曆史模式，筆者認為下一次全球經濟危機將會在一年左右發生。經濟周期是社會規律，必然會發生，隻是時間問題。如何應對這個危機？我個人認為可以聚焦在三點：美元，美國國債，美股。
最近TIS的傑達爾發布的2016年投資戰略裏麵提到資產組合中建議保留20-30%的現金，我認為很有道理。在經濟危機到來的時候，連短期商業票據都會違約，隻有現金是最好的資產。考慮到美元匯率的上漲，保留不小的美元現金是個重要的配置。美國國債在過去的多次經濟危機中都是很好的避險資產。最後，美股在風險資產中相對是個風險較低的。特別是美國經濟在過去的8年大幅度的降低杠杆，大量的增加現金儲備，在下一次經濟危機中，美股很有可能是受益的資產。
陳凱豐博士：紐約金融論壇（NYFF）聯席發起人，目前在紐約管理一個全球宏觀對衝基金，同時在紐約大學、紐約佩斯大學、西班牙巴塞羅那IESE商學院紐約中心任教，並擔任紐約大學專業學院院長兼職顧問委員會委員。陳博士是紐約經濟俱樂部會員、外交政策協會委員，科羅拉多大學摩根大通商品研究中心全球商品研究雜誌編委。