網秦（NQ） - 有潛力成為 2016 年美股中概的黑馬 (轉帖，版權歸原作者所有）

網秦（NQ） - 有潛力成為 2016 年美股中概的黑馬
作者：窪地投資， 2016 年 3 月 28 日 

前言
本人在去年 11 月份時在雪球上發過一個帖子介紹推薦網秦（請參看附件一），現在 5 個多月過去 了，期間發生了很多事情。雖然那個帖子裏我的一些觀點預測不太精確，但是基本不離譜。所以 我現在重新歸納整理一下，提供給大家參考。本人非 CFA/CPA，非專業股票投資人士，所以我隻 是從作為一個普通散戶的角度來談談我對網秦股票的看法。 

為什麽網秦有潛力成為 2016 黑馬？ 

1. 從技術上來看 - 箱體突破，小荷才露尖尖角   
   
 
假如你是技術派，你不知道這個圖是哪隻股票，看到這個圖的第一反應是什麽？一個長達 14 個月的箱體！（除了在 2015 年 6 月份有一個短暫的突破）。在長期的箱體之後不是大 跌就是大漲。對於網秦，大跌幾乎沒有任何可能， 因為基本麵不支持。所以這一次的箱體 突破是向上突破。俗話說，橫有多長，豎有多高。如果這回的箱體突破成功，這個豎起來 的高度非常值得期待。 

2. 從基本麵上來看 - 公司家底雄厚，轉型方向明確，發展主線逐步清晰 

關於網秦基本麵的介紹，請大家看雪球球友@愛笑的郎瑪 發表於 2 月 24 日和 3 月 13 日的 文章。見附件二 和附件三。在這裏我就不再重複。在這裏我就講 3 點：

第一，飛流出售成功後將拿到至少 40 億人民幣，相當於 6.15 億美元。公司現在手頭有現 金 2.54 億美元，同時有可能需要在今年 10 月份還 1.72 億美元的可轉債。所以在飛流出售 後，公司股票每股有現金=（6.15 +2.54-1.72）億/9440 萬= 7.38 美元/股，這個隻是現金！ 這個隻是現金！！這個隻是現金！！！公司在去年 8 月底宣布出售到上星期 3 之前，股價 一直在 4.68 以下，最低到過 2.80. 為什麽？因為大家對這個最低價 40 億人民幣出售飛流 沒有信心。直到上星期 4 公司宣布史董自己在飛流出售前出資 8.8 億人民幣買下飛流 22% 股權。這個消息給投資者極大的信心，所以上星期四股價大漲。可以預見，公司在這個轉 型的過程中將不斷地剝離一些非核心業務比如天亞醫療，至少值 4000 萬美元，還有其它 很多可以考慮。

第二，公司在 2015 年 5 月份時宣布的 N+Q 戰略。這個戰略轉型選擇移動娛樂作為公司的 主攻方向。這個季報的最大亮點是網秦向移動娛樂轉型初見成效。飛流和秀色季度環比增 長在 65%以上。不出所料的話，接下來幾個季度，這兩部分業務將繼續保持高速增長，尤 其秀色將繼續保持這種季度環比 35%以上的爆發式增長。另外一點值得提一下，秀色秀場 如果單獨核算的話已經開始盈利。中國直播市場很大，現在正進入全民直播時代。網秦的 秀色秀場具有兩大特點：一是主打移動，二是線上線下相結合。2016 年秀色收入應該能達 到 9 到 10 億 RMB，利潤 1.5 億左右。到年底時，僅僅秀色估值就應該能達到 3 到 5 億美元。

第三，網秦自己或通過旗下的子公司投資了很多其它公司。比如，網秦 2012 年左右從諾 基亞手裏花錢買下一個智能手機操作係統，後來跟北京市政府，航天科技等合作，投入巨 資研發中國自己的手機操作係統-元心。元心現在比較難估值，因為剛剛開始商業化。不 過我個人認為現在元心應該能值 20 億到 80 億人民幣之間。網秦作為三大股東之一，具體 持有多少股份沒有公布過，我猜應該能有 30%以上的股份。還有淩動等等其它投資。這些 一點都沒有反映到網秦股價上。

