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天驕美股盤後分析 ：共同基金破天荒拒絕回贖，市場狂瀉
2015年12月11日
美國股市 –開低走低，大跌量增，收在最低
美國股市大幅下跌，標準普爾500指數下跌39.86點，收於2012.37，跌幅1.94%。表麵上看，有人將市場今天的大跌歸於石油和原材料價格大幅下滑，連累能源業和原材料類股，拖累了大市。也有人認為今天的零售業指數喜憂參半，說明美國經濟並不樂觀，但聯儲還要加息，投資人對未來的美國經濟失去了信心，拋售高風險資產，導致市場大幅震蕩。這些或多或少都是市場下跌的原因，但它們都不是新消息，而大部分都已反映在股價中。
我們認為造成今天市場大幅下滑的直接推手是第三大道集中投資基金未經美國證券委員會（SEC）的同意，便突然宣布不允許投資人贖回投資的消息，這是有史以來第一次。該基金主要投資垃圾債券（Junk Bond），而現在市場上的垃圾債券大多集中在石油公司，長期低迷的油價使很多發行垃圾債券的公司償還本金都倍感艱難，更別奢望支付債券利息了。第三大道集中投資基金今年已經虧損了27%。同類的垃圾債券交易基金HYG和JNK今天也下跌了近2%。共同基金本是可以自由買賣的金融產品，但該基金的做法讓投資人對共同基金行業的信用，特別是同類基金的流通性等產生疑問，加劇了市場的恐慌拋售（恐慌指數大幅上漲了25%），共同基金類股重挫，跌幅遠高於市場。這可能才是今天市場下跌的主要原因所在。一般而言，曆史上垃圾債券的大幅下跌都會引發股市的巨大修正，比如2000年，2008年都是如此，希望這次能有所不同。
市場的寬廣度非常差，無一產業部門上漲，上漲股與下跌股比例僅為1：9，成交量卻大幅上升。這種開低走低，大跌量增，且收在最低的市場走勢是多頭投資人最不願意看到的。在過去的6個交易日中，我們多次提醒投資人市場前景不樂觀，但願大家按照各自的風險管控方法，基本上都成功逃頂。
其它資產類別 - 需求將繼續疲軟，原油價格再創新低
供求關係決定價格一直是市場的金科玉律。因為供求失衡而四麵楚歌的能源市場今天又是雪上加霜。石油價格由於供應過剩而抬不起頭，而今需求又出問題，國際能源組織進一步下調了未來全球石油需求的預期成長率，表示2016年全球每日石油需求的增長幅度將從現在每天增加180萬桶降至每日隻增加120萬桶，但各產油國沒有絲毫控製產能的意願。國際原油和美國原油價格紛紛再創新低。
產業、行業及個股資金流向
- 能源業- 美國或許放鬆石油出口，重創石油冶煉業
有報道稱，共和黨可能用允許石油出口的條件與民主黨達成預算桉協議，美國石油禁運可能會鬆動。這對美國石油開采等上遊公司可能是個好消息，但卻不是石油冶煉行業願意看到的。美國的原油價格和國際油價存在一定的差價，石油冶煉公司用本土的廉價原油煉出成品油，卻以高昂的國際成品油的價格出售，靠差價賺得缽滿盆滿的利潤。如果美國放開石油出口，冶煉公司依賴差價獲利的好日子可能也就到頭了。Tesoro Corp. (TSO)、Valero Energy Corp. (VLO) 等主要石油冶煉公司股價的跌幅都在5%以上。
- 航空業 – 航空公司受恐怖襲擊後遺症影響，收入可能下降
通常油價大跌之時是航空公司股價大漲之日，但今天卻不然。美國第五大航空公司JetBlue Airways Corp. (JBLU) 宣布可能是受到巴黎恐怖襲擊的影響，旅遊人數下降， 其第四季度的有效座位裏程乘客收入（RPSAM）將比去年同期下降2 - 3%。負麵消息拖累其它同行，American Airlines (AAL)、United Continental Holdings, Inc. (UAL) 及Southwest Airlines Co. (LUV) 等跌幅均在4%左右。
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