所以很顯然，網秦股價現在在 5 左右是被極度低估的！ 

3. 從宏觀股市上來看 -價值托底，可以安心持有
中國股市在過去 9 個月裏，經曆了股災 1.0, 2.0, 3.0，到現在還沒有穩定下來。美國股市在 2 月份也經曆了動蕩不安。在今年接下來的 9 個月裏，全世界股市很大可能會繼續動蕩不 安。在這樣一種宏觀環境下，找價值被極度低估的股票是一個最好的選擇。拿著這樣的股票，在股市劇烈震蕩的時候，受到的衝擊最小。另外一方麵，如果股市走強，這種股票表 現也會遠遠勝出指數。

另外一方麵來看，隨著一大批中概股宣布私有化回歸中國，中概裏麵值得投資的標的大大 減少，像網秦這樣被極度低估的就更少。 

風險因素有哪些？

對照去年 11 月份，現在在 5 左右持有網秦風險比當時小多了。

首先，飛流的價值逐漸被大家認可和接受：蘇州美生元信息科技有限公司大約以 34 億 RMB 出售給帝龍新材。美生元跟飛流相比，差了好多條街；史文勇自己掏錢買入 22%飛流 的股份。這兩條從側麵說明了飛流的底價就是 40 億 RMB，沒有任何水分。

2015 第四季度的季報顯示秀色業務強勁增長，而且有微小盈利。所以對於網秦能不能做 成秀色，我已經沒有疑問。至於將來能做成多大的業務，還有待於觀察。

還有非常重要的一點，從這次的季報和電話會議我們可以推斷出，網秦沒有任何要私有化 的跡象。這個我相信符合網秦 Never Quit 的企業精神。既然沒有私有化的風險，股價向上 就不會封頂。

此外，網秦被重新做空的機會很小，過去 12 個月空頭一直在回補。繼續空網秦幾乎沒有 任何盈利空間。 

     
網秦 52 周 目標價

綜合以上所述的各種因素，我給出網秦 52 周目標價如下： 
   
 
1. 最牛目標價 16 
這種最牛的情況應該是這樣的：飛流 45 億以上成功出售。秀色娛樂繼續爆發式增長，每 個季度環比增長 35％以上；繼續順利出售非核心資產比如天亞等；中國股市穩定走牛；美 國股市也繼續穩定高位運行。元心操作係統曝光度大增，其核心價值逐步被投資者所挖掘 與認可。這個最牛目標非常難以預測，所以我隻能給一個較為保守的數字。

2. 目標價 12.5
這種平均期望的情況應該是這樣的：飛流出售成功或公司宣布留著自己發展；飛流繼續快 速增長，這個平台排名再上升一名；秀色娛樂高速增長，每個季度環比增長率在２５％以 上；中國股市保持在２８００以上運行，美國股市繼續保持穩定。

3. 最熊目標價 4
飛流出售失敗，秀色娛樂季度環比增長率在２０％以下。中國股市動蕩不安，下探 2500 點以下；美國股市再來一兩次２月份時規模的調整。 

近期價格預測
我認為第一目標是 6.54，時間會很快，可能一兩個星期就到了。今年年底前或更早應該能 到第二目 10.69.   
   
 

網秦正能量微信群
幾個星期前創建的微信群，已經有 150 人以上了。如果你要投資網秦，盡可能加入這個群， 它能提供最及時最準確的有關網秦的消息。比如上星期 4 網秦出的消息後， 本群在 20 分 鍾之內就把這個消息分析透徹，為投資者贏得了寶貴的時間。為了方便新人加入這個群， 請掃描以下二維碼加入一個臨時群叫“網秦正能量群 2”， 加入後，申請成為群裏前 3 個人 中的任何一個人的朋友，他們會把你加入正式的網秦正能量群。  

總結一下
網秦現在股價在 5 上下，剛剛啟動，正在被越來越多的投資者認可。我個人認為網秦是 2016 年美股中概裏最值得投資的股票。它有巨大的潛力成為一匹股市的黑馬。 

聲明
1. 本文不構成任何投資建議，僅供參考。

2. 本人不能保證文中所有信息的精確性。

3.  本人持有網秦股票多倉，在發文後 2 星期內不會買賣網秦股票。  
   
 

 

 

 

附件一：網秦 NQ 是最值得投資的幾個中國概念股之一
雪球球友@窪地投資發表於 2015 年 11 月 25 日 
網秦馬上就要季報了，對這個季報本身沒有太多可以討論的，我們隻要看到飛流業務正常，秀場 業務增長就可以了。現在我想簡單的講一下我投資 NQ 的邏輯。 
1. 技術上看，突破在即 
從圖形上看，網秦在這個如圖所示的區間橫盤一年整了，除了六月份時有一段短時間的突破。對 於這個一直處於風尖浪口的股票來講，這個不是太正常。所以接下來幾個月時間內，大概率會有 一波比較大的行情。    
2. 為什麽這波行情大概率會向上？ 
a. 網秦是中國移動互聯網的鼻祖，有很深的功底，從現在它正在準備出售的資產就可以看出來： 飛流-625MM（移動遊戲）， 國信-80MM（移動企業），天亞-40MM(移動醫療)。（MM 代表百萬 美元） 
b. 由於傳統的移動互聯網業務比如移動企業，這種產品可以有，但是目前來看確實掙不到大錢。 對於移動遊戲，網秦決定賣掉飛流是由於網秦需要集中資源主打移動娛樂。移動娛樂這個行業還 在早期階段，所以現在發力正是時候。這個領域相對於移動遊戲來講，投入少，見效快，盈利很 暴力。
   
  7  
c. 現在網秦帳上還有 235MM，同時債務 170MM。所以理想情況，前麵提到的 3 個產品線都順利 出售的話，網秦應該有 625+80+40+235-170=810MM，也就是說 8.1 億美元現金資產，合每一股 8.4 美元。現在股價 4 美元。 
d. 所以我認為，從近期來看，如果到 2 月份時，飛流能順利出售的話，網秦就有機會回到 7 塊以 上；從長遠來看，比如 2016 年年底，如果移動娛樂業務進展順利，網秦將有機會回到 12 以上。 
3. 有哪些風險因素？ 
a. 飛流會不會順利賣掉？我認為這個要取決於中國的股市。如果中國股市能繼續走牛，這筆交易 就應該差不多能達成。隻有股市好了，買方才有充裕的資金和動力來盡快做成這比買賣。 
b. 網秦的移動娛樂會不會順利發展？如果飛流賣掉的話，網秦將有很雄厚的資源來大力發展秀色 秀場等娛樂產品。所以應該能出成績的。 
c. 會不會渾水之類的做空機構再來搞一把？我認為可能性不大，做空網秦已經幾乎沒有任何盈利 空間。 
d. 私有化。如果飛流賣掉後，網秦還是 6 塊以下，那管理層肯定要私有化，這麽簡單的算術很容 易算明白。 
4. 結論 
網秦現在是最值得投資的幾個在美國上市的中國概念股之一。接下來幾個月時間內，大概率會有 一波比較大的行情（1.5~3 倍）。 
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 
$阿裏巴巴(BABA)$  $百度(BIDU)$  $康迪車業(KNDI)$  $奇虎 360(QIHU)$  $歡聚時代(YY)$  $獵豹移動 (CMCM)$  $微博(WB)$  $新浪(SINA)$  $陌陌(MOMO)$  $途牛(TOUR)$   
附件二： 網秦的投資價值分析
雪球球友@愛笑的郎瑪 發表於 2016 年 2 月 24 日 
一、網秦已經是一個新的網秦
   
  8  
網秦當年靠手機安全軟件起家與上市，十年前隨著智能手機發展的第三方軟件業務是非常混亂的， 運營商運營混亂、手機生產商軟件預裝混亂，第三方軟件供應商則是趁著智能手機應用軟件缺少、 趁亂而起。當年這三方相互勾結、混水摸魚，網秦應該是其中一個典型的案例吧，據說每個手機 廠家收費 10 元左右的預裝費，大家都在智能手機業務發展的摸索期，軟件公司要把錢賺回來自然 會使些吸費之類的各種流氓手段，移動運營商也指望通過這些軟件獲得額外收入。網秦被央視 3.15 曝光、以及此後被渾水質疑的收人模式及收入來源，基本都是由於手機安全業務引起的，預 裝吸費的業務模式與收入通道數字存在道德上及運營上的各種問題，比後 360 及騰訊等各種免費 應用的興起，更是加大了公眾對網秦手機安全業務的反感與厭惡。網秦起家時的問題，並非一家 的問題，而是時代與環境的問題。道德與誠信缺失在中國是一個普遍狀態，通信運營商至今還在 給國人的網速注水、三桶油至今一直以我們的空氣質量為代價以提供高價低質的油品為手段謀取 壟斷利益並中飽私囊、360 公司以免費安全軟件為誘餌綁架了許多人的電腦獲取收入並帶來騷擾， 個人認為自上而下的道德與誠信缺失是製約中國發展的核心問題。 
至於網秦的手機安全業務，不管說得清楚還是說不清楚，過去的應該都已經過去，網秦 2014 年財 報中傳統的安全業務在網秦已降到估計 3%以下，到 2015 年估計基本可以忽略。 
網秦雖然舍棄了手機安全業務，但網秦的營收規模連續十幾個季度高速增長，網秦已不再是原來 被央視“315”曝光、被渾水做空的“網秦”。本人目前難以確認經過渾水兩次做空還能在業務上轉型 與快速發展的網秦是否已經有了足夠教訓、管理層是否從此形成了較高的道德與誠信標準，但從 業務與運營上，網秦經過這些年的磨礪與轉型，現在的網秦應該已經是一個新的網秦。 
二、網秦的業務與價值 
網秦在上市後，利用 IPO 獲得的資金和發行新的股票作為對價，圍繞互聯網應用尤其是移動互聯 網應用收購了大量資產，投資並購了國信靈通、飛流、成都睿峰科技、天亞、秀色、微樂、億拍、 音樂雷達、正定方信、元心科技等諸多公司與業務。從現在觀察，網秦管理層當年的戰略眼光相 當遠大，這些圍繞移動互聯網的業務大都在中國技術或技術領先，潛力與價值較大，可進可退， 進則可發展成為核心業務或技術支撐，退則可供出售或單獨上市、獲得可觀的現金流回報。我們 來看看如果網秦是一個規範的對公眾負責的公司，應該可以有什麽樣的市場價值。 
1、依據 2014 年及 2015 年前 3 季度發布的營收情況，網秦 2015 年收入預計約為 4.5 美億元左右。 如果按照十倍的市銷率計算，網秦的合理市值應該可以在 45 億美金。 
2、網秦前三季度賬上現金加上出售國信靈通收到的 8000 萬美元收益，賬上應有約 3 億多美元現 金。 
3、2015 年 8 月 26 日網秦與清華控股下屬公司達成有約束力的協議，以不低於 40 億元人民幣的
   
  9 
價格向後者出售飛流 100%的股份（這個交易應該有足夠的可信度，一方麵綜合市場信息飛流應該 有這個估值以上的價值，另一方麵清華控股不會拿自己的聲譽來開玩笑）。 
4、其他資產，網秦 2014 年 5 月並購一波天下 70%的股權，支付的現金加股票對價估計約為 8000 萬美元上下；網秦在 2014 年前並購秀色娛樂的股權，支付的現金加股票對價估計約為 1 億左右 美元；網秦並購其他子公司的開支總計也在 1 億美元之上。有理由認為網秦當年並購的子公司現 在的市場價值應該有較大成長，比如秀色秀場業務發展迅猛，正逐步成長為網秦移動增值業務收 入的主要來源。這些資產的市場合理價值至少有一個寬泛的範圍，比如應在 3~40 億美元之間，3 億美元是下限也就是網秦初始收購的價格沒考慮業務後續發展投入的巨額資金與資源（研發與市 場推廣），40 億美元是參考了如 YY 之類的同類秀場模式在美國上市公司的市值。這些其他資產 暫時隻按估值下限來考量，相當於一個房間的漂亮家具，先不考慮其品牌、外觀與功能，我隻考 慮這些家具當做木頭賣掉大概能值多少錢，以獲得保守的估值。 
5、網秦當然是有價值的，這些其他資產中的不少內容對許多國內上市公司而言都是有技術含量、 有想象空間的、符合移動互聯網發展趨勢的高大上的資產，哪怕賣掉、單獨上市或與競爭對手合 並都是有相當大的價值的。從目前已基本明確的網秦戰略來看，網秦會出售一些業務，這以秀色 為爆發點移動娛樂業務，這符合智能手機時代移動互聯網的發展趨勢，以及國家經濟轉型促進日 常消費的戰略方向。
綜上，網秦的保守可靠的估值應該在 10 億美元以上，但網秦如果繼續用合規的表現、不斷增長的 財報及業務發展贏回市場信任，那麽，網秦的市值將會有巨大的體現，秀色與元心業務任何一項 發展理想的話，也有可能達到數三、五十億美元以上的市值。網秦已是一個新的網秦，但市場還 是以過往的目光在聚焦網秦，所以股價目前竟然還被嚴重低估僅有 3.3 美元左右（這種情況在不 少公司身上我們都看到過，許多時候不排除管理層與大股東再利用低價的機會，比如 14、15 年的 中星微，但顯然網秦的資產質量要好的多得多），這當然有很大的可能是一個逆境反轉與價值發 現的過程與機會。（注 1、估值時扣除了賬上由發債獲得的但一直未使用的、每年在付息的 1.725 億美元的這筆資金，這筆債好像發給了摩根大通與德意誌銀行，資金年息約 4%，合同約定允許在 2018 年前轉股，約定的轉股價格好像是 25 美元左右，也可以不轉股並要求贖回。注 2、這裏未 估算與考慮元心科技的價值）。 
三、網秦的經營環境發展 
由於網秦創始人林宇涉及央視主持人芮成鋼而被協助調查，一度令投資人擔心網秦存在政治風險。 個人認為這個問題根本不存在，
1、首先網秦公司與政治的關係，我們根本就看不到，沒看到網秦業務什麽時候受到過什麽“政治” 上的好處。
2、林宇看上去已結束協助調查，但直到現在也沒看到對網秦的經營環境有什麽負麵影響。個人認 為林宇應該也涉及不了上層次的政治問題，網秦做的生意也算不上大，也不涉及到政治權力與資 源，合理的猜測是網秦被央視 3.15 教訓後意圖與央視人脈搞好關係，沒料到反而招來協助調查。
   
  10 
3、林宇個人交友不慎也基本不會對網秦產生真正的影響，畢竟網秦以前沒有、現在也沒有獲得政 治資源的好處。
4、倒是網秦的元心科技的 IOS 係統從目前的各方麵信息來看，基本可以相信是為國立功、貢獻巨 大了，至少至少解決了國家極為重視的敏感行業與群體的移動安全問題，這塊蛋糕絕對不小，不 管誰執政，網秦憑元心科技的成功獲得國家的重視與保障似乎已然在案。 
網秦的元心科技（元心 IOS）對中國移動安全的重要意義與巨大潛力，在目前中美趨向對立的複 雜的國際環境下，中國對於自已的信息安全尤其是移動互聯網時代的信息安全相當焦慮。網秦投 資的元心科技在吸收諾基亞開源技術的基礎上研發改進的元心 IOS 移動安全移動操作係統，與蘋 果 OS 係統及安卓係統在功能位置上是並列的，解決了中國沒有自主獨立可控的移動操作係統的 大問題，這對移動互聯網下的中國信息安全是一個巨大的突破。中國人看多了早期各種國產芯片 及“紅旗”等操作係統的虛假無用，這對中國實在算是一次低調與意外的驚喜，元心科技對網秦有 形與無形的價值難以估量，直覺上最理想的情況不排除達到幾十或上百億美元的價值，但由於缺 乏可靠的估值模式，不管元心科技有多大價值在這裏都先不予考慮，但對元心科技的獨立投資並 獲得成功，（航天科工是否已入股及最新的股權結構尚未獲得充分信息、有球友說是國家項目保 密），至少可以充分地證明網秦是一家以技術為基礎的、具有戰略眼光與實幹精神的企業，網秦 對國家、對社會是能作出像樣的貢獻與價值的，網秦的發展空間是有保障和可預期的。 
四、目前投資網秦的風險分析 
即使某些方麵進展不順利，個人認為網秦的股價下跌的空間基本不太有，而相對價值回升的空間 則很大。個人認為投資網秦主要是管理層與公眾投資者利益不一致的風險，可能會有三種情況，
一種私有化的情況，發起方當然希望私有化成本低一點，但是由於管理層在一年前以低估網秦價 值、不符合股東利益為理由明確拒絕了貝森資本（野牛）9.8 美元美股的私有化建議，所以私有化 應該不會低於 9.8 美元美股的底線，否則事實清晰、管理層必然要麵對失職與損害小股東利益的 集體訴訟與賠償。 第二種，管理層關聯交易，低價轉讓網秦資產，但目前管理層的表達反複強調要為股東創造價值， 國信靈通 8000 美元出售給國信靈通原創始人的價格感覺是屬於偏低，飛流與清華控股的約束性協 議價設定了不低於 40 億的底線，偏低但也還可接受，這方麵的風險應該也不大。
第三種，出售資產後，公司的巨額現金不用於分紅和回購，而是關聯交易收購一堆爛資產轉移利 益，基於網秦前麵已宣布要出售資產、清理業務線、集中力量發展核心業務並且，並且前麵幾年 收購的資產目前看價值都不錯，相信這種風險也不大。 
以上僅為分享，不構成投資建議，投資有風險。  
   
  11  
附件三： 網秦的投資價值分析二（補充更新)
雪球球友@愛笑的郎瑪 發表於 2016 年３月１３日 
網秦的投資價值分析二（補充更新) 
2 月 4 日分享的文章《網秦的投資價值分析》是在今年 2 月以前的信息基礎上研究的內容成果， 又過了一、二個月的時間，原來的內容有了一些新的進展與確認，補充分享如下，主要是： 
A1、飛流原來按年淨利 2．5 億人民幣評估出售價值，網秦與清華控股的協議為不低於 40 億人民 幣，目前，2015 年飛流淨利據悉已達到 3 億，飛流這次出售可能估值會達到 45-50 億人民幣。 
A2、二月前，清控收購飛流進展不清晰、市場有疑慮與焦慮，現在基本完全清楚了，清控收購飛 流借殼皇台酒業 000995，三方協議巳公布，皇台已停牌，細節與程序落實推進中。 
A3、清控與皇台通過本次對飛流的收購，看上去將獲得巨大利益，這構成了三方共贏的可靠基礎， 加上清華控股的巨大能量，相信交易後期會有好的進展，另一方麵，也為飛流被出售及網秦被極 度做空、嚴重低估可惜。 
A4、基本搞清楚了網秦通過旗下投資基金持股元心科技，元心科技巳被航天科工入資控股，相信 這背後是國家安全戰略，另外，國美旗下的三聯商社聯合展訊蕊片，以元心自主安全 os 係統與自 主蕊片為核心賣點，轉型安全手機，發力 4000 萬＋的軍警公務等涉密人員市場，見三聯商社公告， 並迎來了眾多券商調研，可以初步體現元心係統對國家社會的價值與發展前景。 
A5、意外了解到網秦擁有淩動科技 60%的股份，淩動科技以芬蘭技術團隊為支撐研發了互聯網汽 車控製係統，布局早、技術成熟，有望成為國際主要汽車品牌的合作供應商，如果成功，前景不 可估量。 
A6、秀色秀場業務發展迅猛超過預期，營收以數倍速度增長，並且據悉巳快速實現盈利，在互聯 網轉向移動發展為重要特征的背景下，網秦轉型移動娛樂在戰略上正確、發展上潛力巨大。 
A7、網秦新管理層用行動表現致力於為股東創造價值，網秦可能在完爆空頭、以牙還牙的過程中 快速回歸其內在的真實價值。 
A8、在 2 月 4 日《網秦投資價值分析》分享後，短短 1 個多月網秦巳上漲了約 30～40%，目前網 秦屬於在底部區域剛剛開始價值重估，但正常發展下，網秦可能在未來 6～12 月內達到 12～20 美元以上。 
A9、本文僅為與球友分享研究與觀點，投資有風險，請謹慎投資。